银河期货：软逼空接近结束 铜价大势仍看空

　　周一国内铜价高开高走，铜价大幅反弹。其中上海9 月铜收盘56210 元，上涨1090 元。总持仓大减3.1 万手，降至55.59 手。

　　周一铜价高开高走，与整个市场的反弹表现一致。分析来看，近期引发市场大跌的因素有所转变是主因。第一方面，希腊问题出现转机。近三周来铜价下跌10%，主在原因就是希腊新政府组阁失败，反对缩减财政支出的言论抬头，市场担心希腊退出欧元区并由此引发金融危机和经济危机。但最新民意调查情况来看，支持缩减计划的希腊新民主党再次领先，民意支持率的上升使新民主党在大选后与泛希社运组建联合政府的可能性大增，这使得市场对希腊退出欧元区的担忧大为放缓，这成为周一美元下跌，铜价反弹的最主要的原因。第二方面，中国出台新的刺激政策。近期中国数据表现疲软，中国经济增速放缓超出预期引发市场担忧。5 月20 日中国总理温家宝在六省召开经济形势座谈会中表示，要把稳增长放在更加重要的位置，国务院5 月23 日召开的常务会议发出了明确信号：启动一批“事关全局、带动性强”的重大项目。

　　最新消息，进入5 月以来，发改委不仅提速项目审批，还提前下发与项目相关的中央预算内投资资金，刺激经济政策核心仍是投资。以上消息均支持了铜价的大幅反弹。经过近三个月的下跌后，周一市场在以上消息支持下大幅反弹，但我们认为希腊仍有变数，在6 月17 日大选结束之前，希腊问题仍不会从我们的视线中退出，而且欧洲削减赤字仍会对经济造成负面影响，欧洲经济二次衰退将不会在短期结束。中国方面，最新集中批复的项目仍属于计划内投资，政策对消费和出口的作用将会有限，三驾马车仅靠投资难有本质性的改变，中国短期利益和中长期增长之间的矛盾仍在。

　　回到基本面上，上周中国铜库存减少中国库存下降1.6 万至15.7 万吨，这已经是连续第六周减少，较4 月初的22.2 万吨下降了6.5 万吨，中国库存的减少主要是因为国内外比值极其不利，保税库的铜难以进入国内市场有关，但从最新情况来看，国内外现货比值已经回到7.3 附近，进口亏损缩小到1000 元附近，进口环境有所改善。中国库存减少，现货出现升水，但这并未吸引国内消费买盘，在近几周中，消费商多以大跌后进行生产性补库为主，由于行业环境不佳，订单较少，企业对后市并不看好，即使是最新出台了家电行业和汽车行业的刺激政策，但相关行业内也不乐观，因为过去两年已经令消费严重透支。随着消费淡季的来临，消费行业采购更为谨慎。LME 铜库存整体上升，这与中国有近11 万吨铜交割到LME 的报道有点相符。LME 现货升水降至43美元，软逼空也接近结束。

　　从COMEX 持仓来看，上周基金转为净空持仓，从而体现出投资银行对经济和商品大势观点的改变。供需消息，4月份日本铜材产量同比下降8.1%，第一季度欧洲铜消费下降10%。供应方面，今年上半年由于天气、品位下降等待原因，铜的生产不如预期，但从整体发展方向来看正在好转，主要的铜生产商表示下半年产量会好于上半年。

　　综上所述，经过10%的下跌后，国内外铜市出现反弹，但我们认为全球经济增长放缓的局面很难改变，同时铜的消费淡季来临，基本面正在向利空方面发展，铜价大势仍然看空。短期来看，铜价反弹，我们把国内外的关键阻力位分别放在7800美元和56300元，只有上破以上价位，铜价才能打开反弹空间。