中粮期货杨英辉分析期货交易成功和失败案例

　　新浪财经讯 6月9日下午，由新浪财经与中粮期货共同主办的期货投资全国公益巡讲第七期在佛山举行，本期主题为“2012下半年期市走势前瞻”。中粮期货金属事业部总经理杨英辉做了“期货交易成功和失败案例分析”的主题演讲，分别从期货人的故事、期货交易技巧探索、投资的逻辑、套期保值的应用四方面入手，分析了期货投资者实战交易案例。

　　以下为发言实录：

　　杨英辉：今天我们很高兴能够来到佛山，应该说广东市场也是整个有色金属行业的重镇。我今天主要从我们公司看到的一些典型案例跟大家来分享一下市场关于期货的一些故事。

　　今天主要这几个方面跟大家进行探讨：一、期货人的故事。二、期货交易技巧探索。三、投资的逻辑。四、套期保值的应用。

　　所有的人应该说看到期货，不管是国企还是外资或者是个人投资者，看到期货两个字，首先都会有一种抵触的心理，所以我们说在每个人接触到这个字的时候，我们就会问自己你害怕做期货吗？我们参与期货看到很多讲座，也看到很多期货人都说这样那样的风险，从市场风险角度来看既有价格预测风险，对资金管理，也就是所谓的是否考验爆仓，在交易过程中单子是否有流动性，包括期货的基差，还有流动性风险，还有交割风险。

　　我们看到期货市场有成千上百的投资者，也有很多企业家在做期货，期货市场也有数十亿的资金，而且每天看到大量的数据，不管是成交量、价格、排行榜等等，所以作为期货人来说也是非常辛苦，每天要阅读大量的动态情况。从现阶段来看，刚才吴总也介绍了，我们过去的期货市场主要是以机构、套保，现在引进了专业机构，应该说未来的期货市场将可能是市场的变革，我今天在微博(http://weibo.com)里也写的，目前2012年期货市场就像一个体育的方阵，我们看到了有前期，有各种各样的新兴业务走向了主席台，今天刚刚看到的资产管理的新兴业务，未来可能有外盘的业务。所以期货市场现在是不断发展的市场，这也需要在座的各位成为更专业的人士。

　　对于期货市场来说是相对公平的，期货市场可以让每一个人学习如何成功，永远做自己强项的品种，应该说是我们能够保障期货营利的一个关键。但无论如何不管是白猫还是黑猫，只要说赚钱了，那么就在期货市场是硬道理。企业参与套期保值了，可能最终在期货市场上营利还是核心。

　　今天用典型案例跟大家一起分享期货市场期货人的故事。我们看到市场当中有非常多的典型，我们把他们总结为“咱哥不是传说”。首先看看我们的期货市场有哪些哥，有棉花，有套利哥，有当日哥，有随意哥，有波浪哥，有趋势哥。这是我们总结了在我们席位近年来有一些典型的交易者，他们在不同的行业和不同的阶段，他们有自己不同交易风格，这些人在期货市场长期生存，有的人是营利的，有些人是亏损的，下面我们将一一跟大家一块来探讨这些“哥不是传说。”

　　首先看一下棉花哥，应该说棉花哥的传奇在市场当中颇为流行。价格在一万三到一万六，但是到了去年开始棉花的价格就开始出现了大幅度波动，那么在2009年我们大家都知道价格跌到了八千块钱，在09年的时候棉花也是八千块钱，之后金属市场受到国家四万亿的推动，价格还是上升，棉花的价格还是经历了血雨腥风。在这个过程当中，棉花哥从市场的底部开始大量的买进，出现买进以后他的仓位也比较大，之后进行加仓，一直涨到了市场的顶部，接近顶部的时候棉花哥反转出去以后抛空，之后抛空一直从高位开始获利，到这一波的下跌，我们看到一次剧烈的涨跌幅给市场财富的集聚效应也是非常强烈的。在这样的一个过程当中，我们分析一下他为什么能有这样的丰厚营利？第一就是专注，他以前从事棉花产业，对棉花非常熟悉，所以他一直没有做其他品种，而是专注于做自己熟悉的行业，因此抓到了棉花行业百年不遇两次基本的行情。第二在整个的过程当中，与基本面的贴合非常强，在低于价格生产成本的时候敢于迈进，而在超越市场部合理价位的时候赶于抛出，所以对于棉花哥在市场当中的风声鹤起在市场当中还是非常经典的案例。

　　第二，套利哥，这些套利哥在市场当中就专注于关注关注市场的三个基差，第一个比值的基差。我们知道国内外比值的基差一直大，第二他利用期现差和月间差，让自己的这三大基差之间进行最大的营利。在期现的波动过程中，套利哥经常专注于这三者之间的关注感到，在这三者之间的营利最大化，使自己的保持不败之地。应该说套利哥在我们市场上非常流行，这些人也会遇到巨大的浮亏，但是由于大家专注于套利，也就是说他的核心是在于他关注期现的基差之间的关系，所以尽管有时候会有一些浮亏，但是总体而言，最终会由于市场的变动，扳回自己不利的局面。

　　第三，当日哥。我们席位上当场有这样一类哥，他是属于不隔夜。第一头寸不隔夜，就是说他专注于今天我头寸，今天开了今天一定要平，无论未来头寸有多大的诱惑，他也不隔夜。第二，枪打出头鸟，他不是只做一个品种，是所有品种都做，那么在所有品种都做的情况下，他会选择最强的一个品种。第三，开底仓量要大，当日哥有这样的原则，他认为企业做套期保值要适度，要给自己留有一定的余地，比如说开仓的时候量比较小，第一次刚刚有这个信号的时候不确认，只开20%，当我确认的时候我再进一步加仓，这也是一种交易的方法，但是当日他基本上在开在头寸，一旦这个鸟已经开始成为他的目标的时候，他开仓量就极大，利用期货杠杆原则，让他开低仓量大的作用，如果他做错了马上就会强行平仓掉，说明你这一把头寸是错的。第四，当他营利以后说明他的头寸方向是对的，他就浮盈加仓。第五，是浮亏快速剁，一旦他做错的时候他预有很多钱帮助他抗浮亏，所以他有侥幸心理，他可能就不去盘仓，这个时候容易原谅自己，那么在这样的一种方法来看我们看到当日哥的方法，是非常有效，因为他帮助自己规避了亏损的时候就要出局的方法。第六，当日哥要遵循空弱买强。

　　第四，在我们席位上也非常经典，也有很多，我们叫他随意哥。随意哥干了很多不靠谱的事，随意哥是今日买股票，今日投机，明日套保，今日一手，明日满苍，今日买铜，明日卖豆，今日看涨，明日看跌，今日断线，明日长线，今日看持仓，明日听消息，今日看KD指标，明日MACD指标。随意哥我们列出了一些他的不确定性，也就是他的随行，可能今天你碰到一个人你认为他是专线，你听他的建议买铜，明天你听到所谓的粮油专家卖豆，这种情况是非常不靠谱，因为你并不知道这个人在市场当中有多少业绩，他今天的交易策略也是非常醉意的，有很多的企业也看到他今天说投机头寸营利了就跑等等，这种随意性导致期货市场看到的比比皆是的风险案例，对于交易指标也是一样的。期货市场应该说非常击毁随行，一定要选择一个适合你的投资方法。

　　第五，波浪哥，波哥们在市场当中也非常专注，有以下六大特性：第一，非常专注波浪理论，几年来一直翻阅波浪理论的书籍，然后通过这个市场的总结，他认为波浪理论非常适合于尤其是金属，尤其是铜，还有道指的应用。同时他还提出需要有一个相互验证，什么叫相互验证？就是说在波浪运行过程当中，基本的概念就是一个五浪的上升盖有ABC三浪的调，但是光有数据的概念还是不行的，他认为互相验证是需要品种上的互相验证，比如说除了道指、澳洲的澳元指数运用波浪理论进行互相验证，也使得它的预测增加正确率。第三，就是浪型配指标。一般是测算波浪理论的一二三四五波浪，其实因为浪型的不确定性会造成失败，这使得我们在预测价格的时候就会出现偏差，所以波浪哥总结说除了看到一二三四五以外，还要配合KD指标，才能够符合市场的一个预测。那么他通过浪型配指标的共同验证，也使得预测的概率会更加准确。第四，同时波浪哥坚持长线持有。第五，波浪哥们再生席位上通常是他的资金比较雄厚，一旦他被套，他有可能用一些浮动的亏损和保证金能够扛住市场未来的资金，同时波浪哥也非常善于总结，对于每个浪型也就是去修整浪型是否是延长浪还是在主升浪当中每月有一个回顾，对于波浪理论的应用可以说做到了炉火纯青。

　　第六，趋势哥，是我们期货公司不太喜欢的。趋势哥在我们席位获得非常丰厚，但是我们的手续费确是收得非常少，趋势哥他通常注重宏观，非常的关注时事新闻，只有明确了宏观周期才对商品投资有更大的帮助，所以趋势哥非常重视宏观。第二他的理念要长期持有，一个头寸做进去就需要有耐心和认为趋势的产生，不会轻易改变，因此他的头寸不会来回动，轻易不交易，对于我们期货公司来说手续费是低的，但是他在期货市场的营利是非常高的，因为他不像当日哥经常进行交易，所以这样的客户应该说在我们席位上到年终一总结，营利大户却是手续费非常少的客户。第四，他会忽略短期波动，不会像有些人每天都需要去看期货，无时无刻除了我们周六周日不开盘的时候，每天都会在看电脑看，趋势哥基本上设定一个价位以后，只要宏观形势不出现重大变动，他不会去老盯着价位看，只需要有一个给他盯价格的人给他价位。所以我们给趋势哥总结了一下有四个字，趋势哥属于“稳、准、狠、忍”，只有这四个字在趋势的交易当中才能有定力，因为我们看到趋势哥在市场当中遇到这种单边市的时候也会有非常丰厚的利润。但是趋势哥也会碰到不擅长的地方，就是区间波动的时候非常痛苦，所以趋势哥也总结在区间波动的时候要休息。

　　应该说我们席位还有非常多的一些其他的典型案例，因为今天的时间关系，今天就展示了这几个哥，应该说这几个哥都不是传说，在市场当中都是确实存在的。

　　下面我们再用一点时间跟大家一块儿交流一些期货交易的技巧。

　　很多人在市场交易过程当中，都相信耳朵，而不相信眼睛，这句话什么意思？就是很多人在没有定性的时候会听别人怎么说，而不相信我们实际看到的东西，因为有很多人会有盲目崇拜，会觉得某某人是专家，你会听信他的交易情况，而不相信自己眼睛看到的。什么是自己眼睛看到的？就是你看到的屏幕上的价格等等，所以在期货市场当中，我认为非常忌讳很多人去相信你的耳朵，而不去相信你的眼睛。

　　在交易过程当中还有些不能够战胜自己的，就是在交易的时候会恐高。比如说今年的股票市场看到周期类的行业价格跌幅非常大，比如说我们的有色、煤炭、钢铁，但有一些非常强势品种，比如说传媒、环保，大家可能说环保、传媒都涨了很厉害的，那还能不能买，其实恰恰这个有一个投资逻辑，市场什么时候还恐高，什么时候不该恐高。对于一个趋势的理解，我们认为在一个趋势已经形成的时候，原有也就是按照原来趋势的运行，就是当它已经突破一个区间整理的时候，按照原有的趋势我们认为它的概率是75%，加速的时候15%，下跌的时候改变这个趋势的概率就是10%。由于大家可能不相信这样的一种概率，所以一旦价格已经上涨的时你就恐高了，就老盼着这个价格跌的时候再买。所以当一个趋势形成的时候，不要老想着什么时候去改变，这个改变就是所谓你恐高，或者是你想抄底，你想去猜测价格。

　　做交易的时候，很多人都说不能追涨杀跌，而且出入期货市场的人也会想什么时候该追涨杀，什么时候不该追涨杀跌。我们认为在交易过程当中，有五点需要大家注意：第一正确的追涨杀跌，一个是强者恒强、弱者恒弱。这是一个简单的道理，确实有很多人不相信，如果拿金属行业来看，金属行业就是铜价或者是黄金的价格是市场上的恒强的品种，像铝之类的就是恒弱的品种。比如说酒类行业当中白酒是恒强的品种，啤酒是恒弱的品种。对于强势来说，像白酒整体市场的价格，以及黄金和铜市场强势品种在市场当中，它会表现出它的强者恒强的态势。

　　第二，做多就要选择最强的品种做多，不要等待那些补涨的品种。我们可以看到市场当中有梯队式的上涨，比如说在过去2004年到2008年金属市场上涨当中都是以铜价上涨先行，如果说你先选择了铜价，而不是说你看到铜价上涨了再去选其他的品种，这个时候你的资金使用效率是最低的。比如说铝锭在市场当中是最弱的，当铝锭市场补涨的时候整个金属市场可能就结束了。

　　第三，在合约选择上也要做多的时候，也要选择最强的合约。我们看到有时候市场在某一个合约非常强，那么它背后一定在农产品上可能会比较突出，因为有一些合约受到仓单的影响因素和当季库存或者是产量的因素，某一个合约出现强势的迹象，有一些投资者不敢碰强势，想到这个市场是不是有泡沫，或者说这个市场是不是已经超越了？其实在强者的背后一定有它的道理，而如果里不做多最强的品种，反而去选择一个弱势的合约，这样的交易策略往往是当弱势的合约出现补涨价的时候，整个行情就结束了。所以做空要选择做弱的品种做空，不要去等待补涨的品种。

　　另外在追涨杀跌的时候，还有需要注意的：第一就是捕捉突破的品种。第二，趋势的形成。第三，一种是V型，市场没有回调机会，一路向上一种是U型，市场在底部盘整时间很长，突破后一路向上。第三，两种形态主要取决于市场的基本面。这是我们对追涨杀跌的一些停不停下可以用到追涨杀跌的基本情况。

　　还有在交易过程中，有的人非常困惑，在交易的时候左右摇摆不定，你多地应该坚持左侧还是右侧交易？应该说左侧和右侧都不分高低，应该选择市场适合你的方法。

　　下面分享一下操作技巧：作为市场来说，做右侧交易的人更多一些，第一，右侧交易就是顺势而为，强调等待明确信号才入市。第二，右侧交易非常适合单边市场运行，也就是说右侧交易一旦出现趋势性的交易，选择右侧交易非常适合。第三，右侧交易主要参考一些技术型的指标和形态。第四，有左侧交易最大的好处就是成功概率比较高。因为一个趋势形成的时候，他往往原有趋势概率是高于50%，所以说做右侧交易的时候，他的成功率比较高，非常适合市场的新手，在交易过程中一般会遵循趋势已经形成了，才去做交易，但是由于大多数指标是滞后的，所以这种做法进场比较晚，出场也比较晚，如果这个行情是一个段周期，那么他的行情介入晚，所以有可能由于你刚活力没多久，就要给你出场的信号。所以右侧的交底宝典遵循趋势形成，均线多头排列，重要的阻力位突破，资金经流入，这几点都符合的时候，就非常适合于右侧进行交易，会帮助我们在交易过程当中更为顺利。

　　同时在一些市场过程当中，也有一些人说我们永远都不做左侧交易？这样的说法对不对？那么左侧交易应该说是一个高手交易的俱乐部。所谓的左侧交易也就是逆向交易，就是不等待价格转市就进场，所以逆向入市就是我们要判断这个市场，那么凭什么判断这个市场？在座的每一位投资人是否有能力判断这个市场？举个例子来说，在价格上涨趋势的时候上涨到某个阻力点位的时候就迈开了，但是往往没有趋势信号，这些就是当价格运行还在正常趋势的时候，只是到达了一个重要的区域，就直接反响进行改交易，也就是左侧进行交易，这种方法到底能不能做？我们看到市场有一句经典的话，就是市场的底不是跌出来的，而是涨出来的，也就是说只有当它已经涨的时候，才知道底部出来的。我们都经历过金融危机的下跌，市场形成了下跌去世后，跌破重要支持位，还有给低。甚至我们看到跌破生产成本价格还跌？是因为成本也是动态的，在金融危机看到的尤其是像铝锭这样的成本，动态的成本氧化铝的价格都跟随下跌，在这样的情况下跌破生产成本是动态的，成本的下滑随着原材料的下滑在下滑，所以说在这个过程当中不能够仅凭跌破生产成本就可以抄袭，或者说涨破了生产成本就可以抛售，这样的理念都是不对的。那么企业被破停产的信号都是被迫我们做多的信号？企业被迫停产要与停产数量和需求减少数量要进行比较，但是不是我们不能做左侧交易呢？也不是，我们这里有跟大家一块儿来分享，什么时候能做左侧，在左侧交易过程当中给大家一些宝典。

　　左侧交易非常强调前瞻性和纪律性。有可能得到超额利润的高回报，同时也存在高风险，宏观大势拐点出现，价格跌破商品属性的成本一段时间和区间后，市场波动率加大。

　　除了我们判断宏观环境之外，除了判断基本面以外，有利于多头的结构，可能会对头寸更加有帮助。也就是说当结构更有利于多头的时候，会使得这个行情变得更长，会有利于这个趋势变得更长。 由于约见差和月高的鼻茶，远期低，利于多头换月，也使资金蓄水池有更好的动向。同时，对于空头趋势也是一样，有利于空头市场结构的时候，我们就在这个市场当中去做空，也会利用这样的市场。

　　最后谈一些投资的逻辑，应该说投资逻辑市场当中也谈得非常多。从期货品种上来看，主要是有工业类的期货，农业期货，也有金融期货。而股票市场有主办投资，中小板的投资，创业板的投资。整个在宏观大势当中，市场分为大的板块，所谓的上游能源、中游制造和下游需求。上游就是水电、火电、煤炭等等这些占据了上游能源的一些基础。就会知道在刚才所说的左侧投资的时候，那么这些上游的价格对市场的影响是非常大，而往往关注很多的是中游制造，也就是说基础化工、钢铁、建材等等，下游需求有航空、地产、汽车、消费等等这些品种。那么应该说分析出整个市场上游能源、中游制造和下游需求对我们把握整个市场的板块利润点是非常有帮助的，也就是我们现在看到整个的宏观环境由于GDP的速度在下滑，GDP的经济在下滑，所以我们看到市场在下游需求不足和中游制造利润下滑的情况下，这个利润是在上游这一端，那么当上游能源也下滑的时候，比如说今年典型的铁矿石价格也开始出现下滑的时候，说明整个行业出现下滑。所以我们要对自己所处的行业做一个分析，看你所处的行业处在哪个阶段。

　　按照投资逻辑上来看，市场有这样的四个阶段，也就是所谓的每例时钟。在衰退阶段很多投资转到债券市场，会出现比较明确或者更好的收益，而在经济复苏，最典型的在09年的时候股票市场出现明确的上涨，大家回忆起来当时的功业类的价格涨幅并不大，而股票的涨幅却大于工业，这其实就是投资的预期。

　　而投资的逻辑上来看，研究宏观经济是把握长期价值的走势，而研究产业是对政策的导向，而研究基本面是对市场趋势性方向的把握，技术面是要选择介入的时机，而期货市场的资金情况波动率是期货市场最终有多少推动率，而前面所说的比值和基差是把握市场结构的核心。

　　对于投资的数据，都对掌握宏观环境的判断有很大的帮助。

　　对于数据，尤其是对于价格的影响，当市场的数据公布时来回会对三种价格产生影响：不及预期价格出现下跌，元朝预期价格出现上涨，远超价格会按照原有的预期上涨。贴近企业的情况来看，每次要关注宏观现象、分析产业链数据，相关行业的验证，以及最后给出一个操作建议。

　　我们看一个案例，比如说今年看到的房地产数据出现下滑，家电行业出现家电数据的下滑，这是信号一。信号一就让觉得这个市场是不是出现不好呢？我们就看到信号二，信号二由于房地产数据的下滑，看到也出现了金属库存的上升，家电数据的下滑看到了家电库存的增加，所以通过信号一和信号二，我们得出一个配置建议，就是卖铜。

　　看第二种投资逻辑，信号一跌破矿山的生产成本，第二冶炼厂出现减产，第三期货价格跌幅低于，操作我们建议买入。

　　所以我们在交易过程当中要注意数据拐点，要寻找政策拐点，比如说现在我们看到前期特别紧缩，是否现在有可能政策开始放松？最典型的就是09年政策的拐点，就出现了宽松，那么今年我们现在看到政策的变动，房地产的政策没有改变。第三，是寻找供求关系的拐点，也就是前面说的现在的市场低于生产成本，是不是需求的下降和供求关系出现拐点？第四，是寻求业绩拐点。

　　最后谈一点套期保值。套期保值因为讲得非常多，不同的企业也有不同的情况，我们应该讲套期保值从宏观的角度来确定一个套期保值的策略。现在每月度都有企业套期保值的交易案例和交易建议。从大市场来判断方案应该怎么来做，从产业的角度来判断套期保值的时机，也就是说我们贴近这个行业，给予这个时机。从基差的合约角度去选择合约的进出点，三者结合才能使整个套期保值的方案完善。而对于套期保值也有很多创新方式，过去是所谓的原来的几个对应，应该说有些过时，所以传统的套期保值不能够满足市场的情况，仍然有一些策略性的套期保值、循环套期保值、套利套期保值的方式在市场当中运行，如果大家感兴趣也可以跟我们来交流。

　　最后，也希望在座的各位关注我们中粮期货，感兴趣可以跟我们的微博进行留言，谢谢大家。