国金基金策略：关注消费主题基金 搭乘稳定特质

    来源：国金证券

　　就偏股型基金的投资环境来看，我们倾向于认为A股市场仍将维持震荡格局，消费行业稳定增长的特质是较好的防御品种，广发消费品基金可侧重关注，基金经理冯永欢历史操作风格以及擅长对消费品行业个股把握的特点，与新基金较为契合；同时，债券市场依然处于有利的宏观环境中，债券型基金的投资可继续关注，且长期来看债券基金也是稳健型投资者较好的投资工具，目前在发的工银纯债基金可侧重关注，该基金采取封闭运作的方式，有助于长期运用杠杆进行放大操作以提高基金收益，同时管理人在固定收益类产品已经累计了较多资源和经验；此外，对于本金安全要求较高，流动性要求不高的投资者，可以关注鹏华金刚保本基金。

　　基本结论

　　截止到5月18日，共有31只基金正处于发行期或者即将进入发行，这31只基金包括了7只股票型基金、2只混合型基金、8只指数型基金、5只债券型基金、3只QDII基金、5只保本型基金和1只其它类型基金。

　　就目前股票型和混合型基金的投资环境来看，近期国内经济数据低于市场预期引发投资者谨慎情绪升温，经济环比改善夭折，同时海外市场的政局格局动荡也使得风险资产大幅回落。但随着CPI下滑，也为政策操作提供更多空间。短期来看，我们认为A股市场仍将维持震荡格局，消费行业稳定增长的特质是较好的防御品种，广发消费品基金可侧重关注，基金经理冯永欢历史操作风格以及擅长对消费品行业个股把握的特点，与新基金较为契合。

　　就指数型基金投资，考虑到目前市场仍处于估值底部区域，认购新基金的投资者可更多立足中长期投资，同时由于指数基金的风险水平更高，建议风险承受能力较强的投资者进行关注。符合产业结构调整趋势、契合消费主题的长安沪深300非周期行业基金可适当关注，其较好的成长性和稳定性能够较好地抵御经济周期波动。

　　债券市场依然处于有利的宏观环境之中，同时长期来看债券基金尤其是债性较纯的品种，也是稳健型投资者较好的投资工具。目前在发的基金中，工银纯债定期开放基金可适当关注。

　　债券-短期理财型基金发行受到市场关注。与银行理财产品相比，短期理财型基金具有信息透明、投资门槛低的优势，通过信息披露，基金投资者可以对产品的投资运作、风险收益水平等信息有所了解，便于投资者进行投资决策，同时，1000元的投资门槛也明显低于银行理财。此外，短期理财基金和货币市场基金、债券型基金相比，弥补了两者之间的市场空白，风险收益水平介于两者之间，进一步满足投资者的细分需求。一方面短期理财基金具备一定的流动性、安全性，另一方面相对于货币基金适当拓宽投资范围，长期收益水平一定程度得到提升。

　　保本基金密集发行。由于保本基金在建仓初期积累“安全垫”较为重要，因此债券市场的投资环境起到关键性作用，当前债市较好的契机给保本基金提供了较好的建仓机会。此外，保本基金将绝大多数资产投资于债券、货币市场工具等稳健资产，因此结合固定收益管理能力选择保本基金也较为重要，综合来看，目前市场上发行的鹏华金刚保本可重点关注。

　　保本基金密集发行

　　保本型基金发行数量明显增多，目前在发的基金中有5只为保本型基金，同时，高风险的股票型和股票-指数型基金继续主导发行市场，此外，短期理财产品华安季季鑫发行，从前期华安月月鑫及汇添富理财30产品募集情况来看，超过百亿元的规模可见投资者关注度之高。

　　截止到5月18日，共有31只基金正处于发行期或者即将进入发行，这31只基金包括了7只股票型基金、2只混合型基金、8只指数型基金、5只债券型基金、3只QDII基金、5只保本型基金和1只其它类型基金。

　　以下就新发基金产品特点、投资策略进行具体分析。

　　关注消费主题基金，搭乘行业稳定特质和发展潜力

　　正在发行的9只积极投资偏股型基金中7只为股票型基金、2只为混合型基金。其中，4月20日以来进入发行期的基金共有5只，分别为华商主题精选、中邮战略新兴产业、新华优选消费、广发消费品精选和安信策略精选灵活基金。

　　就目前股票型和混合型基金的投资环境来看，近期国内经济数据低于市场预期引发投资者谨慎情绪升温，在内外需求不旺、生产显著放缓背景下，经济环比改善夭折，寻底再度推延，同时海外市场的政局格局动荡也使得风险资产大幅回落。但随着CPI下滑，也为政策操作提供更多空间，比如近期降准、财政补贴等系列政策实施。短期来看，我们认为A股市场仍将维持震荡格局。在新基金的选择上，可以继续关注混合型基金的风险/收益配比优势，比如我们上期提到的平安大华策略先锋，另外，当前在发的消费主题基金也可侧重关注。

　　就消费品行业来看，国家“十二五”已“把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点”列入规划，是我国未来经济增长的重要发展方向，随着居民收入增长加快、扩大消费政策等继续出台，消费行业有着较大的发展潜力，消费主题将成为一条长期持续的投资线索。此外，从当前市场环境来看，消费行业稳定增长的特质也是较好的防御品种。目前正在发行的基金中，新华优选消费、广发消费品精选即以消费品行业为主要投资方向，其中广发消费品的基金经理冯永欢，历史操作风格以及擅长对消费品行业个股把握的特点，与新基金较为契合，具有较强的参考性，投资者可重点关注。

　　广发消费品行业在投资范围上对消费品行业股票进行了较为明确的界定，该基金所指的消费品行业主要由农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易和餐饮旅游等八个申万一级行业组成。除了上述消费品行业的投资价值，基金经理的投资管理能力、操作风格与新基金的契合也是我们推荐的主要原因。基金经理冯永欢自2008年初开始管理广发优选基金，从广发优选的投资组合来看，基金经理侧重对于宏观经济波动影响较小的消费品行业个股的投资，且从投资效果来看，广发优选在2008年2月基金经理接管以来，在同业220只基金中排名第59，显示出一定的投资管理能力。

　　关注非周期行业指数基金的成长性和稳定性

　　目前共有8只指数型基金处于发行期，其中两只基金为指数分级基金，其中4月20日以后公告发行的六只基金分别为华泰柏瑞沪深300ETF联接、景顺长城上证180等权重ETF联接、景顺长城上证180等权重ETF、汇丰晋信恒生A股、长安沪深300非周期行业和招商中证大宗商品分级。

　　景顺长城上证180等权重ETF及其联接基金的跟踪标的指数为上证180等权重指数，该指数与上证180指数的成份股相同，但上证180等权重指数采用了等权重加权，在侧重蓝筹的同时增强了对成长性的关注，降低大市值行业(如金融、地产、能源等)的配置，同时相对超配中等市值成长性行业(如消费、医疗、信息技术等)，行业权重分布更均衡。

　　汇丰晋信恒生A股基金以恒生A股行业龙头指数作为跟踪标的，该指数在选择成分股时综合考虑了市值、收入和净盈利这三大因素，从沪深两市中挑选55只隶属于11个恒生行业的龙头股作为成分股，从而反映中国内地上市龙头股的整体表现。

　　长安沪深300非周期行业被动跟踪沪深300非周期行业指数。沪深300非周期行业指数是沪深300指数成份股中除金融保险、采掘业、交通运输仓储、金属非金属、房地产5个周期行业后的全部股票，具有较好的成长性和稳定性。

　　就指数型基金投资，考虑到目前市场仍处于估值底部区域，认购新基金的投资者可更多立足中长期投资，同时由于指数基金的风险水平更高，建议风险承受能力较强的投资者进行关注。就短期来看，符合产业结构调整趋势、契合消费主题的长安沪深300非周期行业基金可适当关注，其较好的成长性和稳定性能够较好地抵御经济周期波动。

　　在发的指数基金中共有两只指数分级基金，其中招商中证大宗商品基金是首只以大宗商品指数为跟踪标的的指数分级基金，高杠杆指数分级基金作为把握阶段投资的较好工具，也可在未来基金成立建仓完毕后，阶段参与。

　　短期理财基金进一步满足投资者细分需求

　　就债券型基金来看，目前正在发行的基金包括上投摩根分红添利、建信转债增强、华宝兴业中证短债50、华安季季鑫和工银纯债，其中工银纯债为定期开放产品，封闭期三年，但投资者可参与上市交易，而华安季季鑫为短期理财产品，从前期已经成立的华安月月鑫及汇添富理财30的募集情况来看，均200亿元左右的规模可以看出投资者对该类产品较高关注度。

　　短期理财型基金与银行理财产品相比具有信息透明、投资门槛低的优势。通过信息披露，基金投资者可以对产品的投资运作、风险收益水平等信息有所了解，便于投资者进行投资决策，同时，1000元的投资门槛也明显低于银行理财。此外，短期理财基金和货币市场基金、债券型基金相比，弥补了两者之间的市场空白，风险收益水平介于两者之间，进一步满足投资者的细分需求。一方面短期理财基金具备一定的流动性、安全性，另一方面相对于货币基金适当拓宽投资范围，长期收益水平一定程度得到提升。

　　债券市场依然处于有利的宏观环境之中。4 月宏观数据显著低于市场预期，工业增加值同比和环比均大幅降低，投资、出口等延续下滑，信贷无论规模还是结构都弱于市场预期，经济基本面疲软背景下政策松动加速的空间逐步打开，同时至少在未来2-3 个月的时间里，通胀对政策节奏的压制不会太明显。我们认为债券基金的投资可继续关注，同时长期来看债券基金尤其是债性较纯的品种，也是稳健型投资者较好的投资工具。目前在发的基金中，工银纯债定期开放基金可适当关注，基金采取三年封闭期的运作方式，投资者不可进行申赎，只能在二级市场进行交易，封闭运作的方式有助于长期运用杠杆进行放大操作以提高基金收益。

　　工银纯债基金不直接在二级市场买入股票、权证等权益类资产，也不参与一级市场新股申购和新股增发，可转债仅投资二级市场可分离交易可转债的纯债部分，是一只债性较纯、风险收益特征明确的产品。基金管理人工银瑞信基金作为银行系公司，在固定收益类产品累计了较多资源和经验，基金经理杜海涛目前管理着工银强债和工银添颐两只基金，其中就其管理时间最长的工银强债的业绩来看，2007.5.12~2012.5.18期间净值增长46.31%，在17只基金中排名第二，管理的另外一只基金工银添颐，自2011年8月10日成立以来净值增长14.9%，在102只可比基金中排名第一。

　　结合固定收益管理能力选择保本基金

　　保本基金密集发行，目前市场上共有五只保本基金发售中，分别为诺安汇鑫保本、中海保本、鹏华金刚保本、大成景恒保本和交银荣安保本。由于绝大多数的保本基金日常申购并不保本，只有在认购期参与或者一个运作周期结束后重新进入下一个保本周期前参与才能享受保本条款，目前市场上多只保本基金的发行，也给想参与保本基金投资的投资者提供了机会。

　　目前发行的五只保本基金全部为三年保本周期，在投资范围上风险资产不高于40%、安全资产不低于60%，其中诺安汇鑫保本和大成景恒保本明确风险资产的投资范围包含股指期货。从投资策略来看，除了大成景恒保本采用VPPI策略(可变组合保险策略)，其余四只基金均采用CPPI策略(固定比例投资组合保险机制)或优化的CPPI策略。CPPI保本策略的核心是将基金资产分配在保本资产和风险资产上，按一定的比例动态调整，通过风险乘数的作用，达到保证本金安全或者参与市场上行的收益。VPPI策略在CPPI策略基础上发展而来，其最大的特点在于风险乘数的动态调整，更为灵活积极，当然对管理人投资管理能力也提出更高的要求。

　　无论采取何种投资策略，保本基金在建仓初期积累“安全垫”较为重要，因此债券市场的投资环境起到关键性作用。从当前宏观环境来看，宏观经济数据依旧低迷、政策环境逐渐宽松，都有利于债市，因此给保本基金提供了较好的建仓机会。此外，保本基金将绝大多数资产投资于债券、货币市场工具等稳健资产，因此结合固定收益管理能力选择保本基金也较为重要，综合来看，目前市场上发行的鹏华金刚保本可重点关注。

　　鹏华金刚保本的基金经理为戴钢和王宗合，从历史管理经验来看分工，戴钢先生负责稳健类资产的投资，而王宗合先生负责风险资产的投资。同时，基金经理在各自的领域都有良好的管理业绩，其中戴刚先生管理鹏华丰泽基金以来(2011.12.8以来)基金净值增长6.4%，在全部完全债券型基金中排名第一；鹏华消费自10年底成立以来的管理业绩也在同业中排名中等水平。

　　国联安双佳信用A约定收益具备一定吸引力

　　除上文所述，目前正在发行的基金中还有三只QDII基金和一只其它类型的分级基金。

　　4月20日以后公告发行的两只QDII基金均为指数基金，其中易方达标普消费品主要投资于标普全球高端消费品指数成份股及备选成份股；博时标普500主要投资标普500净总收益指数的成份股、备选成份股。QDII基金更加多元化的发展为投资者提供参与海外市场投资、分散单一市场风险的工具，起到改善组合风险收益配比的效果。

　　一只其它类型的基金为国联安双佳信用分级，为一只债券-新股申购型的基金，在产品设计上，A类份额不上市交易，每六个月打开并进行份额折算，为投资者提供较为稳定的收益，按当前3.5%的一年期定存利率计算，A类份额的基准收益为4.9%，与同类型基金相比具有一定的吸引力；B类基金上市交易，其初始杠杆约为3.3倍。运作三年后转为一只普通的LOF基金。

　　就目前发行的全部基金来看，投资者可重点关注以下产品。就偏股型基金的投资环境来看，我们倾向于认为A股市场仍将维持震荡格局，消费行业稳定增长的特质是较好的防御品种，广发消费品基金可侧重关注，基金经理冯永欢历史操作风格以及擅长对消费品行业个股把握的特点，与新基金较为契合；同时，债券市场依然处于有利的宏观环境中，债券型基金的投资可继续关注，且长期来看债券基金也是稳健型投资者较好的投资工具，目前在发的工银纯债基金可侧重关注，该基金采取封闭运作的方式，有助于长期运用杠杆进行放大操作以提高基金收益，同时管理人在固定收益类产品已经累计了较多资源和经验；此外，对于本金安全要求较高，流动性要求不高的投资者，可以关注鹏华金刚保本基金。