铜期货：铜价下行风险犹在

　　美尔雅期货经纪有限公司 黄勇，周芊芊

　　投资要点

　　存款准备金率下调，铜价或短暂喘息。央行决定从 2012年5月18日起，下调存款准备金率0.5%，市场预期这将释放4000-5000亿元的流动性，对实体经济的复苏有一定促进作用。2007年以来央行前6次降准后铜价上涨概率为33.3%，最近两次降准后铜价上涨概率为50.0%。我们预计此次降准后铜价短期(1-2天)上冲的概率较大，但不改铜价本周的下行趋势。

　　经济下行风险对铜价形成较大冲击。欧洲经济数据不及预期，当前以紧缩政策应对债务危机的策略越来越受到欧洲各国选民的挑战，债务危机正在或已经转化为政治危机，市场预期希腊或将在6月份退出欧元区。中国经济数据显示经济下滑明显，实体经济持续疲软，铜消费一直未启动。虽然美国经济近期数据频频利好，但独木难支，主要铜消费区域经济下行风险对铜价形成较大冲击。

　　美元指数本月内上行是大概率事件。由于欧洲和中国经济增长下滑以及中国与周边国家的局势紧张，美元目前是唯一有效的避险工具，受到市场青睐，从CFTC美元指数持仓数据来看，基金已连续数周增持多头头寸，本月内美元指数上行是大概率事件，利空铜价。

　　现货指标继续转好但影响比较有限。我们也观察到本月以来三大交易所库存持续下降，LME现货升水维持在100美元/吨左右，市场普遍认为这与某国际机构人为造成现货紧张，从下游跟踪情况来看，库存的减少确实不是由终端消费增加造成。

　　投资策略

　　我们预计，受央行降准影响，铜价本周前两个交易日上行概率较高，但鉴于欧洲和中国经济下行风险加大，美元上涨是大概率事件，铜价本周下行趋势不改，1208合约价格运行区间在56000-58000。