新鸿基金融：雨润食品 料短线仍有上升空间

　　雨润食品(1068.HK)为内地肉制品生产商，受惠居民消费力不断提升。

　　生猪价格回落，下游业务毛利率可望回升；

　　负面报道淡化后，议价能力将会改善；

　　受惠屠宰业不断整合、陶汰落后产能等政策。

　　在财政政策方面，温家宝总理提及中央将实施结构性减税以支持经济发展，特别是加快推进营业税改征增值税试点、扩大试点范围，藉此减轻企业税务负担。我们认为除此之外，减税的措施亦有助提升居民的消费力，达致扩大内需的中央政策目标。在居民消费力提升的大趋势下，内地肉类制品主要生产商雨润食品可望受惠。

　　雨润食品在今年3月公布的去年业绩令市场失望，以至股价一直疲不能兴，目前仍较3月之高位累积跌30%。集团去年受负面新闻困扰才令业绩转差，纯利按年减少34%至18亿港元，毛利率急降5.8个百分点至8.6%。然而，我们预期集团今年的经营环境将有显著改善，首先是生猪价格回落会利好下游业务毛利率，其次是负面报道渐渐消化后，集团的议价能力将会提升，到时就无必要割价销售。

　　此外，在上游业务方面，集团仍占领先优势，去年的屠宰量虽与2010年持平，但长远则受惠内地生猪屠宰业进一步整合，以及淘汰落后产能等中央政策扶持，使得大型业市占率不断提高。展望未来，集团将继续扩先产能，目标到2015年上游屠宰年产能达7,000万头，较去年底增加52%，这将成为集团盈利增长主要动力。

　　根据市场综合预测，今年市盈率不足8倍，较长期平均折让43%。技术上，上周五企稳于8.20港元水平，昨日再逆市反弹升穿短期降轨，料短线仍有上升空间。