第一上海：俊知集团买入评级 目标2.06港元

　　俊知集团(1300,买入)：国内射频同轴电缆行业龙头，将受益于电信业需求拉动，首评买入

　　行业 电子科技

　　股价 1.15 港元

　　目标价 2.06 港元

　　(+79%)

　　公司为国内行业龙头，受益于基站建设及室内覆盖需求增长

　　射频同轴电缆广泛应用于移动通讯基站信号传输系统。而国内大规模的3G 网络建设将迅速拉动相关电缆产品需求；据统计，中国应用于移动通信及室内覆盖射频同轴电缆总需求于2010 年达40.8 万公里，预计2011-2020 年仍将保持稳定增长。另外，射频电缆市场集中度较高，具有一定的进入壁垒，公司是目前国内的行业龙头。

　　先进制造技术及大规模生产能力

　　目前公司拥有34 条射频同轴电缆产品系列的生产线，16 条阻燃软电缆产品系列的生产线；以及44 条新型电子组件的生产线，其中多数为进口设备，与同行相比较新及更为先进，其生产规模足以应付不断增长的市场需求，使其减低生产及运营成本，更易达到规模经济效益，从而提升其市场竞争力。

　　强大的销售能力及客户基础

　　公司主要从事射频同轴电缆的生产及销售业务，凭借其强大的销售及营销能力，于2008 年切入国内运营商市场，2009 年成为联通线缆产品的最大供应商，同时也向中国电信及中国移动供货。据统计，2010 年公司成为全国销量及收入规模排名第一的射频同轴电缆厂商，2011 年收入规模约14.1 亿元人民币，净利润约2.06 亿元人民币。

　　相对突出的盈利能力

　　自2009 年开始公司收入及盈利能力迈入快速提升阶段，截至2011 年其收入规模已达18.2 亿元人民币；09-11 年四年间毛利率及净利润皆维持在20%及10%以上。我们认为：在行业需求的快速拉动下，公司有能力继续取得良好的业绩增长。

　　目标价 2.06 港元，首次评级买入

　　香港上市公司亨鑫科技与公司业务基本相同，为了更精确地进行估值，我们以亨鑫科技的市盈率作为基准。公司是行业龙头，市盈率水平理应高于亨鑫科技。因此，我们给予公司目标价2.06 港元，相当于其12、13 及14 年每股盈利的6 倍、5 倍及4 倍，首评买入。