美股评论：Facebook贵得太离谱

　　导读：目前，Facebook的股价在次级市场已经达到40美元的水平，投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，基于历史数据进行的研究显示，他们必须拿出真正前所未有的盈利增长速度才能证明这样价格的合理性，而这实际上是不可能做到的。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　目前，看着Facebook的股票在次级市场上的每股40美元的价格，我们很自然就会想到，未来的年头当中，这家公司的盈利增长是否能够足够迅速，足够证明股票确实配得上这样的价格呢？

　　对于大多数投资者而言，他们也只能望这样的问题来兴叹，因为他们根本不知道该怎么计算，而且哪怕知道了方法，他们也不会去试图寻找答案。只是，事实上，根据一些保守的假定，我们只要一些简单的数学方法就可以算出答案。

　　答案显示，该公司必须以令人难以置信的速度成长才行，其速度必须超过史上几乎所有其他成长型公司。当然，我们并不是说Facebook(FB)就一定没有能力创造历史纪录，但是我们现在是应该明白他们要成功，必须克服怎样的巨大障碍了。

　　要说明这一点，请允许我着眼于未来五年——尽管我们也完全可以用任何其他长度的时间段来完成计算。想要确定Facebook到底需要怎样的成长率，我们首先必须回答两个问题。

　　一，该股从现在到2017年5月的平均回报率将是多少？

　　二，这五年当中，该股的市盈率将是多少？

　　我们先来解决第一个问题。尽管历史数据显示，股市的年平均回报率大约在10%左右，但是Facebook是一支个股，投资风险要比大盘高得多。这也就意味着，要投资者承担如此之高的风险，该股就必须拿出一个大大超过10%的年平均回报率作为补偿。

　　姑且保守一点，我们假定Facebook股票在未来五年当中为投资者提供的是20%的年平均回报率。若是该股在5月中旬以40美元，即当前在次级市场的价格上市，那么以20%的回报率计算，Facebook的股价在2017年5月就必须达到100美元左右。

　　参考Facebook最近对Instagram的出价，如果他们股票的发行价格就是次级市场交易价格，我们可以推算出该公司的市值大约该为1040亿美元。如果将最近一个财季2亿500万美元的净所得年化，便可以推算出他们的市盈率是127比1。

　　当然，在未来的几年当中，这市盈率当然会降低下来，而在过程当中，公司的盈利必须成长得更加迅速，以确保市盈率的降低不会转成股价的下跌。这对于Facebook而言是个巨大的挑战，因为那些和Facebook市值规模类似的公司，哪怕是成长最为迅速的，市盈率一般也不会高过30左右。比如经常会被拿来做比较对象的谷歌(微博)(GOOG)，当前的市盈率就只有16.6。

　　下面还是保守的计算，让我们假设该股的市盈率2017年5月的时候依然高达50。

　　你猜怎样？就是在这样的前提下面，Facebook的盈利增长速度未来五年中还是必须达到年平均43.4%才可以。

　　不消说，这简直是惊人的成长率了。

　　怎么，不喜欢这样的答案？好吧，那我们再拿这些数字来排列组合一下，你就会发现，要找到比我说的更合意的答案几乎根本就是不可能的。

　　我们不妨看看下面的数据吧，看看每股盈利在未来五年当中究竟要有怎样的成长速度，才足以支持各种各样的前提。

　　假设股票年平均回报率为5%，该股2017年5月市盈率为30的假设之下，该股未来五年的每股盈利年平均增长速度必须达到39.0%，市盈率为40时为31.2%，50时25.5%，60时21.0%；股票年平均回报率若是10%，则四个速度分别为45.6%、37.5%、31.5%、26.8%；15%的情况下为52.2%、43.7%、37.4%、32.5%；20%的情况下为、58.9%、50.0%、43.4%、38.3%。

　　想要知道这样的增长率有多么不可想象？不妨回顾一下声誉卓著的《金融杂志》几年前一次里程碑式的研究。这一题为《成长率的水平和持续性》的报告是由三位金融学教授联手撰写的：伊利诺伊大学香槟分校的拉科尼肖克(Josef Lakonishok)和陈(Louis K. C. Chan)，以及佛罗里达大学卡尔赛斯基(Jason Karceski)。

　　几位教授研究了1952年到1997年美国所有上市公司的盈利成长率。他们的研究目标之一就是试图找出连续五年成长速度都超过平均值的公司——不消说，平均值就是前面所说的10%，距离前面Facebook必须逾越的21%至59%的障碍简直不是一个数量级。

　　然而，他们却发现，几乎没有任何公司能够达到这一看上去并不是特别了不起的目标，而且在科技行业当中，情况也是如此。

　　当然，极少数凤毛麟角的企业还是存在的，比如我们提到的谷歌就是个例子。

　　可是毫无疑问，谷歌的情况与其说是规律，还不如说是例外，而且要支持Facebook当前的股价，这样的奇迹还都不够。(子衿)