基金产品研究专题:海内外基金产品创新探析

国信证券股份有限公司 康亢


　　美国基金市场概况

　　产品类型及结构:美国的基金有四种基本形式:共同基金、ETF、单位投资信托(UnitInvestmentTrust,UIT)和封闭式基金(Close-endedFund,CEF)。截止2011年末,共同基金规模为11.62万亿美元,是美国基金的主体,其他类型的规模合计,也仅能达到共同基金规模的11.6%。此外,共同基金中,股票型、债券型和货币市场基金规模较为突出,规模比例约为2:1:1,较为均衡。

　　费率水平:美国共同基金的费用包括两大类:一类仅在投资者进行基金份额交易时产生,由投资者支付,可称为份额交易费;另一类是持续性收取的基金管理运营费,由基金资产支付。费用结构在设计上复杂而灵活,具有多重激励性。灵活的费率水平与投资者的行为方式及基金的业绩挂钩,一方面激励投资者,另一方面激励基金经理。此外,费率水平还受到税收的影响,因此政府可以通过税收政策调节投资者行为。

　　国内外基金市场差异化分析

　　1、规模情况:2011年末美国2011年末的共同基金规模占到同年美国GDP的86%,而国内公募基金仅占GDP的4.6%,发展空间巨大;

　　2、结构情况:较美国,我国偏股基金比例较大,债券型基金规模偏小,产品结构有待优化。债券基金当前欠缺发达的主因,则主要由(1)新兴市场投资者预期收益率高估;(2)银行理财产品竞争性强;(3)缺乏机构投资者等因素造成。

　　3、费率情况:除债券基金外,我国的管理费率较美国偏高。尤其是指数型基金,高达美国的5倍。其余主动管理类型基金的管理费则是美国的1.5-1.9倍。

　　4、发展阶段:我国当前处于从分销转入第三方销售发展阶段,第三方销售具有费用低、市场应变力强、研究更专业等优势,未来市场占有率有望大幅提升。

　　国内基金产品创新历程:产品线完整逐步演化到专业化和细分化设计

　　自2001年首只开放式基金华安创新推出之后,国内基金业在规模几何倍数增长的同时,也一直探索如何进行产品创新,不论是在投资类型、交易方式或产品结构方面,推出之后往往都能获得市场的高度关注。我们发现,近半年来市场上成立的新发基金和在发基金类型中,股票型和债券型的数量相对最多,规模上则是跨市场的沪深300ETF和创新短期理财基金产品,博得了投资者的青睐。两类产品的募集规模都在四、五百亿。

　　指数产品、固定收益和另类投资将是国内未来创新领域的发展方向

　　借鉴国外西方发达资本市场理财市场的发展路径和一些业已成熟的产品模式,我们认为未来指数产品进一步工具化、固定收益产品的品种丰富和细分以及其他一些在交易方式、另类投资等方面可能是未来创新的主要领域。指数化产品的未来发展方向包括三个方面:1、指数细分(行业指数、策略指数、主题指数)2、产品功能区分(分级基金、ETF)3、跨市场行业ETF、跨境ETF大发展;固定收益产品则包括:拓宽投资标的(高收益债券、国债期货)和细分类型结构发展(封闭式债券基金、债券指数基金)。