高破发之下的超额收益:关注定向增发中的私募老战士

好买基金研究中心 武晓江


　　定向增发,作为有中国特色的“制度套利”投资模式起源于2006年。由于其发行对象仅限10人以内,因此相对一般的二级市场投资来说,定向增发门槛相对较高,该类投资属于一级市场的范畴。私募和公募从2006年起就频繁现身于定向增发市场,虽然该市场的破发率相对来说比较高,但是还是有一些私募常年在定向增发市场上攫取丰厚的利润和超额收益。2011年上半年,市场整体表现不佳,与市场的低迷形成鲜明对比的定向增发市场则出现了比较好的表现,一度发行火爆。但是,进入下半年后,市场风险的明显释放导致了定向增发的股票出现大面积的股价滑坡,一度被捧上天的定向增发成为投资者唾弃的对象。当然,对定向增发的追捧和唾弃体现出了投资者非理性的一面,定向增发作为一个投资的大类来说,其在资产配置中的地位依然是不言而喻的。