招商中证大宗商品指数分级基金投资价值分析:长短价值皆优秀,稳健进取两相宜

招商证券股份有限公司 高昕炜


　　该基金采用被动指数投资方法,跟踪中证大宗商品指数。基金投资标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%。业绩比较基准为中证大宗商品指数收益率×95%+银行活期存款利率(税后)×5%。

　　自基金合同生效之日五年内,基金场内份额按1:1的比例拆分为中证商品A、中证商品B两类预期收益和风险不同的份额。中证商品A约定收益为一年定存利率(税后)+3.5%,每年折算一次,折算将中证商品A的约定收益部分转换为招商中证大宗商品份额。五年后转为LOF基金。

　　中证大宗商品指数主要行业是以有色、采掘和化工,属于典型的工业类周期性指数。该指数与经济景气程度高度正相关;相对市场指数具备高弹性;由于大宗商品的稀缺属性,长期来看价格涨幅会超过经济增长速度;该指数受全球宏观经济走势和货币财政政策影响较大。

　　短期来看,国内经济有望在二季度见底,货币政策放松力度在逐渐加大。中证大宗商品指数会最先受益经济复苏,中证大宗商品指数的高弹性使得其在市场上涨时有望战胜指数;欧洲和美国的量化宽松仍存在实施可能,届时充裕的流动性将推高大宗商品的价格。长期来看,中国经济增长趋势并未改变,中证大宗商品指数长期投资价值较高。投资者可利用分级机制,结合对市场走势的判断,灵活搭配两种份额比例,来达到符合自身风险收益偏好目的。

　　中证商品B是高杠杆低门槛交易性工具,在市场上涨时涨幅有望超过母基金净值涨幅和市场指数涨幅,适合作为抄底和波段操作的工具;投资门槛低,操作方便,限制较少,但受交易活跃程度的影响较大。

　　中证商品A份额是类高收益五年期浮息债,约定收益率较高,到期可收回本金,违约风险很低,适合低风险偏好投资者持有。当出现整体溢价时,卖出两种子份额的同时,在场外申购同样数额的母基金,这样操作就能在保持持有份额不变的情况下,实现额外的收益。当出现整体折价时投资者可以分别买入A、B份额后,合并赎回,获得套利收益。

　　该基金的风险主要来自于几个方面:1、中证商品B的杠杆特性使其风险较大;2、中证商品A存在价格波动风险;提前折算使其承担一定再投资风险。3、持有母基金份额或按比例持有中证商品A和中证商品B的投资者需承担标的指数的波动风险。4、该指数为股票指数,可能与大宗商品价格走势不符。