分论坛一：推动租赁资产交易实录

　　新浪财经讯 由中国银行业协会、天津市人民政府、中国外商投资企业协会于2012年5月31日(周四)在万丽天津宾馆联合举办“第三届中国金融租赁高峰论坛”。图为分论坛一：推动租赁资产交易，探寻可持续发展之道现场。

　　杨燕青：欢迎大家回到第三届中国金融租赁高峰论坛，我也非常非常高兴的是再一次来到最后最具活力和最具金融活力的城市天津，很高兴有机会就金融租赁当下最需要、最迫切话题进行研讨。今天上午演讲大家得到深刻的感受，我们细分金融行业受到那么多高层领导高度关注，我们看到中国银行、银监会、最高法院等等最高决策者的高度关注。我们这个行业需要这么多的推动者，推动者反而是说明了我们这个行业在整个金融业具有非常重要的战略地位。上午就框架奠定之后，下午就我们最迫切的话题进行探讨。这个话题我个人感觉是中国租赁行业最核心、最重要、最牵引的课题。这个话题就是推动租赁资产交易，探寻可持续发展之道。我们来看资产的转让有很多很多需要，比如说我们可以直接资产转让，我们也可以直接去融资，也可以从融资去发债，最难是资产证券化，所有这些在整个中国金融监管者时间表和工作框架上面，我们金融行业把这个作为未来可持续发展投入巨大的关注和讨论，我们今天把这个话题进行深入的探讨。

　　首先我介绍一下第一个分论坛的各位嘉宾：天津市人民政府副秘书长陈宗胜；南开大学中国金融租赁研究中心主任刘澜颷；海航资本控股有限公司执行董事长刘小勇；民生金融租赁股份有限公司常务副总裁王蓉；天津金融资产交易所总经理丁化美；中信建投证券股份有限公司债券承销部执行总经理刘延冰；接下来大致的安排，让每一位嘉宾有一个小主旨，小主旨之后我会给他们提一圈问题，在座的朋友你准备一些问题，我们进行互动和讨论。首先有请天津市人民政府副秘书陈宗胜先生，有请。

　　陈宗胜：尊敬的各位来宾、女士们、先生们，大家下午好。

　　我非常高兴来参加这次会议，今天下午和几位非常优秀的企业家，和在座各位来宾一块讨论融资租赁资产交易问题。今天上午会议非常成功，我希望今天下午我们的会议同样成功，我首先还是代表市委市政府对上午大会成功主持人丛林总和各位嘉宾精采发言表示衷心的祝贺。

　　我非常简短就融资租赁发展与融资租赁资产交易这样一个题目简单向大家汇报一下我的想法。

　　第一，融资租赁业发展很快，这样一个势头需要加快融资租赁产品的市场化。从世界范围看，融资租赁发展非常快，根据国际融资租赁年鉴的数据，1990年到2007年这18年间全球融资租赁交易额从3316亿美元增长到7800多亿美元，年均增长率达到4.87%，这样的速度是非常快。2008年金融危机之后速度有所下降，总体上看上午有一位嘉宾曾经谈到，融资租赁成为重要融资渠道。在我们国家融资租赁发展也是非常快，国家融资租赁业经过若干年的发展业绩初具规模，在业务总量上取得与中国经济总量相匹配这样一个国际地位，那就是位居全球第二这样一个情况。截止到2011年各类融资租赁公司是296家，比2000年增长了114家，注册资本金总额达到1000多亿人民币，比2010年底合同余额是9300亿人民币，增长速度32.9%，这个速度确实比较快。从天津来看，天津租赁业上午各位专家已经说到天津租赁业发展很快。2011年在天津租赁公司达到60家，比年初增加了40家，约占全国融资租赁企业总数的五分之一，到2010年底天津融资租赁业余额2300亿人民币，增加了200多亿，占全国接近25%这样一个比重。所以可以说天津融资租赁业在全国融资租赁业的确是占据是比较重要的位置。这样以来全国中国融资租赁业资产大约1万亿，达到这样一个规模就要求融资租赁产品必须进行转化，进行交易，这是形成融资租赁产品市场化的问题。

　　第二，融资租赁交易对于融资租赁发展至关重要。进一步讲它的意义，也就是点点题：第一，融资租赁交易发展有利于拓宽融资租赁公司融资渠道，这是毫无疑问的，融资租赁公司都是借短贷，把产品借出去增加你的流动性，增加可以进行投资的额度。第二，有利于突破租赁公司资本金的限制，不是补充资本金，就是补充产品，就这么两个渠道，退出融资租产品释放资本金。第三，有利于增强融资租赁公司的流动性和抗周期能力。提高抗风险能力、提高抗周期能力，根据国家利率变动的周期，也就是说随着利率变动周期流动性的增加，就会降低成本，有时间就会增加流动性，使融资租赁公司摆脱流动性的困境。第四，有利于分散融资租赁公司管理风险。在融资租赁公司融资租赁资产发展到一定程度，必然会出现一些不良资产，及时的纠正出去或者转移出去，对于融资租赁公司来说这是降低风险非常重要的方面。

　　第三，融资租赁交易的市场渠道。昨天下午协会做了非常好的报道，融资租赁交易提出很多很有价值的思路。我想通常融资租赁交易主要渠道就是这样几条：一是租赁资产协议转让，双方商量一下协议转让，目前大家也都用这种方式。二是租赁加上信托，把信托机制引进来，这实际上是融资租赁公司与租赁资产应收租金为标的，信托公司发行融资租赁公司收益权，实际上就是一个置换，这样以来融资租赁公司资产转变为信托投资人。三是租赁家保理的模式，租赁和银行保理业务结合起来，核心作为应收帐款进行转让，操作方式就是租赁公司与银行签订保理合同，将应收租金债券转让给银行，原来是租赁公司资产的收入，现在转给银行，通过保理转为银行的资产。四是租赁资产证券化，昨天也谈到这个方面，在中国目前可以进行一些尝试，金融企业可以通过银行间系统，其他企业可以通过证券公司、证券系统、证券市场等等。宗旨这种探索会有一些障碍和困难，但是这不失为下一步今后融资租赁资产退出融资租赁资产进行交易的重要渠道。

　　最后，今后开展融资租赁创新的几个重点。在我看来就是几个重点：第一，要确定在目前情况下，适合于融资租赁资产进行交易的主渠道。前面说了四个渠道，那些是最重要的，我认为恐怕还是前三个，也就是协议转让、租赁加信托、租赁加保理，这几种模式在目前情况下，有的公司已经采取这样的模式，今后可能还会大量的采取。租赁资产证券化也是重要的渠道，但是需要探索，需要有一些更深层的创新，制度上的创新才能解决。所以我认为目前还是采用前三个渠道，以前三个渠道为主渠道。第二，打造一个融资租赁资产交易平台，无论采用那种渠道，协议转让、加信托还是加保理等等，这样主渠道都需要打造一个交易平台。昨天下午我们议论过，用什么样的平台是很重要的，在中国现在我认为采用所谓场外交易这种方式可能更好，天津这里恰好最近四五年以来，我们打造了几个创新型场外交易市场。比如说金融资产交易所，目前交易就是不良贷款、良性贷款、保理产品等等，租赁产品我认为也可以非常恰当、非常好在这个市场来进行交易，通过这个市场把协议转让双方，把信托产品、保理产品通过这个市场销售出去，实现转移。第三，重点要防范风险。在融资租赁产品交易过程当中也会产生很多风险，我们目的是要转移风险、分散风险，也有可能产生新的风险，这就要求我们采取一些防范措施。比如转移过程中，建议主要还是采用机构投资者，天津开展股权交易过程当中，我们有很深的体会，目前中国的自然人作为投资人，还有很多需要改进的一些方面，还需要进一步成熟化。当然我们可以尽量选择合格的自然人投资人，但是总体上看在目前情况下，人们在认识上还有很多误区，有些自然人可能承担不了这个风险，硬挤进这个市场，所以我建议在这个方面我们多采用机构投资人，自然人一定要提高标准，采取更高的标准来确定合格的投资人。另外一项融资租赁产品，它的投资人不能超过200个投资人，大家想一下这样一些是不是有利防范风险。第四，今后在融资租赁资产交易税收优惠进行一些创新。融资租赁资产交易过程中，涉及到印花税等税率，在资产交易存在税率过高、重复征收，影响交易双方进行资产交易积极性，因此天津我们准备采取措施，为了推动融资租赁交易，应该给予融资租赁资产交易税费方面优惠，请大家到天津股权交易市场如果在这里进行转让完成交易，我们会进一步研究给予一定税费方面的减免。第五，健全融资租赁统计制度，统计制度几个部门在管，需要进一步完善。第六，进一步发展信用评级制度。在交易过程当中，融资租赁资产要打包、分类、交易等等，涉及到评级，而评级是目前重要基础设施类的建设，我们在这方面还有很多工作要做，所以我认为这方面要加大工作力度。第七，人才培养。这方面融资租赁资产交易的人才目前非常紧缺，需要我们在座各个方面理论界、事物界、操作界我们一块共同进一步培养合格的交易方面的人才。

　　我就说这么多，谢谢大家。

　　杨燕青：谢谢陈秘书长，他触及到点特别多，讲了四大点，每个点当中讲了七八个点，大概30多个点，总结起来就是天津真是一个好地方。我们针对这个论点一会儿继续展开，第二位演讲台是来自南开大学金融租赁研究中心主任刘澜颷，有请。

　　刘澜颷：尊敬各位来宾下午好。今天我汇报的题目是“租赁资产交易与中国融资租赁业发展”。南开大学金融租赁研究中心编写了2011年金融租赁研究报告，编写过程中为目前金融租赁发展有了一些具体认识和体会，同时更加认识到发展租赁资产交易的意义与现实性。

　　首先，我们对金融租赁业发展简单一个描述，提出资产交易现实背景。从这张图上我们可以看到，2011年中国融资租赁在迅速发展，并且在金融租赁占据12%的市场份额。金融租赁公司总资产排前国银、工银排前两位。从2011年中国金融租赁业务开展领域，金融租赁领域不断增加，行业匹配更加均衡，金融服务能力有所提升。通过分析公司运营，我们也形成了对融资租赁业当前发展一些认识。第一点，中国融资租赁市场发展潜力很大。从市场成熟度指标看，作为制造业大国，我国设备渗透率低于发达国家。第二点，行业扩张速度开展放缓，可以看到各类金融租赁公司总资产下降，第三点，行业集中度程度下降，竞争格局正在形成。前五家总资产、净利润财务指标在全行业所占份额持续下降。第四点，直租占租赁投放全额下降。第五点，杠杆是决定金融租赁公司净资产回报率的重要因素，不同金融公司ROE和杠杆差异较大，从其中可以看到杠杆高的公司净资产净资产回报率比较高。我们可以看到部分金融租赁公司的杠杆已经接近监管的红线，这必然促使公司开始考虑资产负债表的结构。

　　我给大家提供一个现实的宏观经济背景。融资租赁是融资与融物相结合交易模式，把宏观经济运行和融资租赁特点结合起来，我们发现这样一个规律，融资租赁发展具有一定期限，我们知道企业的融资渠道主要有股权、债券、融资租赁。融资租赁与股权、债券呈现出一定互补性，当经济处于下行区间时，企业可能面临财务约束，尤其是那些中小企业产生现金流能力迅速下降。也更南获得债券和股权融资，中小企业是经济增长的关键因素，因此在融资租赁能够更好发挥助力实体发展的作用。从美国企业融资租赁发展与经济运行规律中我们能明确看到这一规律。欧洲融资租赁发展也同样表现出一定的周期性。再看我国的情况，2011年以来，我国GDP增长率逐步下降，进入到2012年经济下行态势较为明显，在这样一个环境下，融资租赁业必然受到答谢属于财务约束难题中的中小企业格外青睐，对融资租赁需求也是非常巨大的。但此时融资租赁业自身的发展也同样进入一个新的瓶颈期。融资租赁在我国已经有30年发展历程，2007年融资租赁业发展迎来了新的时代，金融租赁公司加入对这个行业带来新的活力。当前融资租赁业快速发展加上负责的宏观经济环境，也使得市场格局越来越复杂化，出现的问题也逐渐增加，突出就是融资租赁业自身的资本约束，我想在这里研讨融资租赁资产交易的关键诱因也在于此。

　　现在建立资产交易基础如何，2007年以来我国融资租赁业飞速发展，截止到2011年年底全国融资租赁业务规模接近1万亿，这样市场规模应该可以支撑租赁资产交易市场的建立。规律角度上看，融资租赁业必然从简单融资租赁和创造性融资租赁这两个周期阶段，发展为经营性租赁和创新的租赁，最终发展为成熟租赁市场。我国处在简单的融资租赁和灵活创造性融资租赁这样一个阶段，而发展经营性租赁与创新性租赁，必须要求二手租赁资产交易市场和设备交易市场的完善。当前最突出最迫切需要解决就是资金来源与资本约束的障碍，租赁市场发展应该很好解决上述的问题。发展融资租赁资产交易市场可以很好解决刚才我们提到的问题，从宏观角度上看，它可以将将银行、保险长期资金转移到资产投资中，加剧储蓄向投资转化。同其他二级市场一样，有利于资产的优化，资产交易市场建立要是信息披露和严格监管，有利于租赁业务开展。当前我们已经开展的融资租赁资产交易业务，应收资金毛利业务、应收资金转让和融资租赁资产证券化，他们构成不同类型租赁资产交易业务，租赁资产证券化应该成为我国租赁市场建立重要方向。

　　下面就以租赁资产证券化为例，介绍一下融资租赁市场的建立情况。租赁资产证券化这样一个概念融资租赁公司集合一系列用途、性能、租期相同或相近，并可以产生大规模稳定的现金流，通过结构性重组，将其转换成可以租赁的资产。租赁资产证券化的流程，投资银行、评级机构以及其他中介机构的共同参与，结合租赁资产证券化的流程，为我国融资租赁现状的考虑，我们提出了发展租赁资产交易的路线图。首先要完善制度建设，制度是金融健康发展的根本原因，针对租赁资产交易市场的建立，我考虑主要有三个条件，是目前我们尚缺乏，仍需继续努力完备的。一个是市场主体完备性，二是机构文化程度，三是监管状况。第二点，要加强交易平台建设。天津资产交易市场开展应收转帐业务，下一步更多利用这一类交易平台，比如说天津金融资产交易所，天津滨海柜台市场等等开展更广泛租赁资产交易特别是资产证券化业务，对于进一步推动天津融资租赁中心建设大有意义。第三，要吸引投资银行参与。投资银行具有足够的产品设计研发功能和营销，是租赁资产证券化市场中不可或缺参与方，银行为租赁公司设计出产品，才能吸引市场主体的参与。第四，要培育市场主体，从国外发展经验来看，租赁资产证券化产品需主要有银行、保险公司、基金公司以及投资租赁公司，因此我们要从许多方面把市场主体吸引到市场中来。同时要发展完善的二手设备交易市场，完善二手设备市场是进行租赁资产创新和交易的必要前提，为租赁资产交易市场提供重要的支撑。另一方面，从广义上讲用于租赁二手设备也是租赁资产重要部分，也是租赁资产完整价值链重要一环，对于中国当前租赁业务的开展，以及下一步租赁资产交易的大规模开展，都具有重要现实意义。我个人认为，当前我们在思考推动固定资产交易的时候，更要为建立二手市场予以充分重视，进行积极探索。

　　谢谢大家。

　　杨燕青：谢谢刘主任，把实践问题拔高到实政经济，首先分享了一些经济成果，比如说ROE成正比，就是知道为什么需要资产交易市场。南开是天津的大学，也没有离开陈秘书长的主题词，也是说天津真是一个好的地方，他也讲的更细，保证成本蛮高，让我们更需要资产证券化，同时也讲到交易二手市场也很重要，讲到方方面面。我们一会儿会进行更为深入的讨论，针对他提到这些方面。下面我们几位嘉宾有来自我们金融租赁行业最具重要和创新思维的两家公司，也有刚才千呼万唤天津金融资产交易所，也有刚才刘主任讲需要同行设备产品，一会儿问他们到底设计了什么产品。下面首先请出海航资本控股有限公司执行董事长刘小勇。

　　刘小勇：尊敬的各位领导、各位来宾下午好。

　　受大会的指示给了我一个题，叫租赁资产市场化交易。因为在座的领导和各位行业精英都是租赁行业的专家，所以有这种班门弄斧之嫌，所以很认真准备了一篇稿子。但是听了前面陈秘书长和刘主任发言以后，觉得这个稿子不敢用了，更有班门弄斧的嫌疑。本来是想把我们融资租赁行业的资产市场化交易这种迫切需要，以及我们设想的一些模式，以及在做的尝试跟大家做汇报。但是刚才陈秘书长的发言，杨主编讲的非常专业，的的确确把我们融资租赁行业目前最关心的课题，以及我们解决的实际都给大家充分解读了，所以我想我后边就不能再讲这些了。

　　那么要讲一些什么呢？有感而发，参加这个会最大的感触，我们租赁行业应该说有大的变化，大家都在租赁行业很多年了，过去常常是我们租赁公司站在台上呼吁，说政府监管部门应该给我们更多政策，我们要向国际租赁行业去接轨，我们应该向国外怎么学习这些政策。大家可能注意到了，到现在政府层面我个人认为已经几乎解决了。从陈秘书长的发言和刘主任的发言看到，政府部门、监管部门在这方面做的很多，已经在很专业化领域为我们租赁行业的发展提出了更多方向性的东西和政策。包括在座的银监会主管领导以及商务部的主管领导，这些年来确实给了我们很多非常有针对性这样的政策，也包括我们天津市大力促进融资租赁的发展，也包括我们院校和院所，都给予我们很多这样非常良好发展的途径。

　　我想我们租赁行业更多应该想现在我们要做些什么，我们回到今年的主题租赁资产小到证券化，大到租赁资产市场化交易。应该说这是我们租赁行业面临的难题。无论从资本金杠杆的要求，到我们自身资产管理能力，以及我们融资能力的提升，包括资产周期方面，都要求我们行业把我们租赁资产流动性进行不管是证券化还是监管行为，应该说我们有很强的内外需求。除了我们公布这些政策，我们行业有哪些呢？我认为应该有三点：

　　第一，我们行业应该在现有的政策框架下，积极作这样创新的尝试。实际上租赁资产证券化只是其中一个方面，租赁资产可以通过信托、PE的引入、租赁资产的互换以及租赁收益权重新设计，保理，都可以使我们租赁资产流动起来。在这方面事实上租赁行业也做了一些尝试，包括2007年海航租赁和天津信托做了这样信托产品的交易，我们之间合作过16亿资产的互换，包括我们一些租赁公司也进行过海外租赁资产包收购，包括去年我们进行了32亿美元TEC集装箱租赁资产收购，当然还有很多。通过这种在现有制度框架下，使我们租赁资产流动起来新的尝试，可以使我们流动性提高，使我们资产管理能力更加专业，资产管理能力得到更高的提升。应该说这种尝试就像前些年我们的租赁行业在当时的框架下，当时监管体制下，也做了大量在符合规定的条件下进行大量的尝试，我想今天这种交易，包括证券化，也应该在这样一个框架下我们积极展开这方面尝试。事实上在这方面我们行业也做了一些工作，我们和工银的丛总、民生、中联重科等等共同发起中国融资租赁行业动态，第一次把我们三类租赁公司聚在一个平台上，共同研究行业中需要进行创新和突破的这些课题。选择第一个题目就是租赁资产的交易，应该说在这方面我们也借助这个机会呼吁，我们行业内更多的公司，我们能够组织起来，在这样一个大的平台下来研究我们行业自身的需要解决的问题，并且积极的进行这样的尝试。

　　第二，要形成资产的交易、资产的流动，我们必须要提高我们租赁资产管理能力。坦率的说这些年租赁业发展大家都比较关注于我们的规模，这也无可厚非，我们租赁业近几年发展像孩子每天都在长个，这种发展是符合它的规律。但是在这个过程中，也伴随着我们资产管理能力普遍没有跟上。这种专业资产的把握和资产的管理能力，包括风险的处置能力，不但是融资租赁公司防范风险第一要务，也是你未来租赁资产进入市场化一个基础。大家都知道在国外我们包括飞机租赁和船舶租赁和其他的大型设备租赁，大概三五年通过资产证券化，就把它处理掉。除了有一种市场的支撑，很关键一点就是资产管理能力。因为通常我们会把租赁资产卖给并不是租赁公司管理，比如说养老基金、各种机构投资人甚至个人投资人。在这个过程中，可能三五年就出不了，但是实际上后十年波音飞机13到15年期，在这个过程中应该对资产风险要有处置能力和管理能力，这样投资人才能真正的放心投你证券化资产。因此提升我们的专业资产化管理能力，应该说也是我们未来资产交易重要的方面。我想各个租赁公司也都很关注，监管部门也在引导倡导我们做这项工作，我想更多是我们行业内自身的自律和自觉，来做好这项工作。

　　第三，租赁公司规范化经营。我们租赁公司这些年高速发展，应该说整体行业非常健康，大家按照规范要求去做。但是毕竟我们是一个在中国从2006年融资租赁到之后金融租赁，在这个阶段看还是一个出生的婴儿，在这个过程中还有很多问题。未来使得资产进入规范化经营是非常重要，不仅涉及到企业自身规范管理，还包括行业统一规范。据我所知现在商务部正在牵头进行融资租赁行业的标准化工作，这方面监管走在前面，因为行业就有一些标准化要求，这个方面需要我们企业积极去想，按照这样一个规范化、统一化的这样一个操作流程和操作规范进行租赁操作，有可能使你固定资产达到市场上让人家看得懂、买得下，应该说我们在这个方面还有一些路要走。

　　我想我能想到有感而发，就是这三点。谢谢大家。

　　杨燕青：大家讲到金融租赁行业，通常的感受是政策和制度给我们制约太多，让我们不能快步奔跑，让制度给我们松绑。他就讲租赁行业兴旺我们自己有责，他说我们自己先做了什么，他和坐在台下丛总做了很多创新，通过信托、资产置换和资产包收购已经启动了。第二，资产管理能力又如何。第三，我们风险处置够不够，也部分风险管理能力够不够，最后说是不是做到规范化管理。假如说银监会领导在的时候，银监会领导一定想在未来若干年在海航大发展之后，把刘总吸收到中国银监会分析司我觉得挺合适的。下面请我们行业女中豪杰，金融租赁在市场没建立的时候是重资产的行业，重资产行业是男性化的行业，这个过程中有很多女中豪杰，王蓉就是女中豪杰的代表，她来自民生金融租赁公司常务副总裁，有请王总。

　　王蓉：尊敬的各位领导、各位来宾、各位朋友们大家下午好。非常高兴参加第三届中国金融租赁高峰论坛，而且我们今天分论坛的题目是推动租赁资产交易，探寻可持续发展之路，今天选题非常好，中国租赁业经过30年的发展，现在积累近万亿的资产，在这个前提下探讨金融租赁交易，不仅具有现实性，而且具有迫切性和前瞻性。

　　我们民生租赁成立于2008年4月18号，也是经银监会批准设立首批银行系租赁公司之一，到今年我们已经成立了4年多，所以今天也非常的荣幸能够借助这个平台，有这个机会跟大家共同来分享我们4年来一些探索和思考。

　　在2007年首批银行系金融租赁公司霍普，中国租赁行业进入发展快车道，2011年末银行系租赁公司总资产规模超过5000亿，占租赁行业总规模超过一半，自查规模相对于银行业并不算大，作为一个新兴的行业，特别是近4年多的探索和尝试，通过不断挖掘租赁产品的优势，租赁行业在消化过剩产能，推动企业设备更新，支持民族制造业、节能环保国家战略新兴产业的发展，以及平衡国际贸易，缓解贸易摩擦等方面发挥了越来越重要的作用。为国民经济平稳较快增长和可持续发展作出一定的贡献。

　　在中国租赁业充满信心的同时，行业发展资金、资产、资本问题引起行业高度关注。租赁公司来源绝大部分银行借款。发债也受到租赁公司的重视，但是为租赁公司提供资金量限制。政策限制报信资金不能投资租赁资产，租赁公司亟待建立融资资产交易市场，从而通过资产证券化多种方式，把资金最终使用者和资金提供者直接联系在一起。在节约融资成本的同时，有效控制流动性风险。同时我们大家也都知道，金融租赁公司受到严格资本约束，也就是说前租赁公司发展到一定规模，如果想要再发展新业务，要么靠增加资本金，要么靠转让存量资产，银行系金融租赁公司发展过程，经历了一轮又一轮融资，增加资本金解决租赁公司公司资产规模的限制，由于资本金高回报的要求，也给企业带来了压力。我们如果通过资产交易，降低租赁公司资产规模，腾出空间拓展新的业务，滚动向前发展，可以从根本上解决资本约束的问题，而且通过资产交易，我们打开整个租赁公司的出口，还可以让租赁公司根据整个形势以及行业发展周期的变化，不断的去调整它的资产配置。

　　另外随着租赁行业规模快速扩张，也带来资产管理等方面的问题，融资租赁交易渠道不畅，融资租赁资产规模增加而不断的集聚，目前租赁公司缺乏消化存量资产的空间，租赁公司无法根据市场的变化调整资产配置，不利于开展专业化的管理。如果打开资产交易渠道，让资产本身的价值在市场上得以体现，租赁公司就可以切身体会到好的资产好流通，好的资产价格高，自然会在全新投资和租后管理下工夫，既要投好资产，更要管好资产，这样租赁行业专业化程度才会随之不断提升。

　　目前部分租赁公司已经在资产加以方面做了不少有益的尝试。例外向境外公司购买资产包等等，去年民生租赁分别在天津资产交易所、北京资产交易所尝试挂牌转让我们的资产。但是就目前来看，整个市场发展还是无法满足租赁公司整个资产转让的需要，因此在前期探索基础上，我们总结了以下几点跟大家一起分享。

　　第一，搭建广阔租赁资产交易平台。我们知道租赁资产特点金额达、期限长，目前租赁资产交易方式主要是一个一个场外交易为主，尽管场外交易具有背靠背交易条件便捷灵活等特点。但是因为一个一个交易形式，使交易规模受到很大的限制，而且寻找交易对象成本很高，因此无法形成规模效益。就目前情况来看，仅仅依赖场外交易无法满足租赁资产交易需求，租赁资产需要借助更广阔的平台，从而建立更活跃资产交易市场。在境外租赁资产丰富多样，设备股权、债券或者基于者之间都有，使在市场当中流通，而在境内目前场内公开交易市场，在租赁市场开放道路非常有限，银行间资产开放资产证券化产品，如果能够借助境内卓越银行间市场和交易市场，将极大推动金融租赁场内交易的发展。

　　第二，开放灵活的租赁资产交易手段。相比较实物资产产权交易，基于融资租赁产生的金融产品，能够灵活的切分，根据优先次序重新分配风险，满足不同风险偏好投资者的投资需求。风险控制手段依赖与交易结构的安排和风险重新分配，国际上较为通用方式都通过SQA进行破产隔离，待转让转移到SQA，通过SQA资产作为支持，发行股权或者债券资产产品，从而最终实现资产交易。SQA资产清晰，租金来源得到清晰的预测，往往得到市场的认可。目前由于金融租赁公司不能能够直接在海外设立SQA，无法进行SQA股权投资，所以无论是实物资产交易还是租赁资产金融产品跨接交易都受到很大的限制。在承租人或者资产交易一方，把SQA设在境内，进口关节和交易环节成本都在境内，同时境外也完全挡在境外。境外投资者没有渠道投资境内的优质资产，因此开放更加灵活交易手段，也是租赁公司迫在眉睫的一个需求。

　　第三，引入多元化租赁资产投资者。租赁资产交易市场发展，除了具备一定交易资产，还需要多元化投资者和交易成员，通过资产证券化的方式，可以灵活安排交易期限，重新分配风险，从而满足不同投资者风险喜好。与此同时，也可以解决租赁公司普通面临流动性问题及融资问题。从另一个家度来说，也可以有效减轻租赁公司向银行筹资的压力，降低租赁公司对银行融资的依赖程度，应该说还是一件两全其美的一个好事。

　　那么金融租赁行业快速发展的四年多，我们得到了银监会包括天津市政府，我们国家相关主管部门大力支持和帮助，特别是我们作为注册在天津的金融租赁企业，我们得到天津市政府非常大的支持，也给我们创造非常好的条件。在租赁公司下一步发展，我们也有几点建议：

　　第一，建议允许有条件的金融租赁公司在境外设立项目公司，打通资产交易的渠道，通过并表管理，在全面监控风险的同时，打造一个国际化资产交易平台。

　　第二，在一定前提条件下，向租赁公司开放股权经营的范围，从而更加灵活安排交易结构，控制整体交易成本。

　　第三，建议向租赁资产开放银行间和交易所双市场，通过资产证券化等金融产品，引入多元化投资者，从而活跃交易市场。

　　第四，建议在中长期短期外债指标及对外担保方面给予金融租赁公司行外融资支持，特别是推动跨境资产的交易。我们在外债指标上，去年得到国家发改委的大力支持，应该说也是在中国历史上第一次对租赁公司以中长期外债指标，应该说在我们过程整个租赁业发展历史上迈出突破性的一步。在这个基础上，我们也希望在下一步发展上，能力在我们外债之利率上能够越来越大，范围也越来越广。

　　今天上午我们工行领导也讲了，我们租赁公司如何利用国家的外汇储备方面，我们也想能够得到国家各方面的支持，把租赁公司视同于商业银行，获得国家外汇储备，从而满足租赁公司更多国际化方面的需求，满足租赁公司在整个国际市场竞争的需求。

　　最后中国租赁业根本出路，我们认为是建立一个完整的资产金融市场，租赁公司作为专业资产和资金管理者，要建立区别于银行的理念和经营模式，打通金融与实业，创建信贷、证券三种理念租赁租赁市场体系，这是摆在我们面前的挑战，更是我们的一个责任。因为在全球任何一个市场，整个的资产不可能只有一个一级市场，而没有完善和配套二级市场。所以说建立一套资产、资金、资本的流通的体系，进更好的促进中国租赁业健康和持续的发展。

　　最后我们相信只要我们大家共同努力，中国的租赁业不仅能在国内金融市场拥有一席之地，而且也将在国际租赁市场上拥有一席之地。

　　谢谢大家。

　　杨燕青：我觉得王总不愧是女中豪杰，因为大家都很克制或者说很保守的说我们现在资产证券化做起来不是很容易，我们在天津先试起来，但是王总这么说，我们要一个广阔的平台，我们不仅要天津市场，我们还要证券市场和银行间市场，我们不仅要证券化，还有在国外设SQA一步到位的证券化。我们跟央行、银监会、证监会都提出要求，监管机构促进行业角度发展，我觉得王总的要求虽然听起来是充满了远见，而且也充分行业的诉求，同时我们监管机构确实应该考虑，确实体现了我们女中豪杰她的风范和整个冲力。下面回到天津，我们看到虽然王总说我需要所有的市场，但是我也很需要天津的市场，我们前面讲了那么多，很多都是给我们天津金融资产交易所做托儿的，下面隆重请出丁化美总经理。

　　丁化美：各位来宾大家下午好。

　　如果参加过第二届中国金融租赁高峰论坛，也是在这个地方，当时有一个演讲的题目不骄不躁，共同辉煌。租赁公司帮助下开拓了一个租赁市场，租赁公司最高规模超过一千亿，我们作为市场主体感受最深的方面。

　　围绕这个主题，所有交易所有另外一个感受和体会，中国金融租赁公司分享我们交易所一些观点，我主要说三个方面的观点：

　　第一，我们认为提升金融资产的流动，不仅是租赁公司，更是中国金融行业亟待解决的重大问题。特别是近十年经济的快速发展，经济全球化最大的特点就是经济的金融化，经济金融化在中国它的速度和规模超过了你的想象，2011年统计的数据我们国家GDP是47万亿，但是我们中国金融市场规模已经达到了138万亿，是GDP的3倍，其中银行金融资产达到80%以上。我们租赁行业1万亿，在138万亿面前不到1%。现在看起来世界经济发展主要物质基础，房产、地产、设备、交通工具等等，从法律上所有权、使用收益权和担保质押权基本上为金融机构所控制，我们叫资产的金融化。金融化另外一个方面，现在做金融都很体面，大家都说用钱生钱，就是金融发展被妖魔化。资产金融化和金融妖魔化，金融本来面目是什么，金融是为实体经济服务的，现在反过来金融绑架了我们的经济。这是分享第一个观点，所以当前金融去资产化这是必然的。

　　第二，促进租赁资产的流动，或者租赁资产证券化是租赁业发展的方向。我们租赁行业如果抢先一步就会迎着发展的先机，特别是近一年来，我们交易所也加强对这方面工作和研究。我们论坛主题是租赁资产证券化，证券化是金融一个工具，租赁机构和租赁行业研究证券化的目的，是探索租赁行业持续发展的一个过程。我们感觉到租赁机构现在已经意识到发展的问题，所以他有内在创新动力。租赁公司认识到靠资产规模获得效益规模不可持续发展，也没有市场竞争，商业银行之所以垄断整个金融市场，因为商业银行有国企的优势，他们垄断了这个市场。中国的家庭流动资产中间，有84.5%流动资产存在银行帐户上，所以网上也有一种观点，在中国穷人是存款的，富人在贷款。以美国微代表经济金融发达国家金融资产和流动资产，70%投资在以金融产品为主金融投资产品上，而不是存在银行里面，比银行利息更高的产品上，银行非定期存款利息仍然是负利率，存的越多亏损的越严重，保值的目标都实现不了，更谈不上增值。所以我们的租赁业没有商业银行资金优势的情况下，按照银行路径进行同质化竞争，显然没有优势，更没有出路。租赁业的发展当前正是发展需要提高直接融资的渠道，更直接说租赁公司优于银行的产品，把广大客户从银行体系内争夺过来，解决资金问题，进行自己的投资。设计合适的产品是租赁行业突破式发展的关键。租赁经营模式的转变，就是撤离资金二级市场，进入资金一级市场，建立自己直接融资渠道。以增加市场规模的市场为重点，转移到进行交易二级市场上来。

　　第三，在推动租赁资产交易市场中间，我们的体会产品和市场同样重要。首先，要有投资的产品，要设计租赁资产为支撑的投资产品。当前在产品上交易所我们实践来看，交易市场设计现实可行，结合交易所两年多时间经验，目前考虑到客户情况，在产品分步走，设计不同阶段不同的产品。第一个，阶段租赁资产直接转移，监管部门支持，没有法律障碍，关键合同文本的标准化，交易所经过一年多的工作已经基本形成。第二个，在租赁产品基础上，在目前政策框架下，设计适合于再投资的产品，这个我们已经有成功的案例。第三个，在这两个产品基础之上，不断努力设计中国的租赁资产证券化产品，或者说租赁资产证券化产品为代表的衍生产品，或者叫做标准化产品。通过证券化产品结构化设计，将收益和风险同时分散转移到社会中。在产品设计的同时，我们认为董事要有专业的、规范化二级交易市场。一个好的产品，需要一个好的市场来促进，一个好的市场同样需要非常的作用可以加快使臣的流动，二级市场比一级市场中国的作用，昨天说道一个观点，是租赁业改变经济模式的重点，这个重点是什么呢？就是现在租赁项目应该以投资者价格确定租赁的价格，以市场为导向的租赁业。

　　这是我们交易所通过两年多一些体会，有些产品会起到意想不到的效果。我们认识经济和金融发展重要的标志就是金融市场的发达，在发达国家金融产品交易市场非常成熟，德国有专业金融产品交易所，卢森堡交易所有15000个产品，有10000个产品是金融产品。美国次级债为代表金融产品能够卖给全世界。但是我们国内存在重要问题没有统一金融产品市场，我们上万家法人机构，这些机构没有一个普通投资者可以共同参与统一的产品市场，一家金融机构，一个封闭的私募的市场。所以说持续的产品发行和规范市场是促进金融租赁市场发展基本轨道。

　　三个观点归纳一句话，围绕这个主题的一句话，租赁行业资产化是目标，使二级市场进入一级市场是保证，租赁市场持续的交易是手段。谢谢大家。

　　杨燕青：他传递的信号非常的明确，大体说了两个事，你们其他交易所有产品设计能力吗？不一定，我有。第二个，你们其他交易所有好的市场提供流动性吗？不一定，我有。他最后很明确传递是这些信息，不知道我听的对不对。最后请中信建投刘延冰总经理。

　　刘延冰：各位领导、业界参与者和嘉宾，我作为最后一个发言，我想从我们投行的角度，通过金融市场中介的角度，谈几点感受，包括一些简单的建议。

　　我想整个租赁行业我本人接触不是特别多，第一次跟这个行业接触大概七八年前，当时我是作为债权人的代表，当时给我的印象租赁行业当时有几千万债权损失了。昨天我来到大会，这个行业蓬勃发展的程度，论坛上嘉宾们的发言原来大家对市场本身在这么好的基础上，仍然保有这么大的希望，对将来的设想有这么美好的展望。我站在我的角度，从我们投行的角度，能从什么方面做一些事，帮助整个行业发展起到推动的作用。

　　其实我也简单看了一下，刚才前面几位嘉宾提到了，整个行业资产量将近万亿，这个确实非常令人震惊，而且短短几年内发展起来。就看中国证监会从去公司债发行，也不过6000多亿。整个行业遇到一个瓶颈怎么解决？所以我想讲的第一个方面，我认为我们现在整个行业赶上最好的时代。为什么这么讲呢？第一个，从监管者的角度来讲，证监会、人民银行、发改委，市场相关监管是前所未有开放的态度和开放的政策体制。从这两年整个股权投资的市场的规模和前两年比已经连年翻番，债券投资收益市场更是突破5万亿，有没有融资租赁行业占有一席之地。我也看了看最近两年也做了一些这样的尝试，不管发行债券还是资产证券化都有先例，目前品种上来讲，不管是证监会监管的公司债，包括可转债，特别推出了私募债券，这在市场上特别是资本市场都是一个重要的方面，这是非常难得的机会，我们行业能不能能力抓住这个机会进行发展。同时我关注海航这几年成功借壳上市，把融资渠道一下子打开另外一扇门，将来增发还是做公司债，这都是给大家树立很好的典范。好的时代已经来了，需要大家共同抓住机遇。

　　很多参与和实践者也许有他自己的酸甜苦辣，最终还是要走出去，我们的政策现在还不健全，有的时候还很不合理，行业主要者共同来呼吁，政策的调整也是根据钢也的呼声来做的，这是一个很好的方面。刚才也提到资产证券化，从我们的角度来讲资产证券化一个广泛意义的理解和一个狭义的理解。广义来讲融资也可以叫证券化，狭义来讲就是信贷资产证券化，包括证监会一直在推的和新一轮办法修订也启动了，将来都会有大的机会。从狭义的资产证券化经过前几年的试点，不足之处也很明显，有的公司流动性比较好，有的投资者认同积极性也不高，这都是现有一些困难。资产证券化我的理解包括前面的实践，我感觉一定能形成，这路应该是畅通的，至于将来租赁行业怎么做，占有多大的份额，需要靠咱们整个行业业界一块去推动。

　　第二个，参加论坛我也有一个机会，理论已经很清楚了，接下来有没有可能30人论坛和大会都是由业界领袖企业和领袖人物来承担，一是在新的方式有没有可能做出示范和突破。二是组织行业内优秀企业我们从行业角度先推到那个角度，无论是资产证券化还是资产交易。

　　最后预祝咱们金融租赁高峰论坛越做越大。

　　杨燕青：刘总停留在证监会主席的开的大会里面，他创新的激情溢于言表。也看到刘总对于金融租赁到目前为止还不是特别内行，我相信他很快会成为内行，也很快做出新的产品。陈宗胜秘书长要开会，我们先急着问他一个问题，大家目前有一个共识资产证券化这个事确实特好，因为中国监管的条件，我们市场的条件，包括中介机构种种方面的制约，标准化资产证券化短期内在中国还是挺难的，大家觉得中国做事需要智慧，智慧有政治智慧也有市场智慧，加在一块就提出一个可行的方案，我们这个事本质是资产证券化，我们不叫资产证券化，刚才讲到私募债，本质上是垃圾债，但是我们叫私募债。所以我们提出这样一个问题，我们包装怎样一个产品不叫资产证券化，但是本质上是资产证券化，能不能给我们指明一个道路。

　　陈宗胜：在中国现在真正标准意义上资产证券化是比较难的，昨天听了报告金融企业租赁资产必须银监会监督管理，其他租赁机构产品可以通过证券系统、证券交易所、证券公司这样一个渠道，这是目前的渠道。所以大家提到怎么样规避风险的情况，所以我是这样想的，不一定是经证监会或者其他有关机构来批准，设计产品这是最重要的。一定要经过批准，这个产品还是能够交易。我建议充分利用现在天津已经建设十几个创新型OTC市场，像在座金融资产交易所，这些不是正选公司、也不是证券交易所，也不是银行间，这些产品就可以发行。这里面监督、监管、管理水平要提高，不仅仅是天津市，有时候产品涉及到外省市。

　　杨燕青：天津能监管相对看来复杂的产品？

　　陈宗胜：在金融市场交易OTC产品我们可以监管，我们有这样监管人才，因为这些产品往往涉及到外部其他省市，这样交易监管方面合作，只要涉及这样的产品，在这样市场通过什么样的监管。

　　杨燕青：您的意思不能让证监会知道，我们在天津做一个试点，我们跟地方金融代表联合起来吗？

　　陈宗胜：可以让证监会知道和有关机构知道，我们产品是OTC市场设计的，不是味证券市场设计的，这样的产品是可以的。

　　杨燕青：我们热烈掌声感谢杨秘书长。刚才秘书长给我们已经把道指的非常明白了，他把道指出来同时，把烫手的山芋踢给丁总，丁总您怎么设计资产证券化，实际上又不能叫资产证券化，给我们来比较细致、比较真的东西。

　　丁化美：我们天津资产交易所到6月10号正式建立两周年，是财政部和天津市人民政府批准唯一一家专业化全国统一金融资产交易所，目前10个市场，16000个产品，金融资产总量9300亿。交易量今年突破800亿。刚才谈到证券化，我们交易所进行证券化产品的研究，我们12个证券化产品，但是我们对外没有说过我们做过证券化的产品，我们交易所有一个专业名称叫做标准化产品。我们现在交易量最大是金融基础资产，在基础资产和证券化之间，我们交易产品属于基础资产和证券化产品之间。怎么设计呢？根据不同的金融机构客户需要，证券化产品或者说标准化产品设计是不一样的，我们交易所发展以客户为动力，现在交易所有16万机构投资者，根据机构投资者需要设计我们的产品，以投资者的投资收益确定产品的价格。

　　杨燕青：他绕了一圈，总之没回答我的问题，这是商业机密咱们原谅他。再把这个烫手的皮球留给刘总，刘总是做债券，债券善于设计和包装一个产品，证券化产品是一个债券，我们国际同行已经用的登峰造极，假设让你设计类似私募债，你给我们金融租赁资产证券化设计一个，本来是资产证券化但是又不交资产证券化，越过目前监管的边界？

　　刘延冰：你这个问题很好，我想在国内市场上去做资产证券化还是做所谓私募债，没有必要越过边界，在国内市场边界内做事就可以了。现在我理解目前这些通道应该说是畅通的，只不过租赁行业做一个私募债，这个产品其实更多符合公司需求。反过来我们自己要想，我们资产的优势怎么吸引投资者。从投行的角度更多是沟通企业资产出让，我们产品本身设计不难。

　　杨燕青：我把后面时间留给在座的朋友，你们有没有朋友请问在座五位嘉宾，有没有有意思一点、尖锐一点的问题，大家欧斗争很低调不好意思问。我继续追问一下，大家还有时间来想，我们有刘主任在，刚才那个问题大致上应该怎么应对？关于资产证券化我们应该怎么设计？

　　刘澜颷：我个人觉得是这样的，当你思考是证券化产品还是不是证券化产品，资产交易所主要职责建立市场交易规则，保证市场交易公平，提供为大家促进整个市场交易深度和广度开展这样一个平台，产品设计不是我们来做，是投资银行来做，但是在中国来讲交易所尤其是地方性金融资产交易所，不仅提供交易的场所，还可能自己去找产品。那么对于他来讲，我曾经到过布鲁日，布鲁日有一个很大广场都是交易所，有粮食、布匹。交易商不用考虑粮食怎么弄，丁总那边有16000多个品种，这种情况继续下去丁总那儿以后会成为世界上对打的交易所，交易所存在就是做商业交易的人觉得购买产品是可靠的。回到你说具体证券化产品还是不是证券化产品。从金融角度来讲，恐怕没有中间过渡，所以我也没办法说这个问题。我们今天在这里谈租赁资产交易，谈证券化起因是来源于我们目前资本运作，也许我们以后思路打的开一些，因为国际化、全球化趋势是明显的，我们要改善市场化我们也需要到国际上收购其他国家提供给我们证券化租赁产品，以便使我们能够更好掌握或者去拥有全球性质的先进的市场能力。

　　杨燕青：也给我们30人论坛指出一条道路，我们要具有国际的经验，丁总频频看手，正好说到丁总的心理。刘总和王总你们希望尽快推动资产证券化，在你们心中按照中国目前的改革的大局节奏，目前中国领导人改革决心和氛围，资产证券化在未来多少年间可能成为现实？没有成为现实之间你们倾向哪几种方式是资产交易是非常好的方式？陈秘书长认为保理和信托很好，昨天提到PE也很好，刚才说到股权交易也是一种方式，你们觉得你心中公司认为最好的方式是什么，实际上是两个问题，先请王总。

　　王蓉：我想这个问题是这样的，昨天我们参加中国融资租赁30人论坛，今年参加第三届中国金融租赁高峰论坛，我觉得这两天听到最多一句话就是关于资产证券化。对于资产证券化第一我们没有必要把它搞的很神秘，因为资产证券化本来在全球就是非常成熟的产品。第二，我非常同意刚才我们中信建投刘总讲的，资产证券化分广义资产证券化和狭义资产证券化，狭义资产证券化把我们资产放到市场上交易，如果说在目前现在这个阶段，要把租赁资产放在两个市场上去交易，它相关的一些条件或者说配套的一些环境还不是很成熟的话，那么广义的资产证券化其实我们已经开始做了。包括我们公司已经做了，租赁资产打包，和理财产品放在银行柜台销售，包括信托和PE。另外包括租赁资产放在丁总平台上，这些工作其实我们已经都在做，所以我特别同意昨天在中国金融租赁30人论坛上崔市长讲的那句话就是由近及远，根据我们目前条件逐步推进整个资产证券化。

　　刘小勇：条条大路通罗马，租赁资产资产证券化不是我们的目的，是手段。

　　杨燕青：大家有没有问题，你们有没有酝酿好，再一次用热烈的掌声感谢我们六位非常优秀的嘉宾，请他们台下就坐，我要请出我们第二节的主持人是来自《中国经营报》副总编辑李学宾，我们进入第二节的讨论。