杨若木：中小企业将是资本市场耀眼的明星

　　新浪财经讯 东兴证券第一届中小市值企业投资论坛于4月26日在北京国宾酒店召开，论坛主要围绕中小市值企业的投资机会、成长路径和投资策略展开讨论。东兴证券化工行业分析师杨若木在论坛上发表讲话。

　　以下为杨若木讲话实录：

　　首先我代表化工组欢迎大家来参加我们今天的中小市值的一个论坛，那么我们今天化工组的一个主题就是进口替代下的中小企业前途光明，首先我们七个方面介绍进口代替。首先进口代替保证制造业具有持续的生命力，化工行业中市值占80%。

　　我觉得化工行业的发展是一个替代的过程，应该整个来说在进口替代前期的情况下整个行业步入了高速发展的阶段，应该说我们更关注前面的这一部分，也是我们一些中小企业整个在发展的过程中正处于这个阶段。制造业的发展我们觉得应该具有六大要素，首先从市场上来说是制造英雄，将来的汽车，纺织，家电就是让一些企业实现了自己的增长。

　　技术也是有前沿的技术引导了市场，包括对管理政策，对一些行业方面的指导，还有一些企业的发展战略。

　　应该说制造业的发展是不是走到了尽头？我觉得远远没有，只是发展进入了第二个阶段，应该说传统的化工行业为我们的生活，包括衣、食、住、行提供了良好的原材料，那么应该说他们的发展保证了我们基本的生活，但是我觉得未来的生活应该对我们的发展步入一个新的高速阶段。应该说像这种休闲娱乐，像也许电子的碳产品，包括一些高尔夫球杆也是他们的原材料，包括农药，农产品的高效使用，一些新型材料。

　　那么新能源像铝电，风能等原材料是我们关注的重点，这是我们上市公司的处理，我觉得化工行业的发展远远不止这些，应该持续关注未来化工行业的情况。

　　那么我们看国际化工巨头巴斯夫的成长路径揭示未来行业发展历程，未来中小企业发展前景还是非常广阔。应该说我觉得有一些企业已经实现了良好，有一些企业还在替代的前期，未来的发展空间还非常巨大。化工行业应该是我们中小市值的一个行业，我们平均的市值只有47元，低于我们整个上市股的平均值，应该说整个占全企业的40%，但是中小企业就占了80%。

　　中小版和创业版的总市值占120亿，中小版和创业版具备良好的投资价值，那么我们对中小版和创业版进行了一个梳理，从2004年进行梳理以后中小版保持良好的增长，那么效益数增长了4.7倍和3.4倍，化工行业增长了3.7倍和2.8倍。另外关注的是中小企业在上市的时候他们还不是很强，那么我们建议关注那些募投项目投产的企业。新材料和新化工也是企业发展的一个方向，我们认为未来的多重壁垒还是比较高的。

　　那么化工行业虽然存在着一些产能过剩的领域，但是新材料和精细化工是高端产业，受政策鼓励，是未来发展的重点。

　　我们觉得精细化工和新材料位于产业链的中下游，成长性好， 未来和我们消费领域关注比较多的，应该随着我们的需求提高对他们的需求拉动也是比较正面的。

　　那么中小市值的企业一般都是行业的龙头，所以很多人讲说化工的核心竞争力是什么？大家听到某某行业排在第一很新奇，我说这个并不新奇，这些龙头企业他们有自己的发展优势，首先这些企业当他具备一定的先发优势，并且上市之后他的资金充裕加快发展，像我前面介绍的，大家可以关注那些企业在近两年上市以来，应该说募投项目已经结束的企业，未来保持很好的一定成长性。

　　首先我们看技术壁垒性企业，我们觉得主要一些在农药、精细化工，研发品，那么他们研发投入上比例很高，甚至有的企业达到9个点，可以达到像医药企业研发的投入。像一些研发企业，农药，复合肥他们都在自己的企业研究上面下了很大的功夫。

　　认证的壁垒就是认证要求还是比较高的，政策壁垒就是影响了他的良好发展，阻止了其他产品的进入，那么他也是要求产品多样性的发展。我觉得我们这四个公司进行了梳理，代表了四种路径。

　　在经济周期下中小企业他的成本压力也是在减缓，盈利能力得到一个提升。前面我们是讲了很多关于这种对中小企业的观点看法，首先我觉得在这种经济比较偏弱的情况下能保持比较好的增长，并且增长的空间大家是比较有限的，所以他对力度支撑也不是比较大的，那么未来他对下游的成本压力有所缓解。

　　相互从行业的发展来说，从1、2月份来说化工的增速放缓，我觉得化工行业是一个周期性的行业，这是不可回避的一个问题，化工行业他需要三到五年一个周期，那么我觉得化工行业从03年到08年是一个繁荣期，所以化工行业目前复苏还需要一个时间的过程。

　　那么我觉得在弱经济的情况下我觉得有些行业也是表现十分抢眼的，那么09年的时候一些经济增长也是比较快的，比如像轮胎，炭黑等。对油价方面目前的状况经济偏弱的，产品的价格目前还是处于比较低位的水平，即使是从1月份开始一些化工产品出现了一些反弹，那么可以说反弹的力度并不是太大，那么在这种原材料比较低的情况下，我们觉得这种中小企业的压力是比较环节的。

　　从估值水平来看他估值也逐渐回到了一个比较正常的水平，那09年A股停发以后中小版和创业版的估值水平不断被抬高，那么在PEG的情况下中小版是0.13，创业版是1.49在不断的回落。

　　那么行业包括要素复合肥等等，有一些行业今年一季度业绩还是表现良好。

　　最后我们也是用六维模型探讨我们这个子行业发展，很多企业它上市的时候就是行业的第一，所以我们利用六维模型的方式，对我们整个化工行业270家公司进行一个梳理，这个就像我们前面TMT研究员讲到的我们一直在做这方面的研究，我觉得有一些东西是指导我们研究，确实有一些得出来结论，我们下一年整个数据的观点还是比较符合我们当时的判断。

　　最后是推荐了我们的上市公司，这边我们是推荐了双箭股份，赛轮股份，包括金正大这样一些产品，以上是我们的一个观点，感谢大家。