黄德几：正通多元化汽车业务 上望6.2港元

　　黄德几

　　内地中进汽贸报告指出，首季汽车进口量增幅下滑，其中豪华车及超豪华汽车进口量增幅大幅放缓至29.05%及54.4%，惟仍然高于整体进口汽车市场的增长。过去豪华汽车销情热烈，多家汽车代理于品牌及4S经销店方面迅速扩张，增加市场占有率。目前内地经济增长放缓，但是经销商数目仍在迅速增加，导致汽车库存上升，毛利率或进一步挤压等问题。

　　正通汽车(1728)去年存货上升逾3倍至32.44亿元(人民币，下同)，主要是去年收购Top Globe Ltd的存货被纳入计算，以及为新开的经销店购买新车。若果撇除Top Globe Ltd的影响，集团存货周转天数仍较同期增加9.5天至35.6天。另外，持续的收购导致集团现金出现大幅减少68%至10.97亿元。早前有内地媒体报导，不少汽车代理为了清理库存，纷纷进行减价促销，相信进一步打压毛利率。期内集团毛利率录得轻微上升至9.6%，其中豪华及超豪华汽车新车销售毛利率仅仅增加0.1个百分点至6.8%，反映新车销售毛利率上升空间有限。

　　去年集团新车销售业务理想，带动售后服务需求。集团去年售后服务收入10.47亿元，按年升74%，该业务毛利率达到43.6%。此外，为了优化盈利模式，集团亦积极发展其他汽车销售相关业务，包括二手车业务、汽车精品销售、金融和保险等服务，可稳定收入来源。

　　由于市况波动，集团及宝信(1293)延迟发行优先票据，甚至连永达汽车亦决定搁置上市计划。不过，日前传出内地将推出新一轮汽车补贴方案，刺激多只汽车股造好。股价跌至4.64元(港元，下同)后喘稳，昨日重上10天线，STC %K线于超卖区走高于%D线，MACD熊差距收窄，中线走势料有改善，可考虑5元吸纳，上望6.2元，不跌穿4.6元可续持有。