豆菜价差逼近历史高位 菜油面临方向性选择

　　与价格低廉的豆油、棕榈油相比，目前万元以上的菜油现货价格没有优势，虽然政策性收储令菜油现货价格保持坚挺，豆菜价差逐步回归具有必然性。

　　5月下旬，希腊议会组阁失败和法国左翼领导上台，导致全球投资者情绪再度转向悲观，避险需求推动美元指数飙升，以美元计价的大宗农产品出口价格承压下行。RO1209合约打破高位振荡格局调头下行。

　　美元指数创出年内新高

　　5月中旬，法国、希腊大选风暴搅动全球投资者脆弱神经。法国左翼政党上台和希腊内阁重组失败令欧元区债务前景不容乐观，投资者恐希腊退出欧元区成为事实，纷纷转向美元寻求避险，导致以美元为计价货币的农产品出口价格大幅下行。

　　从目前看来，希腊退出欧元区的风险仍然存在，欧洲各国也为希腊退出欧元区做出了预案。在此情况下，欧债危机担忧情绪的不断加剧将推动美元指数走高，国内油脂市场承压下行概率增大。

　　国内油脂油料供应增加

　　近期国储大豆抛储量增加，成交量也打破两年来的零成交僵局，稳定在50%以上。中华油脂网消息称，我国后期将有300万—400万吨国储大豆抛向市场。假设国储大豆以每周60万吨的速度投向市场，成交率在30%左右，那么每月也有80万吨的国储大豆入市。就在国储大豆分批入市的同时，国内6月份到港大豆也可能激增。根据5月国内大豆到港量592万吨和历年6、7月间的进口数据推算，预计6月份的到港量将不会低于600万吨，那么国内大豆供应量最少在680万吨左右。根据近年来我国大豆平均单月表观消费量400万—500万吨的水平测算，后期国内大豆港口库存将会迅速上升，国内大豆港口库存有可能创出1000万吨的新高。进入5月底国内新季菜籽将陆续上市，而目前国内港口大豆和棕榈油的库存分别为680万吨和95万吨。国内油脂油料库存高企，后期供给激增，国内油脂市场承压难免。

　　豆菜价差逼近历史高位

　　目前国内湖北产区四级菜油报价在10600—10700元/吨，黄埔产区四级豆油报价在8800—9100元/吨，豆菜价差已经达到1600—1800元/吨。2003年至今国内豆菜平均差价在558元/吨左右，2009年实施菜籽收购政策时期豆菜平均价差也仅在790元/吨。当前的豆菜价差已经远远高于两者之间的平均价差水平，后期豆菜价差存在缩小至合理区间的必然性。一方面，国内的压榨用菜籽主要来自国外进口，目前国内进口菜籽到港成本价在5350元/吨左右，根据油菜籽压榨公式计算得出，压榨得到的菜籽油成本价为10200—10300元/吨，同目前国内10700元/吨的现货报价相比具有400—500元/吨的价差。另一方面，从近两年的国储菜籽收购数据来看，国储收购量仅有250万—300万吨，折合菜油量80万—100万吨，仅占国内菜油消费量的20%左右。整体看，菜油在国内油脂消费市场份额中仅占25%，目前万元以上的菜油现货价格与豆油、棕榈油相比没有优势，豆菜价差逐步回归有一定的必然性。

　　国内菜籽减产预期增强

　　5月中旬后，国内主要菜籽产区的油菜籽开始陆续收割。由于5月份以来，南方地区遭遇了持续暴雨天气，油菜籽产量也出现了不同程度的下滑。目前市场开秤价在2.32元/斤左右，但油厂面临着有价无市的状态。据了解，由于产量减少和种植成本增加，华南地区的油菜籽种植户惜售心理增强，农户在等待更高的收购价格出现，国储菜籽的收购价有可能被推高至10900元/吨。

　　综合分析，国内菜油政策升水高企令国内菜油现货价格坚挺，但是外围市场不稳、进口成本偏低和豆菜价差较大仍将影响市场。预计近期国内菜油市场将做出方向性的选择，投资者不宜过于乐观，应以窄幅振荡思路谨慎对待。

　　(作者单位：格林期货)