分级基金专题报告十-招商中证大宗商品分级:分级创新,引领大宗商品投资

国信证券股份有限公司 杨涛


　　跟踪指数均衡:配臵强、中周期行业招商中证大宗商品分级基金跟踪中证大宗商品指数。从行业分布来看,该指数主要配臵的行业为有色金属(40.08%)、化工(24.78%)、采掘(22.98%)以及农林牧渔(7.04%)。配臵以强周期与中周期行业为主,这类行业在牛市中往往会有非常高的超额收益。

　　大宗商品指数分级所跟踪的指数与银华内地资源分级所跟踪的中证内地资源指数的行业配臵颇为接近。与中证内地资源相比,中证大宗商品主要减配了采掘,加配了化工及农林牧渔,行业配臵更加均衡。

　　指数历史表现高收益,高弹性

　　从历史情况来看,中证大宗商品指数具有高收益,高弹性的特征。自2009年1月1日至2012年5月11日,中证大宗商品指数累计收益率达113%,远远高于上证综指(27.3%)及沪深300(40%),略高于中证内地资源(101%)。

　　自2009年1月1日以来,中证大宗商品指数的平均年化收益率为22.58%,远高于上证综指的7.20%及沪深300的10.04%,略高于中证内地资源的20.88%。该指数相对于上证综指的Beta为1.34,弹性较高。

　　第四代分级模式:清晰退出机制保障A类份额收益

　　从产品结构来看,招商中证大宗商品指数分级基金采用了第4代分级基金的分级模式。相比于第3代分级模式,第4代分级模式设定了固定的运作期限,为投资人提供了一个清晰可见的退出渠道。

　　我们预计招商中证大宗商品指数分级A、B份额上市交易后的折溢价率会处于较为合理的范围内,这不仅可以更好的保护A类份额投资者的利益,也利于B类份额投资者更好的把握其杠杆属性。

　　沿用第三代分级模式优势,符合市场需求

　　招商中证大宗商品指数分级采用的第四代分级模式,延用了第三代模式的优势,主要体现在3方面:

　　1.带有配对转换,保护了基金投资人不会因整体折价而蒙受损失。

　　2.设有向上向下折算条款,保证杠杆水平始终保持在一个合理的范围之内。

　　3.指数分级,利于投资者把握子份额净值,费率较低。

　　投资方式灵活:满足各类风险收益偏好

　　招商中证大宗商品指数分级有母、A、B三类份额,不同风险偏好的投资者可采取不同的投资策略,主要有:

　　1.持有商品A份额稳健投资,每年获取高于银行定期存款3.5%的收益率。

　　2.持有母份额,等待新一轮上涨周期的来临,整体溢价时择机卖出。

　　3.波段操作商品B份额,获取杠杆收益。