与陆正耀聊聊神州租车的那些事

　　神州租车，一家租车公司，半年来却引发了无数的话题......

　　资本市场就是这样，看似平静的水面下实则暗流涌动。去年一场骤然而至的中概股信任危机让身临其境的每个人都记忆犹新，以致直到现在人们仍不能确定中概股是否已走过寒冬。

　　2011年过去，2012年到来，人们在期待中渴望着中概股春天的来到。就在这样的背景下，神州租车在2012年1月18日率先向纳斯达克提交上市申请，在成为2012年第一家启动赴美上市的中国公司之余，也揭开了新的一年中国公司冲击海外资本市场的大幕。

　　然而，谁也没有想到的是，神州租车的上市之路却是如此艰辛且充满戏剧性。

　　美国证监会(SEC)修改后的上市申请规则让神州租车的IPO申请文件刚一提交便“大白天下”，随之而来的却是无数对其业务模式以及公司关键数据的质疑：“激进的增长速度难以为继”、“资产负债率过高”、“连年递增的亏损额”、“过于集中的股权结构带来的风险”、“盈利前景不明“，不一而足。

　　相信那段时间，投资者也都在驻足观望，想看看将背负着如此多的质疑声上市的神州租车到底会交出怎样一份答卷。是给怀疑者一记响亮的耳光；还是将人们的怀疑一点点印证为事实。

　　4月25日，这本是神州租车原定登陆纳斯达克的日子。然而，事件的高潮也在此刻到来。上市前夜，神州租车突然宣布暂停IPO。一切戛然而止。神州租车就这样风风火火离去，身后留下了一群错愕不已的投资者，还有一连串大大的问号。

　　5月24日，神州租车正式宣布撤回上市申请，至此，此次IPO寿终正寝。

　　1月18日-4月25日，97天。这期间一定发生了许多“扣人心弦”的故事。若以资本市场为背景，神州租车IPO的故事一定能演绎出一部精彩绝伦的大片。

　　抱着一颗听故事的心态，我们采访了神州租车创始人、董事长兼CEO陆正耀先生，希望他能在众说纷纭背后，还原事情的原委，顺便给我们讲讲神州租车的一些事儿。

　　关于IPO：其实没有那么多故事 公司不会为上市而上市

　　今年1月18日，神州租车向SEC提交F1文件申请赴美上市，最终决定发行1100万股美国存托股份(ADS)，每个ADS相当于4个普通股，发行价区间暂定为10.5美元-12.5美元，神州租车本次IPO预计最高融资1.58亿美元，股票代码为CARH。

　　然而就在4月25日既定上市日的前夜，神州租车却突然对外宣布暂停IPO。神州租车这样的突然离去同之前火速宣布海外IPO一样令人意外。让神州租车在最后时刻选择退出的真正元凶是什么？

　　对此，神州租车CEO陆正耀对话新浪财经时表示，神州租车在整个路演过程中受到的关注度很高。选择最后时刻放弃IPO其实是一个“水到渠成”的过程，远没有外界想象的那么复杂。由于在神州租车上市冲刺的最后阶段连接有几家中概股公司爆出丑闻，使得神州租车在路演过程中在与机构投资者谈判时处在非常被动的地位。而最终机构投资者给出的“价位”也并未达到公司的心理预期，于是上市自然而然就停止了。选择上市只是公司发展过程中的一个阶段，公司不会为上市而上市。

　　对于何时将重启IPO，陆正耀称，公司会在合适的时间窗口相机而动，目前并没有确定的时间表。

　　采访时陆正耀还提到一个路演期间的趣闻。陆正耀颇有点无奈的笑称，路演期间，每当有机构投资者询问他们对中国概念股近期丑闻的看法时，他们团队只能无奈的给出一个事先想好的答案：中国在美上市公司大部分为好企业，有问题公司为个别现象……。相信投资者的眼睛是雪亮的。

　　IPO折戟沉沙 新一轮融资箭在弦上？

　　对于这个问题，市面上流行着两者观点。

　　一种观点认为，神州租车财务状况健康，现有资金6亿多人民币，且每个月的运营现金流为正，也就是说，没有IPO融资，公司也能保持正常发展。没有流血上市，说明神州租车对于新的资金并非嗜血般渴望。

　　另一种观点却认为，“从纽交所转到纳斯达克，下调募资额，更改融资用途，宣布提前一天IPO”，神州租车一波三折的上市历程恰恰表现出其对新融资的渴求。

　　上面两张说法似乎都有些许道理。毋庸置疑的是，神州租车要想保持高速增长，在IPO未果的情况下，新融资势在必行。那么神州租车近期可有新的融资计划？

　　对此，神州租车CEO陆正耀表示，一方面神州租车会有原始股东联想控股的支持；另一方面，近期若进行新一轮融资，会考虑到新进股东是否认同公司的整体发展理念。公司近期可能会有新的融资，但未有确定日期。

　　高负债率，行业常态还是危险信号？

　　这又有一个充满争议的话题。

　　据神州租车向美国证监会申报的文件显示， 2010年底其资产负债率高达91.2%，2011年底其资产负债率高达95.4%，不过若成功上市，该公司的资产负债率则有望降至78.3%。

　　众所周知，正是巨额的债务为神州租车插上了腾飞的翅膀。但超90%的资产负债率，这到底是行业常态还是危险信号？

　　有人认为，租车行业本就是一个前期需要用巨额债务来拉动的行业，即使在美国这样成熟的租车市场里，有很多成功的租车公司负债也保持在较高水平。负债率高是租车行业的一种常态，大量借债恰恰是推动其快速发展的动力所在，大可不必为此大惊小怪。

　　令一种观点却认为，无论如何，超过90%的负债率也实在是太高了。

　　更有甚者认为，资产负债率高虽然对于租车行业来讲没有问题，但是神州租车在招股书中所采用的计算方法存在问题。若按照标准的计算方法，神州租车可能已资不抵债。

　　对于种种议论，神州租车CEO陆正耀明确表示，资产负债率高对于神州租车来说并不是问题，这仅仅意味着要多付一些利息。

　　陆正耀坦言，神州租车一直以来便是靠债务来发展。负债率高反而反映出投资机构对神州租车的认可。当初联想控股对神州租车的投资，不仅有益于神州租车本身，也推动了中国整个租车行业的发展。否则，现在租车行业的价格水平不会是现在这个样子。与高负债率相比，更重要的是银行对神州租车的评级。

　　跑马圈地？马的步伐是否会放慢？

　　如果将此前国内租车公司的发展用一个词来形容的话，“跑马圈地”似乎并不为过。在众多的马儿当中，神州租车这匹“马”虽然不是最早跑起来的，但无疑是跑的最快的。

　　神州租车这匹“马”到底有多快，从下面的数据中可见一斑。神州租车车队数量2009年12月31日时只有692台，3年后的2012年12月31日，这个数字达到了25845辆，这个数字是中国第二大汽车租赁公司车队规模的3倍，也是第二名到第九名租车公司的总和。神州租车的营收也由2009年的5400万人民币火箭般蹿升至2011年的7.76亿。

　　马儿一直跑的这么快，需不需要休息下？业界对于神州租车的这种过于疯狂的增长模式一直颇有微词，认为其难以为继。这种“低价扩张，先求规模，再求利润”的增长模式是否理性？

　　对此，神州租车CEO陆正耀表示，神州租车不会放慢扩张步伐，预计到今年底，将累计新增2万台车辆，届时租车服务网点亦将增至700-800个。

　　对于神州租车的增长模式是否理性，陆正耀明确表示，无论从企业自身角度考虑(拉开与竞争对手差距)，还是从消费者的角度考虑(形成规模化后带来价格下跌空间)，此前神州租车所采用的“快”的发展模式都是最理性的。未来神州租车还将秉承此策略，发展速度肯定不会放慢，进而继续为消费者带来价格下降的可能。

　　是否在破坏行业潜规则 大鱼吃小鱼？

　　虽然国内的租车市场仍是一片有待开垦的“处女地”，但是神州租车依靠其近几年爆发式的增长速度已稳坐行业“一哥“交椅。利用其规模优势带来的成本优势，神州租车可谓屡开国内租车业各种先河。

　　就在前不久，神州租车宣布取消“车辆贬值损失”和“事故类停运损失费” 这两个目前普遍存在于国内租车企业中的收费项目，业内哗然。

　　神州租车是否在打价格战？是否在打破行业规则？是否在大鱼吃小鱼？

　　对此，神州租车CEO陆正耀表示，以前由于各租车公司规模未成形，中国租车市场的价格对于消费者来讲是偏高的。神州租车通过融资形成规模化优势后，形成的降价空间使得神州租车在2010年就做过一次大规模的价格调整。神州租车有自己的发展步伐，不会太在意竞争对手的动态。神州租车只会站在客户的角度去考虑问题。神州租车自身的优势就在于规模化之后成本的降低，为何不加以利用？无论一家租车公司是走规模化还是走差异化的路线，正是由此带来的竞争在推动行业的健康发展。

　　陆正耀还表示，租车业务100多年来一直是一种很简单但是却经过了无数次检验的商业模式，神州租车更多的关注公司本身的健康成长，取消“车辆贬值损失”和“事故类停运损失费”两项收费与冲刺不冲刺IPO没有关系。

　　险招？奇招？代言为何要选陈冠希？

　　2012年2月16日，神州租车宣布代言人计划，由著名演员张丰毅、陈冠希分别担任旗下商务产品和休闲产品的代言人。这一举动让神州租车再一次成为舆论焦点。

　　当时有人指出，作为行业内领袖，神州租车这样的造势行为显得有点过于急功近利，若未达到理想效果，极有可能成为一大败笔。那么当初神州租车是本着怎样的考虑，最终在多如牛毛的明星中选中了陈冠希？

　　对此，神州租车CEO陆正耀坦言，选择陈冠希代言神州租车产品也曾让自己饱受争议。之所以选择陈冠希，一来是由于神州租车做过大量的市场调查，陈仍受到部分年轻人的喜爱；二来是相信陈冠希能够在目标市场中带来足够的关注，吸引足够的眼球。

　　陆正耀表示，神州租车会在不同的阶段选择适合公司发展的不同形象的代言人，与陈冠希的合作可以说只是公司代言人计划中比较“好玩”的一个插曲。

　　最后，我们认为，神州租车作为一家成立没多久的公司，现在身上难免有这样那样的不足，无须太苛求完美。

　　从消费者角度看，神州租车的诞生的的确确给我们的生活带来了极大便利。从这个意义上讲，我们看待它时似乎更应该多一份包容与理解。

　　从投资者角度看，一家公司成立没有多久就能发展到今天的规模，实属难能可贵。神州租车此次IPO的结束正好给了他们更多时间来证明自己，也给了怀疑或者是相信他们的投资者更多的时间去观察这家公司，印证自己的判断。

　　从租车行业来讲，中国租车业正处于起步阶段，多一点“弄潮儿”，似乎也不是坏事。租车公司间的良性竞争，将推动这个行业以更加健康的方式发展，最终受益的还是广大消费者。

　　大浪淘沙始见金，神州租车在未来只能用自己的行动来证明自己。(杨兴)