五一期间资本市场四大政策盘点

　　4月27日 期货手续费下调30%：大交易所小公司抢客户或改变

　　消息面：证监会4月27日宣布，国内四家期货交易所将降低所有期货交易品种的手续费标准，各品种降费比例从12.5%到50%不等，期货交易所手续费水平整体下降30%左右，调整后的手续费标准将从6月1日起执行。

　　点评：虽然此前业内对交易所下调手续费已经有了传言和预期，但是四家期货交易所在4月最后一个交易日结束交易后，统一地发布下调手续费公告还是让市场人士有些意外，一些期货公司的相关人士甚至是在接到了客户打来的咨询电话时才知道这一消息的。

　　其实，期货交易所收取的手续费太多，利润占整个行业的收入比例过高的状况早就存在，特别是在交易所对日内交易手续费恢复双边收取的2011年，尽管交易成本上升导致成交额大减，期货公司举步维艰，但交易所却赚得盆满钵满。自2010年10月后，三大商品交易所为抑制市场交易中过度投资的行为纷纷采取取消或提高保证金比例、限制开仓手数制度、日内手续费优惠制度等措施，对市场交易规模进行抑制，最终期货市场成交量急剧下降。

　　期货业内对市场收入与分配改革的呼声早就此起彼伏，而在2012年以前有关部门摆出的却是一副充耳不闻的姿态，直到今年年初，证监会新任领导在调研了解基层情况时一切才有了新的气象。四大期货交易所随后启动手续费返还期货公司的行动。

　　此次下调手续费，将进一步提高市场流动性，做大做强期货公司，改变大交易所小公司抢客户的格局。

　　4月28日 　新股发行改革意见公布：对逐步改变盲目打新炒新具有积极意义 

　　消息面：4月28日，证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》。《指导意见》主要集中在五个方面，一是建议进一步强化发行人和相关中介机构对公司治理和内控制度建设的责任。二是要求会计师和事务所提高职业能力，防范财务虚假披露行为。三是发行人和主承销商在获得上市的批文后，可以在有效期内根据市场的行情自主选择启动发行的时机。四是行业市盈率是询价和定价的参照，而不应该成为指导价。五是对不同违法违规行为，相对应的监管处罚措施应该进行细化和具体化，使惩戒更具有操作性和威慑力。

　　点评：与3月31日发布的征求意见稿相比，《指导意见》对存量发行引入个人投资者询价、参照行业市盈率25%区间定价等最重大的改革措施尽数保留，此外还明确了发行人可以自主选择发起时间窗口的规定。其中，《指导意见》提到，如果发行人的发行市盈率高于行业平均水平的25%，需要补充信息披露和风险提示。监管部门对此解释说，《指导意见》推出“25%规则”的改革措施，其目的不是管制价格，而是强化信息披露和风险揭示，并让投资者有更多的时间分析、消化相关信息，理性做出投资决策。这个规则对逐步改变中国盲目打新炒新的市场特征有积极意义。 

　　有市场人士评论，新股发行改革将淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，全过程、多角度提升信息披露质量；引入存量发行，扩大网下配售供给量，取消网下配售股3个月的锁定期，扩大上市流通量；强化间接“股价监管”。但新股发行体制改革并非灵丹妙药，要治愈中国资本市场投机猖獗的痼疾，仍需要配套改革、综合治理。

　　4月29日 退市制度征求意见发布：ST股绩差股或将受到重创

　　消息面：4月29日，上海证券交易所发布了《退市制度征求意见稿》，向社会公开征求意见。同时，深圳证券交易所(深交所)也发布《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》。 

　　深交所新退市方案中新增和变更了7项退市条件。包括净资产为负；营业收入低于1000万元人民币；年度审计报告为否定意见或无法表示意见；公司暂停上市后未在法定期限内披露年度报告；股票累计成交量过低(不适用于仅发行B股)；股票成交价格连续低于面值(不适用于仅发行B股)；连续受到交易所公开谴责(不适用于主板上市公司)。 

　　据上证所发布的方案，上证所上市公司新增了8条退市条件：分别是关于净资产和营业收入的退市条件、关于非标准审计意见的退市条件、关于股票成交量和股票成交价格的退市条件等。

　　点评：在新股发行体制改革剑指“源头”的同时，接踵而至的创业板和主板退市制度，将矛头对准了长期失灵的优胜劣汰机制。从上市到退市，管理层正试图通过把好“进出”关，重塑A股理性运行的形象。据报道，现行退市标准自2001年初实施以来，A股退市公司总计仅有40余家，占目前A股挂牌家数的1.8%，主板退市制度形同虚设。而根据最新的退市制度方案，连续两年净资产为负、连续四年营业收入低于1000万元的公司将符合退市条件。且不说其他条件，单单按照这两项标准就有数十家公司面临退市。

　　值得注意的是，创业板和主板退市制度都不再允许亏损公司借用“非经常性损益”来玩弄“扭亏为盈”的把戏，这将对长期以来爆炒垃圾股的不良风气形成极大的抑制和打击。根据之前的市场表现，深交所曾于4月20日发布创业板退市制度，随后的两个交易日，创业板指数分别大跌5.25%和1.29%，主板许多垃圾股也出现一定程度的下挫。主板退市制度公布后，整个大盘短期会否也出现如创业板一样的跌势？

　　目前来看，权重股支撑大盘，指数跌幅将有限，但市场分化将较为明显，ST股、绩差股或受重创。

　　4月30日 沪深交易所降低交易费：监管层对股市支持态度明显

　　消息面：4月30日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，降低A股交易的相关收费标准，总体降幅为25%。调整后，沪深证券交易所的A股交易经手费将按照成交金额的0.087%。双向收取；结算公司上海分公司的A股交易过户费将按照成交面额的0.375%。双向收取。     

　　点评：一边是股民赔得太多，一边是沪深交易所的利润高企，这是A股投资者对市场缺乏信心的一个原因。对于“五一”推出降低经手费的政策，证监会强调，此次降低A股交易相关收费，预计年度总额会达到约30亿元，将明显降低市场交易成本，减轻投资者负担。

　　客观地说，对A股投资者来说，交易所降低经手费是件好事，但交易所降低经手费，只是降低了券商交给交易所的费用，而并未直接减少投资者交给券商的佣金，除非投资者要求券商降低佣金，否则，交易所降低经手费不过是增加了券商收入，投资者负担并未降低，也不会因此活跃市场交易。另外，A股一年减少的30亿元交易经手费，对于降低市场投资成本好处有限。

　　降低印花税才是A股的实质性利好。2008年4月23日，在股市低迷中，财政部、国家税务总局宣布调整证券交易印花税税率，由3%。调整为1%。。次日，A股放量大涨，上证指数和深证成指双双出现9%以上的巨大涨幅。不过，尽管投资者未迎来印花税下调，交易所降低经手费对市场的影响也不会像下调印花税那样明显，但监管层对于股市的支持态度仍十分明显，这或许对A股市场形成正面利好。