美股评论：西班牙噩梦只是刚开始

　导读：香港电台国际经济记者伍德(Barry Wood)在MarketWatch撰文指出，目前西班牙正处于暴风雨前的平静当中，这个国家，以及欧元区的真正挑战其实还没有到来。

以下即伍德的评论文章全文：

　　当你走在马德里东南繁华的Rivas郊区，漫步在林荫道上，你会觉得这里的生活与以往似乎并没有什么不同。

　　运动场依然是活力四射，购物中心也是人头攒动。哪怕是在那成排的独栋住宅区，我们也很难看到什么让人不快的迹象，房屋出售的招贴是少而又少的。

　　可是，在平静的表面之下，你却可以感觉到焦虑的不断膨胀。周五，西班牙政府出人意料地出资190亿欧元，援救该国第三大银行，第一大抵押贷款放款商Bankia，再度引起了公众的关注，也成为了媒体辩论的焦点。加那利群岛的一位小企业主乔治恰好来马德里看足球赛，他的第一反应是：“政府上哪里去弄这么多钱？”乔治抱怨说，由于巨大的信贷压力，他现在已经很难拓展自己的零售生意了。“银行不肯放款。”他解释说，“住宅拥有者又不肯举债，因为他们的住宅价格下跌了25%。”

　　由于Bankia大量的房贷坏账，这家银行已经走到了日暮途穷的地步，因此在西班牙公众看来，国有化也是完全可以理解的。Bankia是2010年由七家地方银行合并建立的，直至本月早些时候，还是由拉托(Rodrigo Rato)领导着，后者是一位广受推崇的专家，执政的保守党领袖，并且曾经于2004年至2007年管理国际货币基金。Bankia周五重新发布了2011年的业绩，宣布他们最初的盈利3亿欧元结果不确，实际上是亏损了30亿欧元。反对党紧紧抓住了这一事件，并嗅出了可能的贪腐味道，他们还怀疑其他西班牙银行的账面之下也隐藏着类似的玄机。

西班牙的住宅泡沫发生和破灭是该国金融危机的核心问题，这危机很可能会强迫西班牙像爱尔兰、葡萄牙及希腊那样，不得不谋求国际救援。在截至2008年的十年当中，西班牙的房价整整上涨了一倍。目前，房价较之高峰已经下跌了30%，但是专家们预计还会继续下跌。在泡沫期间，西班牙每七个就业机会就与房市有关，而在美国，却是每二十二个才有一个。目前，西班牙的闲置住宅已经达到了两百万套，而且还有更多将会来到市场上。在住宅抵押贷款的债务人当中，已经有20%资不抵债，而且与美国不同，在这里违约依然要承担责任，因此他们还逃无可逃。

　　目前，西班牙的借贷成本已经超过了6%，上周在布鲁塞尔的非正式峰会上，西班牙首相拉霍伊(Mariano Rajoy)曾经呼吁各国帮助他们降低借贷成本。“如果公共债务无以为继，我们就将遇到大麻烦。”对Bankia的救援无疑会进一步加重西班牙的债务负担，根据一些专家估计，如果他们需要进行更多银行救援，债务水平完全可能增长50%。拉霍伊希望欧洲央行能够购买西班牙国债，但这却是后者一直以来不愿意做的。西班牙央行已经从欧央行借债3850亿欧元。

目前，在Rivas还没有任何恐慌的迹象。这里并没有希腊那种狂风暴雨般提款逃离的浪潮，但是毋庸赘言，这样的行动已经有一些在暗暗进行了。真正让人担心的，是日益疲软的经济。西班牙的失业率是欧洲最高的，达到25%的水平，而年轻人当中的失业率更超过40%。第一季度当中，国家经济下滑0.3%，观察家们都估计下滑的速度还将加快。阿姆斯特丹ING Bank的欧元区经济学家范弗里特(Martin van Vliet)在研究报告当中指出：“衰退在未来几个季度几乎注定将会深化，使得失业率达到甚至更加戏剧性的高水平。”

　　在Rivas的社区中心，人手被裁撤，窗户上还贴了布告，号召反对进一步的裁撤。根据拉霍伊的紧缩财政政策，整个西班牙的市政预算被削减了17%。

　　目睹着西班牙虽然缓慢但却确定无疑的经济下滑，我很自然地想起了凯恩斯关于财政紧缩的说法，这也是他大萧条研究的重要收获之一。财政紧缩必然要伴随着资产价格进一步下滑和通货紧缩愈演愈烈的风险。如果不能在某处实现经济增长，则欧元区外围国家正在进行的财政紧缩注定将要失败。

　　曾经先后身为投资银行家和国际货币基金经济学家的拉克曼(Desmond Lachman)目前效力于美国企业研究所，他说现在其实就是暴风雨之前的平静。他强调，欧元区必须有所改变，不然是不可能平安地走过一次又一次危机的。拉克曼和许多其他观察家一样，都认为西班牙经济规模太大，救援实在困难。由于上世纪九十年代和本世纪初若干年6%的增长速度，西班牙的工业和农业都有了长足进展，现在整个经济的规模已经达到了1万4000亿美元。在全世界，西班牙是排名第十二位的大经济体，而在欧洲则排名第五。

和爱尔兰一样，直到2008年，西班牙经济都被认为是健康得体的。他们的预算赤字和整体债务水平都相对较低。可是伴随欧元于2001年到来，同时到来的还有西班牙历史上最低的利率，于是可以理解地，消费者的借贷水平达到了史无前例的程度，直接造成了住宅泡沫的形成。在截至2008年的十年当中，西班牙的房价上涨了足足两倍。

　　欧央行行长德拉吉(Mario Draghi)以自己的长期再融资操作而自豪，在他的安排之下，欧元区的银行能够以1%的利率获得三年期贷款，这样就大大减轻了信贷压力。我觉得，德拉吉其实应该更多地将时间投入西班牙和葡萄牙，在那里他会发现信贷恐慌。银行不愿意放款，而消费者战战兢兢，经济的局面正在恶化之中。(子衿)