东兴证券：2100点是市场底 可建仓中小市值股

　　新浪财经讯 东兴证券第一届中小市值企业投资论坛于4月26日在北京国宾酒店召开，论坛主要围绕中小市值企业的投资机会、成长路径和投资策略展开讨论。东兴证券策略分析师姜丕军在论坛上表示，我们判断2100点是当前市场的底数。中小市值进入战略建仓时点。

　　以下为姜丕军讲话实录：

　　尊敬的各位来宾，各位投资朋友大家上午好，我是研究所策略研究员姜丕军，刚才两位专家分别从政府和实例的角度分析一下我国中小市值企业的发展。那么从我们研究所的角度，我们将会从多种因素综合分析来探讨一下中小市值企业的投资价值和投资策略。

　　那么我们今天讲的内容主要分为这么几大部分，第一部分就是中小市值的界定，第二部分就是说一下它的巨大前景，第三部分就是总结一下美国的经验，第四部分就是来研究一下中小企业的成长创新模式，第五部分我们就发布一下我们东兴证券中小市值指数，最后我们来简要的对当前的市场进行一个探讨。

　　首先我们来界定一下A股市场的中小市值，中小市值企业，到底哪一些属于中小市值，从市面上分析来看是分两个角度，一个是从市值的角度，另一个是从流通市值到还得为，我们比较从流通市值定义，我们认为流通市值在50亿元以下的公司是中小市值股票，那么它分布最高行业主要集中在机械设备，医药生物和电子类的行业。

　　我们认为中小企业在当前这样一个时段，这样一个历史时点上迎来这样一个前景，那么它包括两点一个是灵活，二是专注，那么灵活它就是组织架构，大企业面对市场快速变化，做出的反应也是笨的，而中小企业就相对比较简单，他能随时调整自己的策略。

　　相比大企业中小企业所面临的市场，恰恰也是培育中小企业发挥专长这样一个市场成长的空间，那么通过小规模市场进行专业化、规模化和品牌化，在当前的市场去获得一个垄断的利润。那么我们以阿里巴巴这个例子来说明这样一个事实，就是长期以来这个公司是专注于B2B电子商务市场运营，最近几年他在这个市场一直保持强大的竞争优势，他的市场份额一直保持在50%以上，那么他基于这样一个竞争优势，这样一个业务，市场占有率，那么在近几年的发展中他通过纵向一体化这样一个规模达到成本专注，从而达到做大做强的目的。

　　另外一点我们说中小企业进入成长的时期，是说明中小企业在新一轮的需求当中，他会率先从新增长当中过滤，因为我们判断当前的市场宏观经济正处于一个主库存的研究当中。我们研究员判断第二年的下一年将会处于一个被动的周期，我们刚才也说了中小企业他灵活这样一个变通的机制他将会从新的经济当中率先获益

　　第三个我们说它有更高的成长空间，是说明中小企业在转型的当中是有一个制度的红利。它的转型有三个方面的转型，第一个方面就是以GDP结构的转型，第二个方面就是产业结构的转型，现在要达到第三产业战略新兴产业为主导的经济增长模式。第三个转型就是区域结构的转型，区域经济平衡的发展战略，就是西部大开发，中部的崛起，这就是我们所说的转型，中小企业在这样一个转型的过程中他是他的主力军，比如说我们民生工程有大部分都是中小企业。

　　那么在今年下半年新一代政府以后新一代政府必将以改革的姿态上台，中小企业有望享受超预期的红利。比方说从财政政策上来看税费改革，政府拓宽采购的空间，要改变中小企业这样一个融资环境，比较恶劣的融资环境，从产业政策角度上就是降低中小企业打破以前国有企业的垄断，所以中小企业在这过程当中会享受超预期的红利。

　　那么发展的时候我们不仅会想起美国的发展经验，那么我们国家10年货币超发就开始显现，就促使中国经济开始出现滞胀的特征，虽然我们现在决策层还没有说明这个问题，但是已经提出了这个词。那么我们现在也可以说果断的认为，经济增长的中速是在下移的，而这通胀的波动是在上移的，所以我们说中国经济滞胀的特征是逐步在显现的。

　　实际上美国曾经在上个世纪七十年代美国经济也曾经出现长达十年之久的经济增长期，主要因素就在于外国的石油危机，国内潜在的增速减缓，那么美国摆脱滞胀的措施就包括稳定货币供给、减税等。所以我们从这四个图也可以看到，美国在摆脱这种经济滞胀的时期当中，不管是到工业指数，还是纳斯达克的指数都开始了数十年上升的，苹果这个公司是指在97年到2007年当中这十年的当中也有一个惊人的涨幅，以前可以称之为中小市值公司，现在是一个大市值公司，这个就受益于美国摆脱滞胀经济所推行各种各样制度的一个创新。

　　那么这个报告第四部分我们来探讨一下中小市值成长创新的研究，那么谈到中小企业创新模式，他的竞争优势我们一定会想到1980年哈佛大学提出的行业如何保持竞争优势理论？我们包括潜在的替代者，供应商和购买者等这五类的分析判断分析这个行业他的竞争优势到底有多大？这五类模型最终归结为三大基本战略，而中小企业的发展也来自于这三大基本战略有效的领悟和它的具体实践。

　　那么我们说这个是描绘了价值和社会中所发生的方式，这方式就是产品在发展到每个阶段它的服务价值。那么我们归结为产业链的投资，这个产业链的投资包括三大部分：一个是创造价值链，一个是扩大价值链，还有就是深化价值链。

　　那么我们在这个理论的基础上研发出一套刻画中小企业的工具，叫六维评价体系，主要包括成长能力、成长能力、创新能力、管理能力等，我们给予不同的评价，我们对创业版刚才专家也说了，所长也说就是我们考查他的管理团队，那么一个企业的管理团队就是一个文化，决定他的执行力是他的灵魂，没有高效的管理团队就没有我们现在创业版企业的蓬勃发展。

　　所以说我们根据这六维评价体系我们综合打分，最后我们总结出30支股票，我们在报告当中也跟大家说明了这30支股票，这里就不一一细说。

　　接下来我们来分析一下中小市值企业创建竞争优势的案例，我们在这样一个图表当中有四大部分，其实四大部分也在进一步深化说明了，我们刚才所说的价值链的投资，一个是创造价值链，一个是扩大价值链，还有一个是深化价值链，总的来看就是爱尔眼科这样一个企业，这个企业就借用眼科专业技术品牌，这样一个技术进行他创造价值链的一个过程，只要创建了一个这样一个分布的企业，就可以复制多样化的企业，所以说这个爱尔眼科这样的企业，这个模式门诊就在全国快速扩张，那么盈利模式快速复制。

　　那么我们看科大讯飞和莱宝高科，科大讯飞它搞语音输入法，语音云等等来扩大他的竞争优势，那么莱宝高科同样如此，就不再详细多说。

　　那么商贸零售这一块来看我们这就是成本推进产业链的纵横，就是我们所说的扩大价值链这样一个范畴，那么在商贸零售这个行业就更加突出，包括有这个公司代表有银座股份，包括我们接下来看到构建整合的，有苏宁电器，这个就是想说什么呢？就是通过纵横综合达到一个目的，就是我们所说的扩大价值链。

　　接下来是深化价值链，这里面就包括巨轮股份，它是制造模具的，今年成功收购了德国的一家公司，以及谋求高端技术兴领域的开展，这个是机械巨轮股份这样一个公司。我想说明这三个股份都是在不断的推进，我们都说三流的企业做产品，二流的企业做技术品牌，一流的企业做标准，那么我们刚才说的三个企业都达到了滞留企业标准，所以这个模式就不用多说了，就跟巨轮股份有很大的相似性。

　　这个报告第五个部分就是我们中小市值股份发布，我们前期从理论也好，从时代的背景也好，最终要归结为我们指数投资，我们也希望通过指数的发布，通过指数市场的走势来更好的去进行中小市值的筹资。

　　首先我们要建立这个指数，首先要进行股票筛选规则，全部市值我们是按照流通市值从高到低排，85%的股票是为中小市值，最近一年没有违法的股票，第三个是最近一年由高到低排名，提出20%的股票，第四个就是对声誉股票按人军总市值由高到低排序。

　　第三个根据上述四个原则排名作为指数样品，我们选出中小市值比例比较大的行业，包括我们刚才说的机械设备、化工等。那么选取每个行业排名前50的股票作为指数样本，我们这个指数样本每半年调整一次，这里是我们这个东兴300的指数，还有我们这个十个行业，这里面我们排列了八个指数。

　　我们通过指数如何向大家传递监测信息呢？我们对每个指数有一个详细的发布，对这个指数的走势有一个详细的解读，从而使它有一个最大的效益。

　　最后就是结语的阶段，中小市值进入战略建仓时点。近一段时间我们可以看到决策层为了促进经济增长，或者叫稳定经济增长他的信号已经发布的非常明显了，比如说水力部七部委顿挫措施实施到位，还有铁道部说要兑现“十二五”规划的承诺，还有央行部门要平稳保持稳增长。

　　那么从近期的热点浙江的金融创新，金融创新主要包括金融工具的创新，金融市场的创新，还有金融机构的创新，那么金融创新包括刚才的专家也说了很多，通过这个创新来深化改革是具有意义的一个创新。通过我们市场来看我们去除周期的一个判断，2100点这是当前市场的底数，相对估值也进入了一个价值的区域。

　　还有就是我们判断市场的基本框架，或者一个角度短期来看应该看政策，刚才也说明了中央决策层来稳定增长的政策信号已经非常明显，从周期来看怎么判断这个周期？企业已经进入主动性的周期，流动性已经出现了一个拐点，或者在短周期的一个范围内我们已经处于衰退期的后期，那么这个时候市场的机会是远大于这个风险，那么长期来看就要看转型，转型就是重构，重构就是一个改革。

　　那么2012年我们有两件非常引人瞩目的事件，一个是浙江的吴英案件，另一个可以说西南某地众所周知的一个敏感的执政事件，让我们回顾一下过去几十年来中国的改革一定是某种危机促成的改革，或者改革一定是在危机之后产生的。那么我们看上个世纪七十年代一场史无前例的飞机坠毁，直接促成了小平同志领导才干的展示，如果没有这个危机我们对小平的领导才干也就处于领导斗争当中，也不知道他有多能干。到了89年六次风波的产生，接下来我们又看到是什么？我们看到了88岁高龄的小平同志开始伟大的南京讲话。近几年我们也看到了比方说新疆的恐怖事件，还有出来的所谓茉莉花事件，这个我们所提出的民生发展导向战略是分不开的。那么12年出现这两个事件，所反应一个根本的问题，核心的问题，也是抑制中国经济内生增长的根本性因素，所以说我们现在在这样一个历史始点上，我们正站在一个改革的前列。

　　我们并不希望这样那样的事件，但是从政治投资的角度来看危机其实就意味着机会，我们对这样一个机会不能够再继续等待，我们需要主动出击，我们要保持信心，我们要对我们的政府保持信心，最后希望大家关注中小市值公司，关注中小市值研究，谢谢大家。