固定收益周报2012第17期:从不舍不弃到不悲不喜

联讯证券有限责任公司 杨为敩


　　一、债市动态

　　西班牙渐成欧债危机新“导火索”、温州金融综改实施方案上报中央 罗列50多重点项目、标普上调希腊评级 欧洲市场反应平静等。

　　二、公开市场及资金面概况

　　上周,央行连续第六周在公开市场净投放资金,并意外地进行了650亿的逆回购操作。各期限资金利率出现了一定的下滑,但整体来看,仍然处于紧平衡的状态。我们认为,未来逆回购或将与正回购一起成为央行调节市场利率的频繁使用工具,本周来看,资金面仍然面临着较大的压力,或将出现小幅上行。

　　三、一周债市:

　　利率品种:利率品的收益率已经达到一种平衡的态势,这种态势已经合理地反应了市场对于经济和货币搭配的预期,虽然我们认为货币目前就经济层面仍处于超紧的状态,但是考虑到经济处于转型的特殊时期以及通胀,我们认为货币层面的修复或将比较有限,而即使修复也对利率品的边际效应渐行减小。资金面对长端利率边际效应减小后很有可能面临长端利率掉头向上的局面,另外短端利率亦会受长端利率影响掉头向上,虽然短端利率比长端利率更具弹性,但我们依然短期看平行情,维持谨慎的态度。

　　信用产品方面,上周成交量持续提升,部分反映市场分歧有所加大。从收益率的变化来看,中低等级信用产品的收益率很难有继续大幅下行的空间。本周来看,即将公布的宏观经济数据将是市场关注的焦点。从资金面来看,我们在第二部分资金面的分析中也提过,本周公开市场到期资金较少,可能对资金面略有压力。在目前这种格局下,正如我们前期在周报中反复提到的,信用产品收益率大幅下行的空间不大,投资者应多看少动持有为上。