基金业绩周评：价值型基金或继续走强

　　一周基金业绩点评：热炒后重基本面支撑 价值型基金或继续走强

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：沪深指数跌宕起伏  谨防概念股退潮风险

　　本周沪深两市呈现市震荡上扬走势，两市综指连续两周延10日均线缓慢爬行，指数已到3月份高点附近。上证指数周涨幅1.10%，收于2404.70；深证成指周涨幅1.86%，收于10201.64。从资金流向看，沪深两市表现为净流出，其中沪市流出47.84亿元，深市流出157.62亿元。就成交量而言，本周较上周明显放量，个股交投活跃，但市场依然谨慎。从市场的运行情况看，地产、金融等低估值蓝筹行业涨幅居前，传播、电子、信息技术等中小板和高成长行业跌幅较大。债券市场整体表现依然平稳，其中中证国债企稳，止住连续两周下跌态势，本周涨幅0.10%。中证企业债表现持续向好，上涨0.12%(表1)

　　本周沪深两市指数剧烈振荡、热点切换困难和板块表现差异明显，说明了市场方向还有待确认，这与现在市场多空交织的环境密不可分。从内部来看，中国经济正在等待缓慢见底，虽然有部分经济数据支持这种观点，但缺少进一步的宽松政策支持，这个过程可能较慢，因此市场观点和信心不断摇摆。从本周来看，创业板退市制度推出，带动中小板及高估值行业下跌；金融改革题材扩散，参股金融品种和受益金融改革的区域概念股轮番上阵。市场多为短期游资炒作的结果，而不是资金逐渐配置的结果。

　　结构性的政策利好为题材股炒作打开了空间，但在相关个股积累了大量涨幅之后，没有业绩基本面支撑，市场也会开始动摇。基于板块表现分化和风格切换困难，短期内市场看点或仍在于强势热点能持续多久。

　　展望后市，由于短期基本面上的结构性问题难以改善，我们继续维持低位震荡的观点，但是底部在逐渐抬高。考虑到市场整体估值仍然相对较低且流动性维持适度宽松，股市依然具备中长期走强基础。短期CPI反复和经济见底时间不确定性，使得政策放松力度和节奏低于市场预期，加大了短期市场波动。操作上，可关注一季报业绩好、增长确定的行业，稳健的投资者可逐步开始中长期布局。

　　表1、一周市场指数概览(4.20-4.26)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基金市场：偏股基金上涨但内部较为分化  信用债基稳步上涨

　　本周A股市场呈现出缓慢上涨态势，但风格分化较为明显，其中地产、金融为代表的权重蓝筹板块全面上涨，沪深300上涨1.36%。而信息技术、传播等中小盘板块跌幅较大，创业板下跌6.44%。就偏股基金而言，蓝筹风格基金全面领先，而高成长风格基金相对落后。就具体基金而言，权重蓝筹风格的基金中欧中小盘，周涨幅达到2.48%；成长风格的基金华商动态，周跌幅达到3.28%。

　　本周债券市场稳步上涨。主要是近期随着资金面的宽松，资金成本降低助推债券市场逐步走高。其中沪市国债指数上涨0.08%，沪企债指数与深企债指数也出现小幅上涨，分离债指数创出134.14的新高，小幅上涨0.07%；银行间市场小幅上涨，中证国债指数和中证全债指数都出现小幅上涨，企业债大多上涨，而本周城投债发行仍呈现火爆局面，共 13 只约 167 亿，发行利率重心下移，流动性风险应警惕。

　　本周A股市场震荡上扬，成交量连续两周放量，市场交投较为活跃。活跃板块多为热点板块，但积累了大量涨幅之后，没有业绩基本面支撑，缺乏持续利好的刺激。本周配置金融、地产等行业基金表现突出，配置信息技术、传播、电子等高成长风格基金相对落后。对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，选股能力出色、配置均衡、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配高收益的信用债基。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(4.20-4.26)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金： 权重蓝筹指基领先  中小盘成长指基落后

　　受基础市场上涨影响，本周指数型基金净值指数上涨0.91%，在偏股方向基金中为涨幅最大。从风格上看，本周指数分化较为明显，权重板块为强势风格，创业板、中小盘为弱势风格。从具体基金看，金融、房地产等权重指基全面领先，而创业板、中小盘则全面落后。

　　其中涨幅居前的指基为权重板块指数基金，如工银深红利、国投沪深300金融地产、易方达上证50，周涨幅为2%左右。

　　其中跌幅居前的指基为创业板、中小盘指数基金，如易方达创业板ETF、招商深证TMT50ETF、国泰中小板300ETF，周跌幅超两个点以上，其中易方达创业板ETF跌幅达到6.30%。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(4.20-4.26)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金：权重蓝筹为强势风格  高估值成长为弱势风格

　　本周偏股方向基金业绩整体上领先，但表现较为分化。其中股票型基金净值指数涨幅0.34%，而偏股混合型基金净值指数为偏股方向唯一下跌品种，周跌幅为0.55%。从风格上看，在金融、地产等权重板块带动下，低估值蓝筹风格较为强势。受创业板领跌带动，中小盘、中证500风格较为弱势。

　　本周业绩领先多为配置金融、地产等权重蓝筹风格基金，如中欧中小盘、长城品牌，其中长城品牌配置金融、保险达到55.02%。中欧中小盘房地产配置达到46.62%，金融保险达到24.55%。

　　本周业绩落后大多为中小盘风格或高成长风格的基金，成长风格的基金如华商动态、宝盈资源。中小盘风格的如天治创新。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(4.20-4.26)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(4.20-4.26)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　偏债方向基金：债券基金稳步上涨  重配信用债基金表现出色

　　本周债券市场稳步上涨，但是偏债型基金整体表现不佳。其中保本型基金净值指数和债券型基金净值指数跌幅达1%以上，整体表现较差，而纯债型基金净值仅上涨0.21%，涨幅处于中游。偏债型基金本周整体稍差。具体基金来看，鹏华丰润、鹏华丰盛、鹏华丰收债券、国联安信心增长表现出色，宝盈收益、信诚三得益、博时裕祥分级、金元丰利则表现相对落后。

　　本周证监会表示，中小企业私募债试点办法正履行报批手续；3年期国债招标平淡发行，仅获得1.45倍认购，中标利率接近二级市场水平。本周城投债交投活跃，但是受制于近期城投债的大量供应，须防范流动性风险。具体基金来看，鹏华系基金表现出色，周度净值增长率达1%之上，这鹏华系较好的宏观策略判断正确有关，其债券配置久期相对适中，风险较小，而债券投资能力一般的宝盈收益本周表现相对落后。

　　表6、偏债方向基金本周业绩表现(4.20-4.26)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.QDII方向基金：美国市场方向基金出色  香港市场方向表现较差

　　本周全球股市分化严重，美国三大股指均上行，而香港市场、欧洲部分国家以及新兴市场震荡调整。欧洲政坛的不稳定令投资者对欧元区解决主权债务危机能力产生质疑情况下， 助力美国市场上行。周一，美国三大股指均结束了上周的下跌状态，开始企稳，后两日延续回升态势。而周四，受益于好于预期的房地产市场数据以及Citrix Systems等公司一季报利好带动，继续强劲攀升，道指当日上涨113点，标准普尔500指数盘中曾突破1400点，创三周新高，纳斯达克指数上周因信息技术类公司拖累下行，本周以1.67%幅度补涨。

　　与此形成向明对比的是其他大多数市场本周下行。欧洲市场方面，周一因受中国和欧洲疲软制造业数据打压，银行股与资源股损失惨重；与此同时，受法国总统大选首轮投票结果和荷兰首相辞职影响，紧张的政治局势助长了市场对于欧元区陷入进一步动荡的恐慌情绪，英国富时100指数、德国DAX指数、法国CAC40指数均继续上周收跌。虽然后几个交易日略有反弹但是仍然难弥补周一的下跌幅度。直至本周末，除了法国周二周三市场上扬弥补了周一跌势，最终指数收涨外，德、英两市场股指本周下跌0.15%、0.41%。

　　香港市场，周一在欧债危机导致的政坛负面消息不断发酵利空下，港股扭转了上周在中国货币政策未来几个月宽松预期下强劲攀升的状态，利润急速回吐。本周以-0.79%收跌，成为主流市场跌幅最大的市场。

　　大宗商品方面，本周石油结束了近一个月来的下行趋势，突破前期高点上行，本周四，布伦特原油上行，盘中曾一度突破120美元的较强压力，而美国原油市场本周以0.07%的幅度小幅攀升。黄金价现货价格本周仍然在1650一线震荡。

　　就基金而言，本周因为除了美国市场其他大部分股市下跌，使得QDII基金本周下行，50只QDII基金其中共有37只取得负收益，平均净资产收益率跌幅-0.57%。

　　而美国股市的出色表现使得本周主投该市场的QDII基金业绩表现优异，如前十名中，华宝油气、诺安全球收益、广发标普全球、长信美国标普100、国泰纳指、招商全球、大成标普500这7只基金均主投美国。当然，因华宝油气、诺安油气因分别投资于美国石油上游股票和油气ETF资产，受益于本周油气类市场的企稳走强，两基金一改本月上两周的下跌，取得的收益更明显。

　　而因为本周香港市场的获利回吐，QDII基金跌幅后十中所有的基金均配置了该地区资产。其中以招商金砖(配置香港、美国、英国三地区)、海富通海外(配置香港、美国、新加坡三地区)和被动跟踪恒生中国企业指数的嘉实恒生中企跌幅较大。具体情况详见表7。

　　表7、QDII基金本周业绩表现(4.20-4.26)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金  蓝筹风格基金更具优势

　　本周基础市场震荡走强，权重板块带动A股市场上扬，尤其是金融、房地产等低估值蓝筹板块表现出色，蓝筹各板块呈现普涨态势，其中房地产板涨幅最大为3.71%。而成长风格较为落后，尤其以创业板为最。由于基金对市场看法不一，偏股方向基金不同风格基金表现差异较大。如主要配置金融保险、房地产的权重蓝筹风格中欧中小盘、上投优势本周表现出色，涨幅超2%。而主要配置电子、传播、信息技术等成长风格的宝盈资源、华商动态本周表现较为落后，跌幅超3%以上。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然震荡加剧，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：债市机会相对明确，关注增强型债基品种

　　本周债市延续良好表现，债券市场趋势性机会仍将较为明确，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。