基金视窗(第三九六期):加大投资保增长

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　　遭遇大幅动荡的外围金融市场在上周大多企稳,尽管欧债危机的导火索希腊仍然深陷泥潭,但G8集团以及欧盟峰会上大家的共识仍然是尽一切可能让希腊留在欧元区内,希腊国内民调也希望继续留在欧元区,因此希腊新一轮大选之后谈判妥协、继续获得援助的可能性还是很大的。

　　在外围因素逐步消化之后,投资者注意力转向国内经济。统计局最新公布的数据表明,1-4月份,全国规模以上工业企业实现利润14525亿元,同比下降1.6%,其中4月当月实现利润4076亿元, 同比下降2.2%。汇丰银行公布的中国5月采购经理人指数预览值48.7,为两个月以来新低。这些数据指标都说明经济下滑的态势并未得到有效遏制,而5月份前三周四大行新增贷款仅340亿元人民币更是说明实体经济需求十分疲弱。在货币政策并未取得明显成效的情况下,财政政策的使用成为必然。加大投资力度已经成为从中央到地方的共识,所以出现了发改委5月21日一天批复100个项目的神速, 国内重大基建投资进度明显加快。受益于基础建设投资相关的行业在上周显著强于大盘。

　　中国经济增长中在过去十年中主要依靠投资与进出口,虽然经济结构转型在金融危机之后得到很大程度的推动,然而这个过程绝不是三五年能够完成的,目前稳定经济增长还是只能依靠投资。值得庆幸的是与欧美国家不同,中国政府有足够的资金进行投资,虽然从长期来看,政府投资会对私人投资有挤出效应,但当务之急是提振疲弱的需求,通过政府投资引导私人投资,开放民营资本投资领域将会是事半功倍之举。投资力度的加大应当会在短期内取得成效,市场下跌空间有限。

　　基金经理论市

　　温总理在国务院常务会议上再次明确“把稳增长放在更加重要的位置,根据变化加大预调微调力度”,但上周市场仍未见明显起色, 除受益基建投资和政策放松的建筑建材、地产和机械表现较好外,其他行业均表现平平,而受负面新闻影响的商贸零售、白酒、传媒等出现明显回调,沪深300收平。

　　从上周市场走势看,投资者已经在开始反思是否对政策预期过于乐观、是否对政策影响过于乐观。一直以来的市场逻辑是经济数据不好--CPI走低--从而政策放松空间和力度都会加大,现在来看,经济仍处下行通道已经比较确定了,政策方面也确实在做着预调微调、发改委新项目审批工作也在加速启动,但政策的力度仍显不够,也许迟迟不来的降息会成为政策放松的真正拐点。但如果从逻辑上推理,政策放松的空间受到制约,毕竟当前的核心问题是4万亿之后的去产能,而站在政府的意愿角度,政策意图应该是为了缓解经济下行过程中的阵痛,而非促使经济出现连续的向上加速。如果假设一定程度的去产能是经济见底的必要条件,则政策微调在使得经济下行速度变缓的同时,又可能会延长经济在底部调整的时间。这样就会使市场陷入到一面是政策红利的刺激,而另一面又是经济持续低迷的矛盾境地,而在这种矛盾下,市场大幅震荡的可能性较大。海外方面,欧盟峰会并未在欧洲投资银行之外的问题有实质性的进展,对市场来说,希腊问题的困扰可能在将来一段时间持续存在。