一周基金业绩点评：反弹不改弱市局面

　　一周基金业绩点评(5.25-5.31)：反弹不改弱市局面 周期风格基金相对领先

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：“稳增长”助上涨 反弹不改弱市局面

　　本周沪深两市呈现反弹走势，沪指在120日均线获得强支撑，加速反弹收复短期均线，沪指站上5日、10日均线，短期均线走好。另外本周较上周温和放量，股指后期继续向上概率较大，上涨空间还需观察外围市场与政策持续放松力度。从市场风格上看，周期股好于成长股，但周期股内部表现不一。具体来看，建筑、机械表现出色，而金融相对落后。创业板表现出色，连续两周取得正收益(见表1)。从资金流向看，沪深两市结束连续5周净流出，本周表现出净流入。其中沪市流入15.44亿元，深市流入38.18亿元。从行业表现来看，建筑、木材、房地产等基建类板块领涨，而金融、传播、批零、交运等表现一般。

　　本周市场反弹主要得益于围绕政府或将加大基建投资并鼓励民间资本进入基建领域的预期。国内方面，政策宽松方向渐近明朗化，政策刺激措施预期的集中爆发。继“稳增长”放在重要位置，到发改委明确表示加快审批重点项目，显示宏观政策正在加快放松。目前相关政策主要集中在引入民资、促进内需和加速投资三条主线，投资依然是拉动经济增长关键，而政府为应对国内外更多不确定性，难有大的货币放松政策。另外有效需要不足制约货币宽松宽松效果。国外方面，欧债短期危机已在市场反应，另外希腊问题能否留在欧元区的问题要等到6月份大选结束后才会明朗化，而在此之前，市场仍可能持续盘整。

　　综合来看，短期国外还面临许多不确定性因素，或许6月份才能确定。若欧元区局势恶化，政府可能会采取进一步货币刺激措施，而目前来看，政府在刺激措施上会留下一定余地。从本周看，前两个交易日走强的工程机械、汽车板块有所回落，但回落幅度都相对有限，强势格局没有改变，加之其他行情主线，如地产、券商继续保持强势，显示本轮市场反弹行情从品种看仍然意犹未尽。

　　展望后市，A股处在验证经济见底预期和期待政策放松中徘徊，加之外围市场还面临很多不确定性，股指短期向上动能不足，短线震荡概率偏大。而各种利好政策逐步落实，结构性机会依然存在，汽车等低估值周期股和核电、风电等政策趋向个股可适度关注。操作上，建议投资者一方面控制仓位，毕竟在市场弱势格局中，短期不宜加大仓位结构。另一方面仓位较轻的投资者则可以寻机适量出击短线强势股。

　　表1、一周市场指数概览(5.25-5.31)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基金市场：股基反弹周期风格表现不一 债基稳定上扬信用债持续走好

　　本周偏股方向基金净值指数整体领先偏债方向基金，其中股票型基金净值指数涨幅最大，周涨幅为1.73%。从风格上看，受到基础市场反弹过程中风格转换的影响，偏好房地产、建筑等周期风格基金领先，偏好金融、交运、传播等基金落后。具体基金而言，超配机械、建筑、房地产基金广发聚瑞涨幅靠前，涨幅超4.41%。而超配金融等基金如长城品牌跌幅居前，跌幅为0.07%。

　　本周债券市场整体上涨，上涨势头相比前两周有所减弱。这是由于央行继续回收流动性和月末流动性需求增加影响，市场交投热情减弱。本周央行继续正回购操作，利率与前期持平，净回笼资金570亿元，主要是以平衡短期资金供给，对资金面以及回购利率的影响有限。整体而言，本周信用债涨幅大于利率债，长期债涨幅大于短期债，前期涨幅过快的利率产品有所回调。中证企业债、中证金融债、中证国债本周涨幅分别为0.30%、0.20%、0.09%。

　　本周基金市场风格特征并不明显，个别板块带动风格变化。受基础市场影响，周期风格基金相对领先，成长风格基金落后。而今年以来蓝筹风格与成长风格转换较快，单一风格不具备趋势性走强。对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，注重精选个股和行业、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配高收益的信用债基。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(5.25-5.31)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：中小盘指基领先 大盘权重指基落后 

　　受基础市场反弹影响，指数型基金一改前三周颓势，本周净值指数周涨幅为1.48%。但受基金市场反弹权重风格分化的影响，指数基金净值涨幅并不是偏股方向最大类型。从风格上看，权重蓝筹指基相对落后，中小盘成长指基略显落后。就具体基金而言，成立时间短和金融主题的基金表现落后，而中小盘风格基金表现出色。

　　其中创业板和中小盘风格基金领先，如易方达创业板ETF、金鹰中证涨幅为3个百分点左右。

　　其中权重蓝筹风格基金表现落后，如浙商沪深300、华宝上证180价值ETF，而浙商沪深300更为指数基金中唯一下跌的基金。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(5.25-5.31)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金： 周期风格基金领先 成长风格基金落后

　　本周偏股方向基金业绩绝地反弹，全面领先偏债方向基金，股票型基金净值指数上涨1.73%。从风格上看，周期风格基金相对领先，成长风格基金相对落后。就具体基金而言，偏好房地产、建筑等周期蓝筹基金相对表现较好，而仓位轻和偏好金融、传播等基金表现相对较差。

　　其中涨幅居前的股基多为超配建筑等周期行业的基金，如景顺核心、广发聚瑞，涨幅超4个百分点。

　　其中落后的基金多为超配金融和仓位较轻，如长城品牌、工银量化策略，而长城品牌成为股票型基金中唯一下跌的基金。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(5.25-5.31)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(5.25-5.31)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.偏债方向基金：债基无一下跌 增强型基金领涨

　　受益于基础市场上涨影响，本周偏债指数基金净值均上涨。但偏债基金净值指数涨幅相对落后偏股基金净值指数，其中偏债型基金净值指数平均上涨0.51%。受益于股市的大幅反弹，偏债混合型基金净值指数涨幅较大，达到0.82%，而投资稳健的纯债型基金净值指数本周仅上涨0.30%，位于最后。具体基金来看，天治稳健、长信利丰、鹏华丰润、博时裕祥分级、宝盈收益表现相对出色，光大增利、工银双利、国联安增利相对落后。

　　整体来看，本周273只债券型基金无一下跌，均有不同程度的上涨。整体涨幅不大，多在1%以下。具体来看，受可转债大幅上涨影响，主投可转债的基金本周整体较佳，多处于债券型基金前列，股市投资和可转债投资资产配置较高的天治稳健本周上涨1.80%，领涨债基，对股市投资积极，股市投资优秀、风险控制较佳的增强型基金长信利丰、鹏华丰润上涨也在1.4%以上，而投资风格稳健，重点投资国债、央票等利率债的光大增利本周表现相对落后。

　　表6、偏债方向基金本周业绩表现(5.25-5.31)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.QDII方向基金：香港方向基金助推QDII业绩回升 商品主题基金依然低迷

　　随着欧债危机短期缓解，近两周QDII基金业绩呈现技术性反弹，本周基金平均净值收益率微幅上升0.45%，扭转了近一个月的下跌。其中投资于香港市场的QDII基金业绩表现较好，油气类资产基金较差。本周30只基金上涨，整体业绩明显提升。

　　周初希腊危机暂时缓解，市场短期有反弹需求，欧美股市温和回升。而之后因为希腊民调显示出反紧缩的左翼支持率较高，使得希腊失去欧央行救助可能性增加，以及西班牙因房地产泡沫破裂导致的银行业危机深化，使得海外股市再次回跌。但受益于中国股市走好，香港投资方向表现相对出色。

　　股市方面，本周美国市场震荡走低，三大股指均下跌。其中道琼斯工业平均指数、标普500、纳斯达克三大股指分别下跌1.09%、0.78%、0.42%；英、德、法股市分别下跌1.09%和0.78%和0.70%；本周，香港市场恒生指数微跌、而在内地保增长，政府投资审批加速的政策利好下，带动恒生中国企业指数走强，中国恒生中企涨幅1.37%，这使得近一个月来持续单边下行的香港股市止跌企稳。新兴市场本周涨跌不一，新西兰、印度市场下跌，菲律宾、韩国股市上行。本周ICE商品指数继续下跌1.5%，其中原油跌幅较大，纽约和布伦特两地原油分别跌幅分别为4.7%和4.58%，黄金价格微涨0.16%。

　　按不同类型来看，结束近一个月的连续下跌，投资于香港市场的基金表现明显向好。排名前十的基金均投向香港市场，如主投香港的华宝海外、嘉实海外和海富通大中华。而跌幅居前的多为资源类主题基金，如诺安油气、华安石油、华宝油气三个石油类资产基金表现较差。诺安全球收益、鹏华美国则因美股下跌而本周表现一般。

　　表7、QDII基金本周业绩表现(5.25-5.31)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金  蓝筹风格基金仍具优势

　　本周基础市场反弹，带动偏股方向基金整体表现相对领先偏债基金，其中股票型基金净值指数涨幅最大，周涨幅为1.73%。从基金风格看，本周周期风格基金好于成长风格基金，但周期风格基金内部表现不一。其中超配基建、房地产领先，超配金融落后。而今年以来蓝筹风格与成长风格转换较快，已经多次验证单一风格不具备趋势性走强的判断。本周偏好房地产、建筑等周期风格基金领先，如广发聚瑞，涨幅超4%。超配金融、传播等基金落后，如超配金融的长城品牌，周跌幅为0.07%。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然震荡加剧，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：债市机会相对明确，关注增强型债基品种

　　本周债市延续良好表现，债券市场趋势性机会仍将较为明确，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。