博时基金魏凤春：经济短期波动下降

　　博时基金宏观策略部总经理 魏凤春

　　无论中外，调控政策对短期经济波动总是有相当的影响，不同的是，中国过去的调控总容易陷入“一放就乱，一乱就收，一收就死，一死就放”的循环，政府会突然发现增长状况已经实在太差，然后“放”的力度也比较大。2010年年中开始的货币扩张，就被当成该逻辑的典型。

　　不过让市场颇为憋闷的是，最近一段时间中国经济的增速一点算不上快，但的确是“异常”的平稳。根据我们的计算，最近8个季度季调后环比增速的标准差比上均值(即变异系数)为0.11，2004-5年0.23，2007-8年是0.50。市场预期了多次经济见底和政策“放松”，结果此次经济增速和政策的平缓让人有些意外，现在的经济波动似乎变得很难把握。

　　只是“政策市”的逻辑仍然占主导，并且关注的人还越来越多。市场仍然是那么关注领导人的一言一行，关注央行每一次正回购逆回购，关注房地产等行业的政策……而政府也更为密切地关注经济的一举一动。宏观数据越来越多，频率越来越高。随着微博(http://weibo.com)的发展，媒体对“民情”、“民意”的嗅觉也越来越多。

　　正是这些变化导致经济波动进一步下降。正是因为经济的个体那么关注政策立场的变动，并以此调节自身的行为，政府才能更快地得知既有政策的影响。更多更高频的数据，更多的意见反映也有利于明晰实体经济的“反馈”。在反通胀期间，政府的目标并非是要把通货膨胀一锤砸到底，而是希望形成通胀逐渐下行，同时经济没有大起大落，这种意图在本次“周期”与从前并没有太多不同，而是它的执行，有了更好的条件。

　　周期并没有消失，只是国内的调控及反馈机制较从前有了较大的改进，这是经济波动中的新情况；即便当前调控调过头，幅度可能也会比以前小；即便政府决定“放”，放的幅度可能也会比较有限，只盯短期调控政策，失望的时候会越来越多。当前的市场对各方面“放松”的预期已经到了相当高的水平，恐怕这回也不会例外，需要一段时间的调整。

　　回过头来，要理解经济的波动和趋势，现在的确需要突破政策周期的逻辑，要站得更高些。更重要的是，我们需要重建具有历史感的周期观。每一段经济历程都有它的故事，是“具体而微”的。经济周期理论专家阿瑟·伯恩斯曾经说过，“对于经济变化的精湛理解往往来源于对历史和重大事件的熟知，而仅仅依靠统计数据和对数据的加工分析来的信息是远远不够的。”