债券市场五月报

兴业证券股份有限公司 兴业证券研究所


　　美国的消费者信心指数和零售数据均环比上升,房地产市场乏力程度亦好于市场预期,显示美国国内经济复苏态势不变,但复苏路仍漫漫。

　　而鉴于美联储对美国未来经济的复苏态度,短期推出QE3的可能性已经很低。信心指数、PMI、工业新订单等数据的显著回落,显示衰退之毒已然深入欧元区,欧元区尚难言复苏。

　　4月大宗商品价格基本呈现先跌后涨的走势,未来大宗商品价格总体大幅上涨压力较小,通胀风险亦不大。

　　4月份的PMI数据继续回升,但回升幅度减小,显示经济在逐步探底企稳,但仍存较大不确定性。

　　4月份CPI将回落,预计为3.0-3.2%。

　　财政存款的压力、加上外汇占款的减少,若5月份不降准,5月份的资金面将较4月份更为紧张,资金面将较为脆弱。而据传4月份的信贷规模仅7000亿左右,贷款需求不足,显示实体经济对于降低资金成本也较为渴求,综合考虑今年的预调微调基调,5月初降准的可能性极大。

　　利率债投资建议:5月中旬资金面可能紧张,但由于降准的概率加大,加上金融债的供给预期或得到缓解,使得5月份金融债或存在一定的交易性机会。

　　信用债投资建议:目前信用债交易价值已经大幅回落,但3年期AA中票和城投债的持有期收益仍较高,建议继续持有财政实力较强的城投债以及公司实力较强的中票和公司债,久期继续保持在3年左右。

　　为避免经济硬着陆和实现软着陆,新一轮的投资扩张周期可能开始启动,其中特别是重点的基建项目投资已经回升,而政府融资平台是基建投资的主力军,所以我们认为短期城投债的政策风险较小。