广发期货：沪钢处十字路口 倾向于谨慎沽空

　　上周，沪钢低位震荡。最终RB1210收于4037，周跌幅37或0.91%。全国各地的现货价格普遍下跌，但跌幅较前期有所收窄，市场悲观情绪依旧较浓。

　　近期的经济状况可谓内忧外患。有关希腊可能正考虑为退出欧元区做准备的种种传闻，让全球市场承受重压，外围股市及商品均出现明显下挫。国内经济亦不容乐观。5月汇丰中国制造业PMI预览值为48.7，为两个月以来最低。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润14525亿元，同比下降1.6%。4月当月实现利润4076亿元，同比下降2.2%。经济的下行引起了高层的注意，温家宝表示经济下行压力加大，需要启动一批大项目。而各行业的刺激经济政策快速出炉，交通运输部表示确保重点建设项目如期建成、保障房一周内获近千亿财政资金、中央投资1700亿推进节能减排等等，为市场注入些许信心，但实际效果仍有待观察。

　　房地产商前期以价换量的措施取得一定成交，部分城市的房地产市场出现回暖迹象。但在楼市调控主基调未实质性转向的情况下，房地产市场的前景仍然难以让人乐观。而房地产市场对钢材市场的实质性拉动，通常在房企拿地和项目开工之后。从目前的情况来看，开发商对新项目的开工仍然十分谨慎。

　　前期我们判断，在建及续建项目进行政策倾斜后，基建投资有望出现一定程度回升。目前陆续出台的政策正在印证我们的观点。交通部表示将确保重点建设项目如期建成，但预计今年全年交通固定资产投资规模将与去年持平或略有增长。前期停工的铁道项目已经开始陆续复工，随着银行陆续放款，铁路的开工将逐渐增加，但投资增速仍将维持低水平状态。而消费淡季已经来临，短期内钢材市场仍面临很大压力。

　　钢价下跌，但钢厂产量却并未出现明显下降。据中国钢铁工业协会最新数据显示，5月中旬全国重点大中型钢铁企业粗钢产量1692.1万吨，日均产量为169.2万吨，环比下降0.4%，全国预估粗钢日均产量203.95万吨，环比降0.3%。整体来看，仍处于高位运行状态。在钢铁产能严重过剩的情况下，“微利”就可以促使钢厂开足马力生产。但钢厂开工及停工所需的成本却使得钢厂的限产、停产措施显得相对滞后。虽然近期钢价出现一定回调，但大部分钢厂并未出现明显亏损，后期钢材供应量将维持高位运行状态。

　　现货库存依旧高位运行。截至5月25日，全国主要城市的螺纹钢库存总量为690.65万吨，较前一周减少21.88万吨，但较去年同期增加143.55万吨。线材库存总量为185.97万吨，较前一周减少7.05万吨，较去年同期增加43.81万吨。现货库存的小幅减少并不意味着消费开始好转，当前库存的减少是贸易商减少从钢厂的订货量所致，加之当前的库存比去年同期仍然高出不少，后期的现货市场的去库存压力仍然艰巨。

　　近期的钢材供求状况依旧不佳：一方面，短期内建筑钢材消费清淡；另一方面，钢材供应量在历史高位水平运行。但是，宏观经济下行已引起高层注意，刺激政策或密集出台，为商品市场注入信心。后期应关注宏观经济下行引起的刺激政策能否有效拉动钢材需求，当前的钢价处在继续下行或震荡筑底的十字路口。但本人倾向于后期沪钢继续下行，不排除沪钢再次跌破4000一线的可能。操作上，建议谨慎沽空，关注4000一线支撑。