中票信用分析周报

国泰君安证券股份有限公司 范鑫，黄纪亮，陈雷


　　本周一到本周五计划发行中票20只,计划融资额187.6亿元。除中小企业集合债外,我们对其余几只中票作了信用分析。

　　产业债AAA级的有12晋煤运MTN1、12盐田港MTN1和12东航MTN1。

　　产业债AA级的有12翔鹭MTN1、12中原MTN1、12浙物产MTN1、12乌江MTN1、12中水务MTN1、12经纬纺机MTN1、12南京港和12渝力帆MTN1,其中资质较好的有:

　　1) 12翔鹭MTN1,发行主体为民营企业,拥有国内最大的PTA单线生产设备,年产能150万吨,国内市场占有率位列第二,但产品结构单一,盈利变现能力趋弱,给予4+评分。

　　2) 12浙物产MTN1,发行主体为浙江国企,主营钢材、汽车和煤炭业务,规模较大,但公司盈利能力较弱,经营活动净现金流频繁波动且屡屡为负,债务压力较大,给予4+评分。

　　城投债有7只,分别为12锡产业MTN1、12绍交投MTN1、12锡公用MTN1、12甘电投MTN1、12津水集MTN2、12京城建MTN1和12青国投MTN1,除AAA级的12青国投外,其他资质较好的有:

　　1) 12甘电投MTN1,发行主体为甘肃国企,位列甘肃省内发电主体第一位,政府支持力度较大,水电为主的电源结构也有助于抵御周期波动,但火电赢利空间狭小,有息负债较多,利息负担较重,给予4+评分。

　　2) 12京城建MTN1,发行主体为北京国企,主营建筑安装、房地产开发和设计勘察,规模较大,业务资质好,设计勘察能力强,但行业竞争激烈,政策调控力度较大,赢利空间较小,公司资产负债率高,有财务风险,给予4+评分。