华泰香港：中国地板股价远低于估值

　　1、行业情况：整个地板行业目前来说形势比较差，近两年随着房地产调控的日渐紧张，地板行业步入相对艰难的时期，从去年公司收入下滑可以得到印证，今年来看趋势仍没有改善；预计今年行业最乐观的增长是和去年持平(约10%)。

　　2、公司策略：今年主要采取的是防守策略即尽量采取较少盲目扩张，保证现金流充裕以求在行业恢复时能够做出快速反应。

　　3、未来公司增长点：主要来源于几个方面：一是现有地板业务方面来自继续扩大品牌影响力以带来更多的授权制造商及分销商从而收取商标和分销费用；二是发展木门及橱衣柜新业务，其销售模式与地板基本一致，也依赖“大自然”品牌销售；三是发展海外进出口贸易业务，该业务有别于目前的贸易业务，主要是进口国外顶级地板品牌做中国地区分销和出口“大自然”品牌地板(主要是复合地板)到美国，目前该业务尚在规划阶段。

　　4、估值情况：公司无法给出今年的业绩指引，最乐观情况和去年持平；2010年公司收入为15.6亿元，净利润3.06亿元，每股收益0.23元(港币0.28元)，假设今年业绩倒退30%至2.14亿元，即每股收益0.16元(港币0.20元)，以现价1.2港元，相当于6倍2012年P/E，以建材股估值来看处于行业均值。从净资产估值来看，公司2011年底总资产负债率为19.1%，净资产负债率为23.6%，约合每股净资产为2.05港元，现在股价远低于该值。公司去年刚上市融资8.8亿元，目前在手现金8.7亿元，市值18亿港元。