王玉泉：点亮成长光芒的TMT中小企业成长路径

　　新浪财经讯 东兴证券第一届中小市值企业投资论坛于4月26日在北京国宾酒店召开，论坛主要围绕中小市值企业的投资机会、成长路径和投资策略展开讨论。东兴证券TMT行业分析师王玉泉在论坛上发表讲话。

　　以下为王玉泉讲话实录：

　　应该说TMT行业是很有趣的行业，这也是很多投资者基本上达成的共识，但很多同事跟我交流的时候反应过其实TMT很难去研究，这里面有很多的方面，一方面是技术的东西太多，就是要弄这个技术实际上是很困难的，同时他企业数量很多，每一家企业在分子行业占据龙头的地位，但是这个分子行业其实非常微小。

　　我们绝大部分TMT都是中小市值了，我们按总市值计算，即使按总市值计算也占到了80%，总市值来讲差不多占了整个行业的一半，大部分企业都登陆了创业板和中小板，这也是行业决定的，基本上创业板和中小板是三三三开。

　　应该说中小企业发展是科技和应用同步发展的过程，我们大家都知道有两个一个是摩尔定律这个大家都非常熟知了，另外一个就是移动通信技术路线演进。现在整个就国内的TMT行业发展来说呢，现在这是我们公司画的一个图我非常非常的喜欢，基本上两个T的发展已经比较先进了，但是我们中间的M发展的情况由于甚至于政策和国家的管束一系列的原因所以M比较落后，但是我们可以想见这几年国家在重点发展，在这样的情况下我们认为M会逐渐的发力，而这M的发力会逐渐的拉动两T的发展。

　　我们前面说中小企业的成长从过去的情况来看，其实都已经得到一些验证，比如说我们用TMT行业的公司和整个全行业的TMT行业，中小企业的TMT公司和全行业的TMT公司去做对比的话，我们会发现在过去接近十年的跨度里面，无论是利润增速还是什么都远远大于中小企业的成长增速。

　　这是几个代表性的企业，这个是TMT的空盒等等，但是在触摸屏手机发展过程当中是一个快速发展的行业，今年分电子行业里面依然增长20%，而莱宝高科在这样的情况下迅速将他比较接近的生产线和技术迅速切到了触摸屏领域里面，于是成就了非常非常强势的股票。

　　这个是09年到11年下半年的三安光电，它就借助资本市场，利用金融把这个企业发展壮大，它通过一次又一次，然后在11年提出了第三次发展，但是通过几次利用金融的杠杆就把它的产能扩大，实现企业快速的发展。

　　那我们前面讲的一些案例，我们现在可以探讨关于成功模式，和他们存在的土壤，未来哪些土壤当中可能会孕育像莱宝三这样的企业，我们可以分子行业来看，现在计算机行业是中大型企业开始向服务转型，而通信的话是宽带为主，电子元器件的话是供应链转移，而传媒是竞争的过程是发展的主要情况，家用电器基本上黑电越来越走向智能的领域，比如说我们现在看的电视的话越来越像手机和笔记本，而白电基本上等待国家推家电下乡计划。

　　计算机的话它最后要走向综合服务的过程，左边这张图是我们全行业的情况，右边这张图是我们上市计算机公司的一个情况，我们知道在全行业整个是占到一半之多，应该说全行业是实施和建设的过程，虽然上市公司来说比这个要好一点，但是行业应用不到一半，所以距离我们最后要走向全行业公司，要走向综合服务商的过程仍然是一个发展过程。

　　对于整个电子行业来说的话，我们会注意到上游对过去比较成功的一些电子企业做了整理，包括日韩的企业作了一个整理，我们会注意到一些公司基本上集中在比较成功的领域，也就是三个，一个是连接器，一个是被动器件，一个是电生器件，这三个领域可能是未来比较成长大型的成长。

　　这是我们说有关上游产生的成长型中小企业，这是由于因素决定的，这里面不细说了。对于争个通信领域来说的话现在我们国家的宽带技术，移动互联网所面临的最大的机遇，这也是给很多中小企业提供了很好的土壤，而无论是宽带建设还是移动互联网建设都需要一个很大的环节就是光设备领域，包括光纤光领域，这都是必不可少的。

　　对于传媒来说的话我的同事提出叫无广告无传媒，这是我们传媒里面发展的最成功，最健康的领域依然是广告，这个广告其实提供了中小企业最好的商机。

　　我的同事还梳理了广告产业的产业链，传统的是汽车、房地产等他们一些传统的这种投放方式，现在出现一些新兴领域中小企业，传统广告投递较少的行业。

　　家电企业其实我们过去的成长经历，包括日本整个家电企业发展过程都给我们提供很重要的一个逻辑，就是优秀的家电企业基本上源起家电升级，那么我们在农村，早前20年的话会注意到大家使用的不是那么大品牌化，非常品牌化的，而现在我们买一些小家电都会习惯买一些优秀的品牌化产品，因此优秀的升级也是来自这种消费的过程。

　　由于这是一个投资论坛的话，我再简单介绍一下我们对TMT这几个分行业里面投资领域的判断，首先我认为今年全年的话软件收入呈现起稳回升的状态，其实这个在去年的三季度末，四季度初的时候就已经看到这样一个趋势，我们对全年的判断的话觉得应该维持在全年30%的水平，而这样的一个情况的话对于人力成本的投资是非常重要重要的事情，那么我们看到过去11年上半年人力成本增速非常快，到了11年的第三季度和已经公布的全年的年报的情况来看的话，我们注意到人力成本的这种冲击已经慢慢有点放了。

　　对于电子器件的话我们的判断就是全行业需求回升下优势企业，今年是奥运年，我们会注意到3G电视和智能电视出货量最近出现大的出货量，智能机已经成为大家不陌生的情况了，早先我们所说的智能机都是三四千块钱，但是现在市场上大量的千元智能机，而这个千元智能机快速推广也是对他的一个拉动。

　　对于整个行业的逻辑的判断我们说完以后对公司的一个梳理，我们会看到触摸屏里面，等等电子公司就不再细说了，大家可以看我的PPT。

　　那对传媒的战争就是愈演愈烈，是新旧斗争的趋势。

　　通讯行业前面我们提到最主要的孕生未来可能成长比较大的土壤可能是在光通信领域，这是我们所说到的这些因素所决定的。那家电行业基本上大家可以看到竞争比较激烈的局面，事实上我们很少能看到在一个分子行业里面两家企业可以平安共处的这样管控，一般很难，在某个领域都是一个单管开始的，所以这些中小企业成长目标都是希望能够成长为行业管头，所以我们投资逻辑也是行业投资最具价值，这也是定位中小企业，或者中小企业挖掘比较好的投资品种略有差异。

　　六维评价刚才我的同事重点讲的一个所建的模型，这是我们一直在不断完善和修正的模型，也是我们寻找中小成长股重要的基础，我们对六维行业里面给出不同的比重，因此我们这里面的打分权重可能在不同的行业里面有不同的表现。我们对于科技股就主要看PPT，就不再细讲了。

　　这一两年的话TMT这个行业里面一些投资逻辑和主题层出不穷，包括券商在出来推荐的一些大数据等等等等，包括逻辑，这些的话我们一般有相应的报告，如果大家有兴趣可以要这个报告。

　　那无论是对发展的生态环境，还是职能手机里面设计不同的产业链，还是日常生活中购买智能手机，我觉得大家可以读一读，然后另外小广告是今天下午的上市公司交流会里面也有我们TMT的会场，到时候也会有一些上市公司来，这里面包括我们一些比较看好的上市公司大家可以现场跟他们交流，好谢谢大家。