长盛同庆中证800分级基金子份额上市交易点评

　　银河证券基金研究中心分析师：李兰  特别鸣谢：方童根 

　　一、事件

　　长盛同庆中证800指数分级基金之子基金份额定于2012年5月31日上市交易，上市交易的场所为深圳证券交易所。本次上市交易的两类基金份额交易代码为：同庆800A份额代码150098，同庆800B份额代码为150099。

　　本次上市交易的两类基金份额总额：同庆800A份额15.69亿份，同庆800B份额23.53亿份(截至2012年5月24日)。

　　二、点评

　　长盛同庆中证800指数分级证券投资基金由长盛同庆可分离交易股票型证券投资基金转型而成，转型后的长盛同庆中证800指数分级基金为开放式分级基金，设有三年运作期限，收益结构上仍然以固定收益类和带杠杆的进取类以及母基金的三个份额同时存在。配置结构仍然是4比6，对A的约定收益为一年期存款利率加上3.5%。转型后的长盛同庆主要有以下特点：

　　1、运作方式的转变

　　转型后的分级基金将转为开放式运作，投资者可随时在场内场外对母基金份额进行申购和赎回。相对转型前的封闭运作，转型后投资者的资金进出更自由。

　　2、分级运作期的设置

　　转型后的长盛中证800指数分级基金设置分级运作期为三年，可解决目前分级基金A类份额大幅折价的问题。目前市场上正在运作的股票型分级基金几乎都没有对分级运作期进行设置，其A类份额持有者无法实现参考净值对应的价格，导致的直接结果就是A类份额的价格大幅偏离基金参考净值。长盛同庆此次转型，三年分级运作结束后，所有份额将进行折算，与市场现有分级基金的区别在三年分级运作结束后，A级份额的持有人可实现参考净值，所以在分级运作过程中，转型后的分级基金的A级份额可避免大幅折溢价。

　　3、定期折算和不定期折算的设置

　　转型后的长盛同庆中证800指数分级基金设置定期折算，分级基金每运作一周年，将对A、B两级份额超出1.000的部分进行折算，超出1.000的部分全部折算成母基金，投资者可对折算形成的母基金份额实现自由的赎回。对B级份额实行定期折算是长盛同庆转型后的另一个创新的地方，长盛同庆每运作一年，B级份额净值超出一元的部分将折算成母基金份额，间接实现B级份额的定期分红，而现在运作的分级基金中，只有对A级份额实行定期折算。

　　除设置定期这算外，转型后的长盛同庆中证800指数分级基金还设置了不定期折算，当B级份额的净值跌至0.250元以下时，对所有份额实行折算。由于B级份额的杠杆受母基金净值的变化而改变，在母基金净值下跌的时候，B级份额的杠杆会逐步的提高，为防止B级份额交易价格的大幅波动，长盛同庆中证800指数分级基金的不定期折算将B级份额的杠杆恢复到初始的1.67倍，降低了B级价格交易的波动性。

　　长盛同庆中证800指数分级基金之母基金为一只标准指数型基金，子基金包含低风险和高风险两种份额。鉴于长盛中证800指数分级基金的份额多样性，可适合不同投资者的需求：

　　1、稳健型投资：

　　长盛中证800指数分级基金的母基金为标准指数型股票基金，其投资目标为跟踪中证800指数。相比非指数型基金，保持高仓位运作是指数型基金的一个重要特点，目前A股整体估值水平较低，下跌的空间不大，在市场回暖时，指数型基金的高仓位有利于指数获得比非指数型基金更高的涨幅。

　　2、保守型投资

　　长盛中证800指数的A级份额约定年基准收益率，正常情况下A级份额持有者可获得持续稳定的收入，适合风险偏好较低的投资者。另外从低风险份额的债券特性来看，长盛同庆的A级份额的债券特性相比无分级运作期设置的分级基金产品的A级份额的债券特性更加明显，而无分级运作期设置的分级基金的低风险份额价格更多的受B级份额交易价格的影响，表现出来的更多的是一种股型。

　　3、激进型投资

　　长盛中证800指数的B级份额具有杠杆特性，初始杠杆1.67倍，其二级市场的价格涨跌幅度高于中证800指数的涨跌幅度，尤其在市场上涨的行情中，B级份额的持有人可获得高于中证800指数的涨幅。

　　4、套利交易

　　中证800指数分级基金母基金开放在场内场外进行申购赎回，A、B级份额实行上市交易，一二级市场之间价格形成的不同步性，会形成套利空间，套利交易者可从中套利获益。

　　三、长盛同庆中证800指数分级业绩表现

　　长盛同庆中证800指数分级基金自2012年5月22日进入三年分级运作期以来，仓位持续提升。长盛同庆中证800指数分级基金为被动式投资基金，以跟踪中证800指数作为投资目标，最终的仓位将控制在接近满仓的水平。

　　表1 长盛同庆中证800指数分级基金业绩表现

日期	长盛同庆中证800指数分级		中证800指数涨跌幅	仓位参考值
	份额净值	净值增长率
2012-5-29	1.016	1.20%	1.43%	83.5%
2012-5-28	1.004	1.11%	1.57%	70.6%
2012-5-25	0.993	-0.30%	-0.93%	32.4%
2012-5-24	0.996	-0.30%	-0.83%	36.3%
2012-5-23	0.999	-0.10%	-0.32%	31.3%
2012-5-22	1.000	0.11%	1.56%	7.0%

　　资料来源：银河证券基金研究中心

　　注：仓位参考值计算公式：长盛同庆中证800指数分级基金净值增长率/中证800指数涨跌幅。