申银万国贾婷婷：网购主题重点关注四只股

　　新浪财经讯 5月8日消息，上海申银万国证券研究所有限公司在杭州龙禧福朋喜来登酒店举行海外中资股投资策略研讨会。申银万国证券研究所高级分析师贾婷婷称，对于网购主题投资，后市关注四家公司：百丽、腾讯、新浪和百度。

　　以下是申银万国证券研究所高级分析师贾婷婷发言实录：

　　谁是网购崛起的赢家和输家？

　　我们讲的有三个部分，第一部分是网上购物在中国迅速发展。第二部分核心竞争优势在哪里。第三投资建设这个赢家和输家。

　　符合政府达到93%，未来我们觉得这个部分处于高速增长期，还会有36%，但电商这比例也会从目前的4.3%上升到2015年的4.8%。网民数量的增长。网上购物的渗透率在提升。我们觉得未来网民会5个亿网购的任务交易会从目前的4000块钱不到。中国目前的渗透率非常低，36%。我们隔壁的邻居日本韩国都接近了100%，所以我们节的这块未来的提升非常大。目前最下面红色的是代表中国的情况。但是我们看美国韩国，B2C和C2C，80%是C2C，以及消费者对于产品的质量的追求，对信用的追求。刚才我们说整个网购的交易规模是36%，也就是说到2015年这个格局会总从28变成46。

　　这个给我们的起事在这两类的产品里面比较容易，产品大的电商公司。对中国的电商行业和美国的电商行业做一个总结。基本上前四大都是纯电商的公司，美国前四大里面基本上都是产业企业，除了亚马逊，这给我们什么启示呢？电商这个渠道补充可能是整个公司的网络部门而已。刚才我们说的是整个中国目前的电商的情况。

　　案例：亚马逊1997年，是怎么修炼成的？19997年到现在收入增长保持，2002年一直毁损。这块投入乐观非常多，包括母婴店。2007年之后，中国开始推动我们说亚马逊这样的高楼大厦必须要有非常扎实的地基。可能在初试阶段是亏损。我们对亚马逊做一个总结，有三块是核心竞争优势，有一流的用户体验，包括产品的可信赖度，最优的价格以及有些商品的配送是免费的。公司用了非常先进的物流系统，对成本的控制是非常有效的。最后的是科技创新。我们再来看一下日本最大的电商，乐酷天。我们说这个公司是提供了一个非常一体化的全业务覆盖的模式，一般电子商务市场有信用卡业务，包括证券经济，在各个子行业，中国都是保持数一数二的地位。在书籍和音响这块是仅次于亚马逊，宣传乐酷天的竞争优势。有三点，B2B模型比较独特。把制造商跟消费者做联结，其次公司也是具备了一流的用户体验。公司行业链的模式的渗透法，反而我们说亚马逊跟乐酷天这两个模式不一样。亚马逊是B2C是自营的模式，乐酷天的B2B的模式。

　　目前对应中国的淘宝商城类似于乐酷天。目前商来说规模是比较重要的。这个可持续性的发展也是相对比较容易。最后我们还是会落实到投资建设，美国电商前10名的不同，首先我们受损最严重的家电3C卖场。中国B2C也是3C这块，特别是目前电商还是处于拼规模，这个我们从左边这个图可以看出。其次我们觉得百货商也有影响。那百货主要有几个时尚女装系列，是受网购的影响，比较严重。传统专营目前来看，网络的平台我们觉得相对来说苏宁是有自己的优势，包括本身建好的供应链，包括公司跟平台上的关系，动作也比较早，在传统企业相对来说比较成功，导致做网购这个平体稍微晚了一点。

　　从百货商来看做得风声水起，电商从我们这个角度来说，网购这个平台不是特别看好，为什么？首先中国的百货的割据的状况，这就意味着吸引全国的消费者，你的营销费用会非常贵，中国的百货商是个收取客户点的应用模式，本身天生缺乏供应林的体系，缺乏对商品的供应管理，这个业务相对来说跟原来的优势是不一样的。短期内我们可以看到，做网购做得比较活的，对上市公司的业绩压力非常大。我们来看一个不太受影响的。大卖场，产品结构。还是我们发现40%左右的产品是日用品，还有一些是自营的服装匹配，但是他重量是比较重的，多以物流成本贵。

　　(PPT)我们从左边沃尔玛，过去1997年到现在也是美国电商发展非常块的时代，包括毛利润也是非常稳定，我们觉得这个大卖场相对来说在点上渗透的情况下，还是非常具有防御性，目前做的比较好就是一号店，我们觉得这样的公司你要做得特别大还是会有瓶颈，就是物流费用会很昂贵。便利店这个行业非但不会受损而且会受益。便利店提供便利的商品服务外，还有其他的一些事业费，比如说作为物流的终点站这样的功能。我们刚才讲的是渠道。

　　品类这方面。我们刚也提到3C这个品类，现在线下的服装加盟的渠道跟线上的渠道可以说是冰火两重天。

　　我们再来看一下服装品类。其次加盟商、经销商基本是处于微粒的状况，也是很多门店的整合处于观店当中。我们看电商现在的服装消费是风声水起，就是在5%，如果包括C2C这个市场也就10%左右的份额。我们的这部分网上，整个在中国目前的B2C的市场，其次就是凡客，都是比较有影响力的B2C网站。

　　目前来说，传统的品牌上转型去做网购，渠道比较有优势的是百丽。首先产品非常全，目前公司拥有的代理品牌有50多个，旗下公司在全球有10000多个店。此外公司跟上游的关系都是比较紧密，所以我们觉公司是拥有去做能够成功开辟外商。

　　我们刚才说的是比较容易受替代的品类。现在说说奢侈品，目前奢侈品电商非常多，尊品会等等，我们看最近刚上市的唯品会，但是看他的收入结构其实大部分的收入还是来源于大众时尚的这部分。服装的销售额要做奢侈品，本质上奢侈品去做这个网上营销的重点就是一个在线下，刚才我们更多的讲是容易受代替的，接下去我再去看一下对服务行业的，有些受益的品种。

　　IT投资这块，电商会去做一些投资。到2015年会有4倍的成长空间。为他们提供一些这样的软件商。此外，我们觉得对网络这块会不停地去投入微粒几年也有40%的层长腾讯、百度和新浪。

　　我们说目前这个行业是非常分散的，我们通过三个纬度去挑选。我们会从品牌的纬度、效率纬度包括网络纬度去寻找。同时它的效率是非常高，EMS品牌的衣架还包括一些区域性德斯通，我们觉得有望，最后我们对整个，刚才说的受益做一些图片，越下面代表越受损，后面这个行业的收入符合增长率，特别是互联网服务商软件公司，包括物流公司，便利店也是我们觉得相对略有受益的品种。因为品牌上可以去选择发展渠道，这块未必就是一个增量。还有一张是我们刚才提到的受益品种，百丽、腾讯、新浪和百度。这就是我的演讲。谢谢。