温总理武汉调研点评:保增长压力凸显,政策放松节奏将有所加快

东方证券股份有限公司 邵宇


　　保增长的压力开始凸显。参与座谈会的各省负责人反映需求不足及部分行业和企业效益下降等问题比较突出、经济下行压力加大,因此总理提出要把稳增长放在更加重要的位置。结合4月份的经济数据来看,当前经济增速已经降至政府目标值以下,保增长的压力开始凸显。当前就业仅仅只是结构性问题。温总理在武汉人才市场调研时表示,当前就业问题总的来说是结构性的问题。

　　中国人力资源市场监测数据显示,今年1季度全国人才市场求人倍率创历史新高,总体上劳动力市场处于供不应求状态,但结构性差异非常大;从职业来看,今年1季度主要是生产运输设备操作工的用人需求大幅增长,单位负责人和专业技术人员等职位需求反而下降;从学历上来看,大专及以上学历的求人倍率明显小于低学历人群。经济增速下滑终将波及就业市场。在经济增速快速下滑的背景下,去年3季度以来就业需求增速却出现了一定程度的回升,这主要与2010年3季度以来制造业投资扩张有关,因为去年3季度以来的用人需求增幅中90%以上是制造业贡献的。考虑到今年以来制造业盈利已经明显恶化、制造业固定资产投资增速也明显下滑,制造业用人需求将出现下降,经济增速下降终将波及就业市场。

　　短期内政策刺激力度有限,难以改变经济下行趋势。基于保增长的压力凸显、而当前就业问题仅仅是结构性矛盾的判断,短期内政策放松节奏将有所加快、但刺激经济的政策力度将比较有限。温总理调研期间强调的政策均是上一轮刺激手段的延续,财政政策方面集中在结构性减税、财政补贴和基建投资支出,货币政策方面主要在信贷问题上。考虑到地产调整对信贷供给和需求端均有影响,短期内政策刺激可能会缓解经济恶化程度但难以改变趋势。就业市场显著恶化才是新一轮大规模政策刺激的触发因素。债市的慢牛行情将会持续至三季度。短期内政策放松节奏有所加快,但由于政策力度有限,宏观经济还将延续恶化的态势,预计中长期国债和金融债收益率将会在较差的经济基本面与政策放松预期的博弈中继续下行。

　　6月面临季末考核时点,货币市场利率继续下降的可能性不大,利率债可能会小幅震荡调整。但7月份以后随着CPI的快速下行,降息的窗口可能打开,债市将会再次出现交易性行情。看好利率债、高评级信用债的表现,以及对高息票城投债的乐观态度。