华安期货：欧债喧嚣非农疲软 锌价弱态难改

　　华安期货金属分析师 解双青

　　中国政策面的转向稳定增长并没能给予市场更多预期，而此时欧洲危机则是愈演愈烈，在中欧PMI及美国非农数据疲软下全球经济放缓担忧再起。缺乏基本面支撑的锌价在短期宏观面疲态尽显的情况下恐难走高，但考虑成本及现货的坚挺，下方空间也较为有限，综合来看沪锌短期弱势真理为主。

　　1.非农惨淡催生QE3预期，但美元高位态势难改

　　美国劳工部：5月非农就业岗位仅增加6.9万个，增幅创2011年5月以来最低水平，并且5月失业率6个月以来首次上扬至8.2%。非农数据连续三个月的大跌眼镜，加上失业率的止跌回升，配合近期制造业、房地产以及消费市场的相关数据不及预期，为市场对美国经济复苏乏力的担忧提供了更多证据。确实，总览近一个月的美国各方面相关数据可以令我们得到的一个结论：美国的经济可能正在受到全球经济疲态尤其欧元区的冲击，并且宽松政策对于经济的刺激作用正在弱化。

　　经济增长动能的弱化对于金属的影响短期来看微乎其微；而目前的美元的不断走高可能是金属上方的最大压力。上周非农数据或将引发市场对于QE3预期不断升温，不过笔者谨慎维持前期观点，QE3仍是市场的一厢情愿罢了。下周伯南克的讲话料让市场再度失望，那么如此一般，在欧元区风险日益骤增的背景下，美元的高位态势恐难出现明显改善，继续对金属构成较大压力。

　　4.欧洲央行降息与否，市场担忧继续

　　在最近这几周市场围绕着希腊退欧风险、西班牙银行业危机市场没有得到安宁过，目前来看，在希腊大选以及西班牙或欧元区给予市场一个明确安抚信号前，这种市场风险情绪恶化的状况都恐难出现明显改观，欧元的创21个月的新低或是最好例证。上周欧元区各国PMI终值和居高不下的失业率均是其经济衰退的表现，伴以债务风险的不断恶化令市场揣测欧洲央行或不得不选择降息来平息市场。对此我们不多加臆测，但有一点我们需要知道，降息与否对于市场对希腊和西班牙的担忧恐无多大益处，估计市场对于欧元区的担忧将在下周继续发酵。

　　虽然笔者此前谨慎乐观分析希腊最终不会退欧，西班牙银行业问题终将得到外界以某种方式援助脱离危险，但就目前形势看德法在欧元区发行共同债券的可能性及如何既削赤又实现增长问题上都意见相左，欧洲央行受此短期恐难发力，这些会不会最终引发黑天鹅事件仍不能百分之百保证；当然德国立场改变也不无可能。

　　3.“四万亿”2.0版希望破灭之际，官方PMI如市场预期般回落

　　5月官方PMI回落至年内新低表明此前4月经济骤冷的步伐仍在继续，外需内需依旧不足，自春节以来政策面的预调微调并未改变经济放缓的步伐，二季度经济能否触底依旧是个问号。经济面的放缓令政策面的焦点逐渐从控通胀转向稳定经济增长，就在过去的一周国家六部委纷纷发表策略表示支持稳定经济增长，同期发改委也在加大力度批准相关大型项目的建设。这些举措引发市场了对于中国高层为保经济增长或将重启新一轮刺激政策，但发改委和新华社第一时间否定了坊间流传的“四万亿”2.0版；决策层第一时间辟谣凸显了政策面在面临调整经济结构及偏高通胀的压力下谨慎。

　　欧债危机蔓延、美国经济复苏放缓为代表的外围经济的巨大不确定性继续冲击国内经济，加上有限的预调微调并未改变内需的疲软，全球第一号金属需求国的中国经济面的疲软验证了其短期恐难提振对工业金属的需求，工业金属或继续承压；不过政策面若有更多实际利好向稳定经济增长方面倾斜，或对金属底部带来部分支撑。

　　4.短期行情展望及操作策略

　　中欧PMI及美非农领衔的经济数据不佳再度引发全球经济复苏疲软担忧，同时欧元区债务危机则是愈演愈烈，令全球金融市场风险偏好持续得不到改善，本周金融市场继续规避风险资产为主，工业金属承压不变。不过国内政策面的转向稳定经济增长及国内现货面的小幅坚挺料对锌价底部有所支撑。短期，没有基本面支撑的锌价在宏观面偏弱下或继续探测14500-14700平台为主。中期，受制于中国经济放缓及欧洲困扰、甚至美国的复苏乏力，皆是锌价上行阻力所在；但若欧债危机能转危为安，加上金砖四国为代表的新兴发展中国家开启新一轮宽松政策，锌价企稳上行并不无可能。

　　操作策略：稳健者日内操作，14500-14900；上周短多暂且持有，止损14700；若锌价跌破14500-14700密集区平台支撑掉头下行，日内参与短空，不建议过分追空。