海通国际：中国南车入巿价6.2元 目标价7元

　　股份推介

　　中国南车(1766)

　　目标价：7.00元

　　入巿价：6.20元

　　止蚀价：5.80元

　　中国南车第一季收入下降4.9%至192亿元人民币，主要原因是铁道部招标推迟，机车、客车收入减少所致。经营利润下跌5.2%至13.9亿元，净利润则增长13.3%至10.7亿元。虽然今年一季度收入出现负增长，但由于第一季度一般为全年低谷，因此年中若出现机车和动车组后续订单逐步放出，今年南车收入仍可增长近10%。首季度的毛利率为19.39%，较上年同期上升1.65个百分点，虽然低于去年第四季的20.90%，但仍处于历史高水平，主要原因是较高毛利率的动车组产品占比上升所致。市场估计公司的在手订单从2012年初的约820亿元降至3月底的720亿元。

　　随着南车及北车即将交付所有机车订单，今年机车和动车组招标的可能性提升。随着资金逐步到位，因资金链断裂而被迫停工的各条铁路约80%已复工。铁路投资已低迷约一年时间，若下半年不追加铁路基建投资，则全年6,366公里里程的完工目标将难以保证。2012年将实现3,400公里高铁线路通车，其中1,100公里将在年底通车，意味下半年动车组需求上升。市场预期未来两年每股盈利复合增长约15%，相对公司预测市盈率约16倍，估值合理。