韩其成：建材立足需求紧盯政策 把握主题追逐弹性

　　新浪财经讯 国泰君安证券2012年中期投资策略研讨会5月31日-6月1日在西安举办，国泰君安建材行业研究员韩其成表示：“我们对于推荐的话，如果重新看业绩的话，业绩估值弹性决定股价，然后对玻璃的话，周期见底逐步回暖，调增持评级。玻璃三维动态模型：停产比例、库存、价格差。需求地产。铁路基建防水材料东方雨虹、混凝土建研集团等。然后第二家公司我们主要推的是北新建材海螺型材等(地产复苏具有一定相关性)；主题三出口主题中国玻纤等。”以下为演讲相关实录：

　　非常感谢各位客户对我的支持，首先我再次感谢大家，首先介绍一下我们建材行业的观点，建材行业大家也能感受到和看到，苦了一年多，爽了一两天，基本上我的观点总结结局话，我们不怕经济差，就怕不够差，整个结论是六月七月八月存在整个投资的机会，我推荐的品种是有弹性的。

　　我想下面介绍的很多东西都是以省区作为节点，下面介绍一下西北的模式。这样基本上我们对水泥核心框架，对其他卖方和买方广泛蚕蛹了对核心逻辑框架新增工序边际下半年转为正值、明年好于今年。这样你会发现在2010年上半年这个边际是负的，下半年这个就是正的，根据这样一个观点，水泥行业盈利和修复一直要到明年，这是对水泥基本的判断。

　　对于这个边际是怎么判断出来的，我想这就是中长期货币信贷放松、财政基建刺激决定需求回升，主要是2012-13增长5.6%、7.1%。所以说我觉得我相信明年会更好，下半年比上半年更好，第二个可能大家更多的关注水泥的用途，预期6-8月左右地产销售增速见底，推动4季度水泥需求增速缓慢回升(上半年4%、下半年7%增速)。中西部城镇化率低、水泥人均消费较低，中西部地区历来基建需求占比高，更易受基建政策推动。像地产投资在哪做呢？更多是东部区域或者是华东华南这些区域，东部地产占比相对高，更易受房地产政策影响，上半年负面影响，该区域下半年4季度体现向上弹性。可能就是两种经济思路，你对选的配置基本逻辑出发点是不同的。这样我们看到一个供给的判断，限产能政策和盈利下降导致新增下个台阶。2012-13年干法熟料产能同增11.3%、6.8%。新疆今明年压力大，甘肃今年少但明年大。华东、河北、河南今年大明年少。湖北、东北今明年都少。我觉得我们推出的数据，从下半年开始，一直到明年全年，华东将大幅度下降，华东可能是很少的，所以我觉得可能会在明年6月有一个明显的修复，这是我的一个结论。左边这张图是地产面积和水泥价格及盈利的关系：去年7月项回落13%，比底部高15%。3季度再次确立底部，4季度回升，明年更好，6-8月经济越差水泥政策放松主题投资越强烈(货币放松、基建财政刺激，关键是放松态度和趋势)，货币放松和需求回暖决定下半年估值提升，业绩底和高弹性给予高估值。2004年-06年PE25、30、18倍，05年中最低25倍到年底33倍、30%的提升。这些意味着什么？一定要深刻理解，今年玩水泥和去年玩水泥完全不同。看一下海螺水泥的玩法，低盈利高估值：海螺204年-06年PE为15、23、13倍，05年中最低PE20倍，年末30倍、提升50%。介绍两张图，东北三省价格最高中报最好，泛华东价格跌幅最大、预期反向弹性最大，西北价格低者弹性大。我们对于推荐的话，如果重新看业绩的话，业绩估值弹性决定股价，然后对玻璃的话，周期见底逐步回暖，调增持评级。玻璃三维动态模型：停产比例、库存、价格差。需求地产。铁路基建防水材料东方雨虹、混凝土建研集团等。然后第二家公司我们主要推的是北新建材海螺型材等(地产复苏具有一定相关性)；主题三出口主题中国玻纤等。