俞婷：全球经济衰退下的中国聚烯烃市场解析

　　新浪财经讯 由大连商品交易所与中国石油和化学工业联合会联合主办的“2012中国塑料产业大会”于5月30-31日在宁波香格里拉酒店召开。新浪财经作为独家门户网络合作伙伴全程图文直播本次大会。以下为安迅思化工信息部门聚烯烃信息主管俞婷致辞实录。

　　俞婷：大家下午好！我是来自于安迅思化工聚烯烃研究组的俞婷，我日常负责跟踪的信息就是聚乙烯和聚烯烃，我的演讲报告就是“全球经济衰退阴影下的中国聚烯烃市场解析”。当前，中国不再是单独的个体存在，对于世界经济的影响越来越深入化。

　　面对大宗商品的市场的挑战，市场化日益剧增，市场化的一个变化的情况，就是如何制定一个价格，如何预测价格，如何控制风险，如何培育人才以及增加力，如何开拓新兴市场和管理全球化的业务。我们安迅思将助你将挑战变成机遇。那么我们是如何做到的呢？

　　首先我们安迅思作为全球的能源化工化肥行业的能源信息智囊，我们关注于大宗商品的行业，包括了能源、化工、化肥等行业。我们提供的大宗商品包括了20多种的化工商品，30多种的石油商品，10多种纸业商品，以及金属行业和煤炭行业。我们提供的服务有估价、报告和深入的分析，了解我们安迅思主要是服务包括了常规的信息，除此以外我们还会有战略市场的调研服务。对于我们提供的产品和服务，是能够有助于您的公司在各个核心业务当中的流程发展。

　　我们安迅思是如何做到这一切的呢？是提供创新的技术平台，将我们的服务紧密围绕客户的整个工作流程，提升整个的竞争优势。目前安迅思品牌主要是有600多名员工服务，中国是有300多位员工。数字说明一切，安迅思在国外市场都是公认的市场领先者之一。接下来我进行发言的主要议题，首先我将介绍一下中国聚乙烯市场的现状和展望，以及与国际市场的相关性，最后是说一下价差带来的PE产品的套利空间。

　　由于聚烯烃产品下面的聚乙烯和聚氯乙烯的产品，它的市场的走势和供需关系，实际上是有非常大的相似性。考虑到这次的会议，主要是结合一个期货的产品，那就是线型，是属于PE下面的一个产品，这里举例都是围绕聚乙烯的产品。

　　首先是历年来的走势图，从2008年到2011年，整个表观需求量是呈现了上升的趋势，但是我们可以发现整个的需求增长率是在放缓，尤其是在2010-2011年的整体需求都放缓了。我们可以看到2009年的整个的表观需求是呈现了大幅度的上升，我们发现这样大幅度的上升的原因，是与当年的08年的全球的金融危机是有密不可分的影响。大幅度的价格下跌，大部分的市场参与者，大部分的原料库存都处于去库存化的阶段。而在2009年，中国的市场是处于修复性的成长过程当中，整个的PE国产量和进口量都出现了大幅度的增长。但是，这样的一个再库存化的过程，在09年是再库存化完毕。2011年的市五，由于PE市场这两年没有大幅度的扩能，而且是美金市场的价格和人民币市场的倒挂，导致了2011-2012年的表观增量是有所放缓。

　　整个PE增长的需求之后，我们看一看三个大的级别。一个是对08-2011年的表观需求量的增长，可以发现HDPE的需求，实际上也是不断增长的状况。但是在这里需要指出的是，其实HDPE只是一个大类，旗下还分为HD注塑、拉丝、管材、磨料和中空。所以说表观的需求是230万吨，而旗下的某个小的产品就不足200万吨的数量级了。我们看到LDPE，从表观需求的走势图可以发现，PE的波动是走势比较明显的。在09年的在库存化的过程当中，是增长了24%，而进入到了2010-2011年的时候，就可以发现这个需求量有所回落。到2011年的时候，就小幅的增长之后，几乎与2010年是持平的。对中国的LDPE这一切，由于是国内的产能没有很足够的释放，在国产量相比较09年是有所下降的。从市场的状况来说，虽然是进口量有小幅度的增加，仍然是弥补不了这个国产量的下降，出现了整体的下降趋势。

　　最后是看大家最为关注的LLDPE的这个表观需强量的走势来看，也是最为接近PE整体的走势。而且，我们可以发觉从08-09年，这个阶段其实是属于LLDPE正常增长的在库存化的一个过程。但是2010年也是LLDPE增长比较迅猛的一年。整个的表观需求是直接从400多万吨增长到了600万吨出头。这样的增幅在2010年整体的放缓，整体的增幅只有2%，这两年的LLDPE的表观需求量基本上是持平的。出现这样的原因，其实是跟当年的进口量下降是有直接关系的。接下来看一看PE的国产量和进口量的对比。前面说了表观需求，大家应该会有一些了解，所谓的“表观需求”的计算，其实是通过计算当年的国产量、加上进口量，再扣除出口量来考虑的。考虑到中国始终处于一个净进口的国家，每年的出口数量可能不足当年产量的3%。在这样的情况下，我们观察的表观需求主要是考虑到两个指标，一个是国产量，一个是进口量。从图上可以看出，08-2011年，是整体的产量处于不断上升的状态，这样的情况下，最为重要的原因，就是国内的新增产能的不断的释放。大家可以发觉，从2009-2011年，整体的PE进口量，再没有发生很大的变化。自从2008年金融危机之后，到09年的进口量有了一个修复性的回暖之后，09-2011年都是持平的状况。大家可以发觉，根据我们对2012年的预计，如果是国内的新增产能继续释放的状态，很可能在2012年的整体的进口量会呈现出下降的趋势。

　　接下来看一看我们谈到的国内产能的扩张。从图上可以很明显的看到在2008-2012年的整体的PE产能是呈现出了阶梯式的增长，在2008年的PE生产厂家只有18家，当年的产能只有705万吨，但是这个数字到今年的2012年底我们预计整个的PE生产厂家会达到23家。2012年底的产能，如果是新增产能如期释放，将达到1195万吨。

　　图上想说明的是中国的聚乙烯生产商的隶属情况。这里可以发现中国的聚乙烯市场来说，中石化和中石油仍然是主要的两大供应商集团。但是，从图上也可以发觉，在中国市场比较特别的一点是除了大部分的企业都是属于油脂烯烃到聚烯烃的生产商之外，还有煤化工的企业，就是深化包头，所以说这一块就是煤制烯烃的企业，这样的来源的聚乙烯的生产商，目前只有深化包头这一块，其他的仍然是油脂烯烃之下的聚乙烯企业。

　　另外就是近年来新增产能的我们的跟踪情况，今年有望投产的是两家企业的新增装置，都是位于东北地区，一个是大庆石化，是有30万吨的LLDPE装置，其次就是抚顺石化那边是有45万吨的LLDPE的装置，目前得到的消息，是投产在9-10月份之间。目前了解到的情况，基本上今年中国国内这一块比较有可能性开出来的装置就是大清和抚顺的两套装置。

　　从图上可以看出，2009-2010年的整个的PE进口量分级别的统计，从中国的海关方面，其实是把PE的进口量分成三个大的号，一个是HDPE、LGPE、LLDPE这样的三个号。在HDPE下降的趋势当中，像韩国这样的典型的亚洲地区供应国家，对中国的出口是逐年在减少的。除此之外，可以发现一个很明显的特点，对于伊朗和沙特的货源，尤其是沙特的货源在2010-2011年的对中国的进口量是不断的上升的状况，这样的上升趋势，主要是由于沙特的新增装置，扩能之后主要的目标区域就是中国市场。所以这两年可以发觉一个很有特点的情况，在中国的美金市场上可以找到大量的沙特来源的低压货源。另外就是LDPE，从图上可以看到进口量是呈现了小幅增长的态势。从具体的排名前三来源国的情况来看，这些来源国方面的格局变化，最为明显的就是发现伊朗的货源在2010-2011年是非常明显的成为了中国的第一大进口来源国。从市场的情况来看，近一年来，包括市场上的伊朗货源的流通性是相当广泛的。其次，就是马来西亚和韩国的情况，这三年以来，马来西亚和韩国的进口量对中国市场的出口，是不断的呈现出小幅下降的态势。我们注意到这两个国家，目前的状况，仍然是在LDPE方面是对中国的主要的进口国家。另外就是LLDPE的一个产品在2011年其实是出现了进口量上的小幅度的下降。同样的，沙特的数量的增长，每年是出现了大幅度的上升。尤其是在2010年的产能扩张之后，对于中国这样的目标市场的销售力度也是不断的在增加。除此以外，我们可以关注一下，在2011年排名第二位的泰国，泰国的货源2011年对中国的出口量增加，一个是扩能的问题，另外就是跟东盟的免关税的条款有关，导致了2011年对中国的出口量出现了一轮暴增。

　　另外就是中国市场与世界市场的联动。我们可以关注到蓝色的线上就是中国的线型的价格，另外的一条线就是东南亚国家的线性的价格。这两者的同步性是非常高的，我们发现偶尔东南亚的价格会被中国的价格略高一些。尤其是2012年的2-4月份之间，我们发觉东南亚的价格发现是比中国的价格要高。这里是有两个原因，一个是对于当时的中国价格很有可能是全世界最低的线型价格。其次，就是对于中国市场的价格而言，更加复杂的一点，是在于美金价格不仅是受到了亚洲地区，或者是欧美地区的影响。更加重要的是中国市场的美金价格，会受到中国市场的人民币价格的影响。

　　所以，在中国市场，国际市场的互动关系方面来说，供应方面的变化，是导致了货源流向的转移。很明显的一个例子，就是这个事情是发生在两三个月之前，当时的中国价格是全球聚乙烯价格最低的状况，很多的国外供应商的价格中国买家没有办法接受，在这样的情况下，其实很多的货源都去了其他的一些市场。包括了一些美洲、非洲地区，包括是哪怕中国自己的一些贸易商，可能当时由于中国的价格严重的倒挂，导致了很多的贸易商是做了一些转出口的业务，把一些中国的货源转到了其他的地区。

　　其次是我们看一下对于需求的变化。需求的变化主要是导致产业格局的调整，以及产品价格的变化。相信这一点大家也有感觉，就是整体的塑料下游的需求是处于相对疲软的状况，导致了对于国内的供应商而言，是调整了PE的生产级别。举个例子，由于中国是有很多的石化企业的装置，是属于全密度的装置，其实是可以产低压和线型两个产品，所以很多的生产商是把装置生产了LDPE的货源，导致了这两个方面的供应有所变化。其次就是下游的行业，从近两年来的发展趋势来看，就是一些低附加值、高能耗的产业，兼并是比较厉害的。所以从这样的需求变化，其实是会导致整体的产业格局的调整。

　　第三个就是宏观经济，上午的嘉宾也有谈到关于宏观经济对于市场的影响。从我们日常跟踪市场的状况，更多的是宏观经济的突发的因素，包括了长期的趋势，会影响到市场上的参与者的心态变化。甚至是由于近两年来中国对抗通胀，导致了很多的贸易商和下游工厂的资金紧张，在这样的情况下，对于整个的市场价格也会产生影响。

　　另外就是相关产品的联动，聚乙烯就是乙烯的衍生产品，对于其他的衍生产品也是出现了一些价格上的相关性。所以说通常对于大部分的市场参与者而言，他看聚乙烯的价格，并不光是聚乙烯的本身，还是看乙烯和其他的相关衍生品的价格。对于整个的乙烯和聚乙烯的关系，当聚乙烯的价格是无利可图的时候，对于生产商而言，可能会转而生产其他的原料，而关停聚乙烯的销售，甚至是可能只生产单体乙烯，而不生产聚乙烯。

　　另外就是中国的PE价格和石脑油的价格曲线图。可以看到中国的线性价格和石脑油的价格走势，这两者的同步性是很高的。这也就是为什么关注市长的PE价格的时候，首先是关注石脑油的价格。如果是当石脑油的价格不断上涨的过程当中，一般性来讲，PE的价格也是稳步上行的，如果是不能很顺当的传导到石脑油，那么可能就会导致石脑油的下跌。

　　2010-2012年的中国PE的价格走势和乙烯的东北亚的价格走势。从这张图上可以发觉，乙烯的价格走势和线性的价格走势是很像的，有时候这两者的价格是过于接近，对于我们的成本经验公式定义是说乙烯价格是加100多美金一吨的价格，就是等于PE的成本经验的公式的成本。从这里可以看到，在乙烯和聚乙烯的价格上，有时候没有遵循着个经验和成本的规律。举个例子来说，比如说今年的2-4月份之间，我们发现整个的乙烯的价格点和PE的价格点是贴在一起的。是对于很多的PE供应商而言，他很有可能在成本亏损的状况下，他做PE的产品很可能是无利可图的。这就是为什么当时很多的市场上的参与者会说，有些供应商其实是会出现很多的PE的减产，或者是乙烯装置的停滞的状况。很可能是生产了这些聚乙烯反而是亏钱的状况。

　　另外就是线性的薄膜的中国价格和西北欧的价格。这是长期处于有价差的状况，2012年之后这个价差拉得更加大，今年很多人会关注对于西北欧的转出口的问题。目前的状况是今年的情况一方面对于西北欧的出口碰到的运费问题的不断上涨，另外就是中国出口方面的货源，很有可能转出口的时候就遇到一个问题，就是找不到买家。另外就是通过船运从中国到西北欧的话，这个运距非常长。所以可以看到这个价差很大，但是大部分的市场现货的参与者而言，存在一些转出口的空间和时间点是相对比较少的。

　　另外就是价差带来的PE产品之间的套利空间。这张图上是2010-2012年的中国的聚乙烯市场的价格对比，从这里可以看出，蓝色的这根线是LLDPE换算成人民币价格之后的完税价格，这个红色的曲线，就是当天的一个市场上的人民币市场价格。这就是市场上俗称的美金市场和人民币市场的倒挂，由于是美金市场上的操作，更多是采取了信用证额度的规则，从市场上的反馈的资讯可以看到。在市场上的倒挂的程度可以看出，这个将近400元的幅度，可以看到市场上的玩家而言，仍然是具有操作的空间，不会说这单货拿回来会处于比较严重的亏损。这就是近年来美金市场和人民币市场会倒挂，这是进口量没有出现较大萎缩的原因。

　　考虑到目前的市场的情况，从这样的曲线图分析，目前的市场及对于做美金货的玩家来说，仍然会说这是有机会的。我这次的发言主要是着力于现货市场的跟踪。但是对于期货而言，越来越活跃与市场，包括了多很的参与者都是期货和现货，两边都在做的。所以越来越多的人，会关心期货市场的涨跌情况和原因。从这张走势图上可以看出，期货和现货的价格，这是非常接近的两个走势，基本上也是一样的。从中可以看出，从市场的一个状况来说，期货和现货的互相可以参考的一个可能性会非常高。对目前的大部分的市场参与者而言，目前的现货市场的参与价格，每天可能是参考期货市场的价格，来报他的现货市场的一个交割。

　　另外对于一部分的市场玩家，会寻找一个期货的套利空间。如果是对于现货市场来说，一般货扣押了期货的套利成本之后，仍然是有利可图的话，对很多的客户而言，会把这单货卖到了期货市场，如果是如他所想的涨上去，就有可能把这单货在期货市场做交割。对于大部分的现货市场的玩家来说，大部分期货和现货是两边做。我们发现市场上很多的货源会低于石化的出厂价格，或者是低于市场上贸易商卖的价格的原因之一。

　　其次是关于2011-2012年的线型市场的价格和石化价格的对比。图上可以看到2011-2012年之间的情况，对市场的价格而言，和石化的价格是相对比较贴近的，整体的一吨货的空间，也就是在200元人民币/吨附近，这样的价差就可以看到对于PE一个产品而言，只是现货运作的话，就是一单货的利润空间非常的微薄。这对于大部分的期现货客户而言，单纯的做现货的话就没有办法规避掉由于市场的行情本身的涨跌引起的风险。如果是做了期货之后，对他而言，很大程度上可以转嫁，或者是限定、锁定他的一部分的利润。以上是我这次报告的内容，谢谢大家！