金元惠理：后市震荡上行是大概率事件

　　金元惠理基金投研部

　　较之选股能力，对于一个公募基金的基金经理而言，投资逻辑更是决定投资成败的关键，2012年我们最基本，也是最核心的一个投资逻辑是“中国经济硬着陆的可能性较低，在政策催化下会逐步呈现稳增长过程，经济结构调整将在中长期取得成效”。当大家纷纷热议是否会出现4万亿“2.0版”时，我们更看重的则是政府稳增长的决心有多大。也是基于这个逻辑，当4月份经济数据存在明显下滑的预期时，我们判断政府将无法忍受GDP增速阶梯性的下滑，必将以积极的政策予以应对。周期性板块存在一定的投资机会。而温总理5月20日在湖北考察时强调把稳增长放在更加重要的位置，也充分地验证了我们的想法。

　　综合基本面、政策面、流动性、估值水平，我们认为市场中期呈现震荡上行格局是大概率事件。

　　从基本面角度分析，经济的先行指标和一致指标指向，经济在3季度触底的可能性极大，预期最早会于6月份见底；从政策面角度分析，温总理5月23日再次强调把稳增长放在更加重要的位置，就明确了下一阶段“稳增长”的工作重点，发改委也配合打了一套组合拳，加快了投资项目的放行速度。在GDP明显回升之前，政策面上不会出现大的转向。从流动性角度分析，今年以来，央行已经下调了两次存款准备金率，并通过逆回购等手段向市场补充流动性，但新增贷款水平却低于预期，实体经济投资意愿不强，存在溢出效应。

　　目前A股市场估值已处于历史底部，继续下行空间有限，在政策改善及相对充裕的流动性驱动下，可关注估值具备优势的行业板块。正如4月中下旬我们对经济走势的前瞻判断，从防守性较强的消费板块转向直接受益经济回暖的周期类板块，提前捕捉了5月反弹中的绝对收益。

　　未来一段时间，“稳增长”的基调将维持不变，基于此，直接受益经济企稳的周期类板块，如工程机械、建筑建材、煤炭、有色等行业会显示出较强的增长动力。另外，节能环保、新兴产业、通信技术等政策导向型行业同样蕴含投资机会。