A股2011年年报与2012年1季报分析:年报业绩低于预期,一季报同比零增长

浙商证券有限责任公司 王伟俊


　　A股上市公司2011 年实现营业总收入224619 亿元,同比增长23.27%;实现营业利润25273 亿元,同比增长14.34%;实现归属于母公司净利润19267亿元,同比增长13.13%。整体来看,2011 年A 股业绩增速较2010 年有明显回落。从季度业绩来看,A 股上市公司2011 年第4 季度实现营业总收入60818亿元,环比增长6.79%;实现营业利润5332 亿元,环比下降17.26%;实现归属于母公司净利润4221 亿元,环比下降13.89%。2012 年第1 季度实现营业总收入55440 亿元,同比增长10.25%,环比下降8.84%;实现营业利润6567 亿元,同比增长0.60%,环比增长23.16%;实现归属于母公司净利润4926 亿元,同比增长0.53%,环比增长16.69%。

　　A股上市公司的盈利能力仍然处于较高水平,但是,板块之间净利润增速分化十分明显。2011 年全部A 股上市公司实现净利润19267 亿元,业绩增速从2010 年的38.95%下降到2011 年的13.13%。各板块净利润增速出现一定分化,其中主板净利润同比增长13.27%,沪深300板块净利润同比增长14.24%,中小板净利润同比增长10.33%,创业板净利润同比增长15.45%。

　　金融业的2012 年1 季度净利润水平创出新高,主要是由于银行业的净利润大幅上升;而保险业、证券业的净利润均为2009 年以来的季度净利润低点;多元金融继续保持微利状态。非金融行业净利润连续3 个季度回落,其中采掘、食品饮料等行业2012 年1 季度的净利润达到了2007 年以来的最大值。

　　2011 年第4 季度全部A 股的ROE 为3.09%,为最近12 个季度的最低点。从最新数据看,食品饮料的ROE 处于历史高位,而建筑建材、机械设备、信息设备的ROE 为2007 年以来的最低点;商业贸易的ROE 连续两个季度上升,而机械设备、家用电器的ROE 在2011 年2 季度达到阶段高点之后,连续三个季度下降。

　　2012 年1 季度非金融行业ROE 为2.31%,连续3 个季度回落,并创出了最近12 个季度的最低点,主要是由于1 季度的总资产周转率下降导致的。从杜邦分析来看,2012 年1 季度非金融行业的销售利润率为4.39%,略高于2011年4 季度的4.15%,从趋势上看,销售利润率经过7 个季度持续回落之后,在1 季度出现企稳的迹象;2012 年1 季度非金融行业的总资产周转率为19.11%,大幅低于2011 年4 季度的22.78%(主要是季节性原因); 2012年1 季度非金融行业的权益乘数为2.75,与2011 年4 季度持平。