德圣基金：基金上周仓位操作继续分化

　　德圣基金研究中心 

　　(1)本周市场先扬后抑。前几个交易日，股市继续前周的反弹势头，在股市制度改革红利政策带动下，持续上涨；后三个交易日，在欧美市场普跌的带动下，A股市场迅速震荡调整，各类风格呈普跌态势。风格上，此前在并无实质利好情况下强势上涨的蓝筹风格股票下跌明显，成长风格股票表现略显平稳。行业表现来看，地产、采掘等蓝筹行业表现较差，跌幅明显；而电子、信息、医药等高成长行业涨幅靠前。从基金操作来看，基金操作出现显著分化；部分基金加仓显著，但也有部分基金仍然延续之前的看空操作；平均仓位变化不明显，但对市场的驱动因素判断出现明显分化。

　　(2)5月10日仓位测算数据显示，偏股方向基金平均仓位相比前周变化不显著。可比主动股票基金加权平均仓位为82.35%，相比前周微升0.25%；偏股混合型基金加权平均仓位为75.65%，相比前周降1.21%；配置混合型基金加权平均仓位68.16%，相比前周升1.12%。测算期间沪深300指数小幅上涨0.98%，被动增仓效应轻微。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金有轻微的主动增持(图表2)。

　　(3)本周非股票投资方向的基金相较其他类型基金的股票仓位则有所增加。其中，保本基金加权平均仓位6.79%，相比前周微降0.68%；债券型基金加权平均股票仓位9.78%，相比前周微降0.9%；偏债混合型基金加权平均仓位31.02%，相比前周微升0.49%。(图表2)。

　　(4)从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位变化不一。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位78.47%，相比前周下降0.78%。中型基金加权平均仓位80.4%，相比前周增加0.17%。小型基金加权平均仓位77.72%，相比前周下降0.01%(图表3)。

　　(5)从具体基金来看，本期间股市前几个交易日沿着此前趋势走高，后几天因海外市场利空利润回吐，使得基金操作出现显著分化。扣除被动仓位变化后，314只基金主动增持， 其中185只主动增持幅度超过2%， 70只基金主动增仓超过5%，相比前周相当部分基金仓位由减转增。而与此同时减仓基金数量基本相当，200只基金主动减仓幅度超过2%，其中108只基金主动减仓超过5%。

　　(6)本期间基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比30.74%，相比前周下降0.71%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比27.60%，占比增加3.73%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为19.83%，占比下降0.64%；仓位较轻或轻仓基金占比21.82%，占比减少3.66%。

　　(7)本仓位测算期间，前几个交易日股市在节日期间退市制度出台、新股发行指导意见及交易所经手费下调利好下，大盘上涨；本期间后半部分股市在欧债危机深化情况下，迅速下跌。对市场驱动因素的判断出现较为明显的分化；看重基本面的基金维持谨慎判断，仓位相对较高，而看重流动性和政策宽松预期的基金则转向较显著。

　　(8)从具体基金公司来看，本期操作分化仍旧十分明显。其中上周加仓幅度较大的华夏本周减仓明显，其中如华夏大盘和华夏策略因基金管理人变换带来的被动减仓较为明显。而易方达、博时、南方基金则继续小幅减仓，部分基金减仓幅度较大，如嘉实回报。中型基金公司中，广发、汇添富、泰信等基金公司仓位保持相对平稳。加仓的基金公司有国泰、国海等公司旗下基金。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2011年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

　　数据来源：德圣基金研究中心测算