东吴期货：宏观面弱于产业面 PTA抗跌面临考验

　　一、PTA一周市场行情述评

　　1.1 PTA期现货市场行情回顾

　　上周(2012.5.2-5.4)适逢国内五一劳动节小长假，国内股市期市只有三个交易日。商品和股市走势分化严重。五一期间证监会出台多项资本市场改革措施。其中四大期货交易所集体下调所有期货品种手续费值得关注。上周沪深300股指期货持续上涨，期指表现始终强于商品期货。4月份欧美中经济数据密集出台。欧洲经济陷入衰退，美国就业市场数据走弱，显示复苏动能减弱，严重打击市场信心。中国虽然官方PMI连续回升，但中小企业PMI持续弱，显示经济增长基础不是很扎实。处于对全球经济前景的担忧，市场避险情绪增加，欧美股市及国际大宗商品高位回落。其中国际油价从5月2日开始破位下跌，尤其5月3日受糟糕非农数据影响，纽约原油期价单日暴跌4%，击破100美元关口支撑。国内商品期货市场工农业品在上周整体陷入调整。能化板块中的沪胶和LLDPE领跌工业品。

　　PTA期货受资金和产业面短期利多影响，一周偏强震荡。主力TA1209合约日内多次下探8550下方受到强劲支撑，日线连续三天收阳，上周五更是日内探底回升，尾盘快速拉升至8600元关口上方。日成交量维持在40万手以下，但有所温和增加。一周上涨60点收于8622元/吨。PTA指数持仓量由周初的30.9万手增加至周末的40.1万手。活跃席位国联中财客户再次翻多。PTA交割库注册仓单量上升至15249张(含有效预报)，折合7.6万吨PTA。注册仓单量和5月合约持仓量匹配，5月合约本周将顺利完成交割。

　　PTA现货小幅反弹，一周均价较上周分别上涨70元/吨、5美元/吨。假期间宏观释放股市交易手续费下调的利好消息，节后开市，PTA在惯性观望以后，受MEG大幅上涨的带动，重心小有攀涨。外盘台产船货成交价上涨至1165-1170美元/吨；韩产船货商谈1160美元/吨上下。其后两天市场气氛趋于平淡，至周末，台产船货商谈1160-1165美元/吨，韩产船货商谈1155美元/吨附近。内盘成交价在8750元/吨左右。

　　MEG现货市场先抑后扬。一周均价较上周分别上涨267元/吨、40美元/吨。MEG外盘市场跌宕起伏。再加上近洋近期有沙特石化的检修、南亚装置的检修，远期远洋货到港消息减少，美国货近期更是出现一货难求的局面，受此综合影响，节后开市，MEG市场疯狂上涨，首日涨幅超40美元/吨，但因终端小长假期间开机率的进一步下滑而暂成昙花一现。至上周五船货商谈重心价回落至1005美元/吨附近。内盘价格较为理性。周初商谈价跟涨至7750元/吨附近后，逐步回归理性，小单商谈7600-7650元/吨。

　　二、基本面影响因素分析

　　2.1  国际油价破位大跌，后市看空

　　上周国际油价结束高位震荡格局，先扬后抑，后半周在利空因素合力打压下，破位大跌，WTI油价上周五收盘下跌4.1美元至每桶98.5美元，跌幅4%。今年2月份以来首次跌破100美元重要心理关口。距离2月份的高点下跌了12美元。跌至近6个月最低。自布伦特油价下跌了2.5%至每桶113.18美元。周跌幅分别为6.14%，5.26%。对于下跌原因总结如下：

　　一是原油供给增加，中东政局缓解

　　沙特近几个月来已将日产量提高至1,000万桶。4月OPEC原油日产量平均为3175万桶，创下2008年9月以来的最高。OPEC希望以提高产出的方式将原油价格控制在100美元/桶以下。苏丹石油部长宣布哈季利季油田恢复生产。拉克原油日产量超过300万桶，较上月增加23万桶，4月原油日出口增至250.8万桶，3月为231.7万桶。由于原油需求低迷，美国石油库存也持续上升，美国能源资料协会(EIA)数据显示，美国原油库存连续第六周增加，至1990年来的最高水平，截止4月27日一周，原油库存增加284万桶，预估为增加250万桶。世界石油供应第一季度平均每天增加了1.35万桶。另外伊朗与西方的紧张局势有所缓解。原油地缘政治溢价风险减退。

　　二是经济疲软，再次引发了市场对全球石油需求的担忧

　　美国就业数据疲软，近期已有报道显示，全球经济前景正在恶化。美国劳工部(Labor Department)周五公布，4月份非农就业人数增加115,000人，此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家预计增加168,000人。4月份失业率下降0.1个百分点，至8.1%。欧元区综合PMI表明欧元区生产活动下降速度创去年10月以来最快，经济收缩速度创2009年中期以来最快。再加上欧元区失业率历史最高，其衰退很可能会更严重，持续时间更长。

　　欧洲衰退加剧，美国经济疲软，意味着能源消费需求会放缓。全球能源消费一季度下降了0.4%。

　　后市展望：技术上国际油价破位下行，拉开5月调整序幕，和2011年同期走势惊人雷同。在供需利空双重打压下，后市原油走势看空。本周关注半年线位置支撑。

　　2.2  亚洲PX现货市场面临回调压力

　　上周亚洲PX价格在1550上下波动。一些买家对6月中国市场的PTA船货表现出较大兴趣。由于中国、韩国、日本和新加坡放假，上周初市场冷清。周三和周四市场开始活跃，但因布伦特石油价格大幅下滑，周末的市场交投气氛不佳。

　　吉坤日矿日石能源株式会社，艾森克美孚，出光兴产和S-oil在4月27日公布的5月PX合同价为1550美元/吨CFR亚洲。

　　装置动态：中石化镇海炼油化学公司53万吨/年装置于本周重启，早于预期，预计在5月4日能出产合格品。该装置在2月中旬停车开始3个月的检修。 台湾中油位于高雄25万吨/年PX 2号装置重启时间推迟到6月底，但因装置产能本来就小，所以重启时间延后对市场影响不大。由于重启时间推迟，公司通过投标方式欲出售相关原料，即2万吨异构二甲苯和6千吨甲苯。青岛丽东的芳烃装置推迟至5月中旬停车。因技术故障，以及原料与PX的价差缩小，装置原先计划于5月初停车。

　　后市展望：部分市场人士称PX市场目前供应平衡，但中东船货的流入和中国大陆PTA新装置投产延期将导致PX市场供应过剩。在国际油价大幅下跌压力下，成本支撑松动，PX价格重心将缓慢下移，削弱PTA成本支撑。

　　2.3  老装置开工率回升，新装置推迟投产

　　上周亚洲市场PTA价格上涨6美元/吨，估计为1166美元/吨CFR中国，主要原因是聚酯市场行情好转以及新的PTA装置推迟投产。 因亚洲PTA利润状况改善，上周五单位利润为负12.28美元/吨，前周为负18.42美元/吨。中国多套PTA装置检修结束，PTA装置开工率回升至95% 。

　　中国大陆三套新PTA装置项目投产延迟。由于核心生产设备交付延迟，中国恒力位于辽宁的PTA装置(220万吨/年)启动被从起初的8月或9月推迟到第四季度。绍兴远东石化的PTA装置(140万吨/年)启动也由于同样的问题被从5月/6月推迟到8月-9月。同时，由于生产项目未经环保审批，浙江逸盛石化也被责令关停其在海南的PTA装置(210万吨/年)建设，该装置最初预计在第四季度完工。

　　PTA装置动态：1.逸盛大化200万吨PTA装置计划5月上旬计划停车检修两周。2.BP珠海50万PTA装置4月21日开始停车检修，计划4月底5月初重启开车。3.蓬威石化90万吨PTA装置计划4月初开始安排2-3周停车检修，4月20号已重启开车。4.翔鹭石化160万吨装置4月16号停车，计划一周时间，目前已正常开车。5.扬子石化35万吨装置3月1日开始停车扩容，计划停车9个月左右。6.江阴海伦120万吨装置4月12日因故障停车，17日已经重启开车，目前正常运营。7.韩国三星石化70万吨装置3月24日停车，计划4月下旬重启。8.韩国三南4号55万吨装置4月21日开始停车2周。9.韩国泰光100万吨装置4月中旬末开始停车两周。10.韩国KP化学3号65万吨装置5月有停车检修计划。11.台化3号70万吨装置计划4月下旬停车2周，目前已恢复正常开车。12.中美和5号40万吨装饰3月7日停车2周，6号70万吨装置4月初停车2周。

　　2.4  聚酯涤纶库存下降明显，终端织机开机率降至6成

　　上周五一假期过后，聚酯原料PTA、MEG价格快速拉涨，下游织造工厂节后集中备货，聚酯涤纶市场产销率回升至200-300%，但因库存压力，涤丝工厂以出货为主，实际成交优惠小幅缩小，整体成交重心上涨100-200元/吨。截止上周五，涤纶POY150D涨100元至11250元/吨，FDY150D价格稳定在11250元/吨，DTY150D价格稳定在12500元/吨。

　　库存方面，涤丝工厂库存跟上周减少2-3天，目前POY库存在12-14天，DTY库存在30-35天，FDY库存在14-18天。涤纶短纤库存下降至7天左右。

　　开工率方面，国内聚酯负荷回升1.6%至83%。江浙地区各主要织造地区开机率下滑至60% 。加弹机平均开机率在7成，切片纺工厂平均开机率在6成附近。盛泽及周边喷水织机开机率在7-8成；海宁经编机开机率在6成附近；萧绍地区圆机开机率在6-7成；福建、广东圆机经编开机率在5-6成。

　　聚酯新产能方面，据CCF统计，一季度国内投产的聚酯产能在90万吨，截止2012年第一季度末，全国总的聚酯产能达到3290万吨。 二季度的5-6月新增聚酯产能280万吨。预计上半年末国内聚酯产能将达到3570万吨。

　　上周中国轻纺城(化纤布+棉布)日均成交量897万米，较去年同期日均760万米，增加137万米，同比上升18%。

　　行业消息面，第111届广交会5月5日闭幕。统计显示，本届广交会到会采购商达210831人，比上届增加0.179%，再创历史新高。本届广交会出口成交总额达360.3亿美元，环比降4.8%，同比降2.3%。从广交会历届发布的数据看，这是除2008年金融危机之外，广交会历史上罕见的成交额明显下降的情况。

　　终端纺织需求无实质性改观。上周涤丝市场产销率回升是下游短期集中性补仓，本周将逐渐结束，销售承压。第111届广交会成金额出现历史上的罕见下滑，后市不乐观，后期在终端需求并未实质性好转的预期下，仍面临去库存化压力，后市面临聚酯新产能冲击，涤丝市场仍处于弱势去库存阶段，买方需谨慎参与行情，控制库存。

　　三、本周PTA期货行情展望

　　从市场走势来看，上周PTA期货价格在半年线下方再度受到支撑后，重心小幅上移。PTA期价在8500-8600区域的支撑依然强势。PTA期货逆势抗跌和主力资金低位集中增仓做多有很大关系，短期需关注资金变化。

　　宏观面明显转空。4月份欧美中数据显示全球经济前景黯淡，金融市场避险情渐浓。尤其寄予厚望的美国经济未能延续复苏势头，非农就业市场数据率先走弱，严重打击市场信心。国际油价连续大跌增强空头信心，国内能化商品估值面临下调压力。

　　产业面多空交织。5月PX结价在1550美元/吨出台，PTA成本价在8700元/吨附近，对现货价格构成一定支撑。桐昆、远东等PTA新装置因设备交付延期等问题将推迟到8-9月份投产，缓解市场对供给过剩的担忧。但国内PTA老装置陆续检修结束，开工率再度走高，供给趋向宽松。经过织造企业集中补货，聚酯涤纶工厂库存较前期明显下降，聚酯负荷上升，二季度还有280万吨新聚酯产能释放，有利于PTA直接需求增加。终端纺织需求并无明显改观，后市纺织企业接单情况不佳。刚刚结束的第111届广交会成交额出现罕见下滑，纺织出口形势严重。5-6月份纺织企业银行还贷压力大，资金偏紧，对后市偏悲观。5月份也是传统纺织生产淡季，聚酯涤纶销售仍面临走弱压力。

　　综合来看，近期宏观面弱于产业面，由于国际油价大跌，给国内化工品市场带来看空的心理压力。本周一PTA期货能否再度守住8500关口成为短期强弱关键。一旦击破将成为新的下跌开始，目标8200。如果8500关口再度受到支撑，短线空单要提防反弹风险。

　　(东吴期货  吴文海)