华而诚：下半年经济产生风险机会有限

包商银行首席经济学家华而诚（来源：新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2012年5月23日-24日，第十五届中国北京国际科技产业博览会重要论坛“2012中国金融论坛暨北京·亦庄项目入区签约仪式”在北京召开。图为包商银行首席经济学家华而诚。

　　华而诚：大家早，首先谢谢大会邀请包商银行参加这次每年一度的研讨会。今天上午听到布莱恩·贝克的演讲，他讲的很清楚，我们现在全球经济碰到的一些状况。全球经济有三块，第一块是美国，第二块是周围，第三块当然是中国。08年金融危机以后到现在将近有4、5年时间，大家知道尤其在这些深受危机重创的一些欧美国家到现在它们的复苏都非常乏力。那么，今年好象碰到了一个大家更关心的状况，对国际金融的讨论开始注意到所谓的软着陆，硬着陆的危机。经济硬着陆大家可以知道对全球经济影响是相当大的，欧美的问题其实是刚刚布莱恩·贝克讲是从民间的借贷过渡产生金融危机，然后政府大量的所谓救世的刺激，想使经济能够恢复。但是经济并没有如期的恢复，最主要的问题这是债务问题，同时政府的债务大量攀升。因此，我们看到的表，整个欧美经济所谓的杠杆不但没有减少，还可能增加。因此，未来金融危机还有一个政府去杠杆的过程，大家知道对经济的挑战非常大的。

　　昨天欧盟在讨论，我们对所谓经济紧缩的计划，也就是说维持财政纪律跟同时又能达到经济所谓的增长，怎么样取到一个平衡？我们也知道债务的恢复必须可经济的增长，这是非常清楚的。否则，债务是不会减少的。目前碰到的最大挑战，尤其欧洲，他们采取的是紧缩政策，或者比较有纪律的财政政策，但是经济增长好象碰到很大的挑战，所以有这样的一个讨论，当然在美国大家知道它的赤字还在不断的扩大之中，美国所谓的中级减债的问题，乐观的看可能到今年11月大选以后，也许明年可能美国政策跟国会会俭省政府财政支出。未来几年，不管美国也好，欧洲也好，碰到最大的挑战就是怎么样减少政府的改革，对经济有什么关系。今天我跟大家报告的是中国我们经济碰到的挑战是什么？中国经济未来的风险在哪里？

　　中国经济这3年发生很大的一个变化，最主要就是我们经济所谓的增长的动力基本过去3年是有内需主导的，而不是像在05-07年外贸顺差占GDP的比例迅速扩大，那时候中国对外贸的依赖程度相当高，因此总理在那个时候也说过，中国经济增长是不可持续的，是不平衡的。但是，这个金融危机迫使中国朝所谓内需的方向调整，因为我们知道西方经济危机以后使中国的外需大幅减少，中国经济增长大幅下滑。因此，中国政府出了大量的刺激经济的计划，大量的信贷刺激了经济的增长。09年的6.6，大家记得08年前三季，就是金融危机还没有发生前的中国经济增长将近10%，第一季是6.6%。刺激计划之后，在2010年第一季，中国经济增长恢复到12.1%，几乎一倍。欧洲如果这样，金融危机就解决了。

　　最近全世界都关心，速度下滑是不可持续，什么时候着陆？是硬的还是软的？从今年4月份看来，经济下滑的速度还在持续，不管从固定资产投资，包括进出口，包括信贷的增加，都告诉我们中国谷底的经济还在持续。中国经济的下滑伴随着经济结构的调整，主要是从外需从内需，这也说明了中国经济结构下滑是我们调整必须要付出的代价。中国经济增长下滑到8%，但是目前增长的速度要比金融危机以前更为平衡，更为持续的。当然，目前经济下滑是有风险的，我个人认为，我们虽然经济速度下滑，但是底部是有相当大的支撑，有几个方面。

　　第一、我们经济结构的下滑反映了经济结构的调整，第一步调整从外需到内需。但是，为什么经济速度下滑？表示我们经济内身发展的动力，也就是我们过分依赖房地产的投资，当这方受到约束，经济开始下滑，也就是我们的民间投资跟消费力道还是不够，否则不会有这么大所谓经济下滑的风险。因此，我们的政策，所谓稳增长的政策还是应该集中怎么样促进结构调整，怎么样促进民间投资跟消费的增长，这里面有三点，其实中国也在做，这三点可以使我们经济下滑的风险减少：1、坚持房地产的调控，使房价合理回归，这样分界线下行的风险可控。因为西方媒体他们关注的非常多，是中国房地产泡沫破裂之后就会产生很大的经济问题，尤其以后的不良资产会大幅增加等等。但是，中国的房地产希望跟美国，跟危机前的美国跟欧洲不太一样，我们没有次贷的问题。分界线下来以后，交易量就会上去，投资就会增加，这样问题解决了很多。因此，这里有一个自然调节的过程，因此房地产的合理回归，可以促进房地产的调整到了平衡的这个阶段。同时，我们房地产保障房退出利润非常大。

　　2、要落实所谓非公的36条，强化民间投资。我们消费当然是关键，但是民间投资更为重要，国际上3年所谓经济拉动主要靠公共投资。这里面很重要就是小微企业的投资，虽然量不大，但是总量很多，这一块在中长期经济结构调整中非常重要的一部分。现在我们的内需的转型要从投资到消费，这个大家谈得很多。但是，我们知道消费习惯短期不会有很大的改变，因此消费增长的速度永远比投资增长要稳定很多。促进消费增长我们谈了很多所谓收入分配的改革，比如房地产税等等，但是它的效果肯定要在中长期才会显现。相反，民间投资我们只要把民间投资障碍拿掉以后，它就很快的可以启动，尤其在服务业领域的很多投资准入的限制还是很多。因此服务业的供给永远对服务业的需求自然有包括的，小微企业的金融服务等等。同时，促进消费业必须靠民间投资。因为有了投资才有就业，有了就业，工资就会上涨，就能够提高所谓消费占GDP的比例。我们2011年虽然我刚刚讲贸易顺差减少很多，但是国际收支顺差占GDP还有3%的顺差。加入3%的GDP多余所谓的储蓄，能够在国外使用，而不是到国外，包括购买每个债券，那么我们国际收支也可以平衡，经济也可以上去，结构也可以调整，这不是很好的吗。

　　3、我们财政优惠政策要支持小微企业的发展。因为小微企业是就业最主要的来源，小微企业的良性发展是经济结构调整非常重要的内涵。去年小微企业碰到高通货膨胀，做遇到所谓资金断裂的困难，今年财政政策要落实对小微企业所谓结构性的减税，货币政策应该放松对小微企业的融资，特别支持小微企业融资为主业的金融机构的发展，促进利率市场的进程。今年通货膨胀得到控制之后，货币金融通胀3月份的数字是5.4。货币政策将区域宽松，因此，所谓民间的资金市场利率也逐渐会下降。因此，小微笑企业融资难的问题会有所缓解，这当然有益于小微企业融资。他们融资环境改善以后，他们投资会有所恢复。因此，下半年我认为经济的风险是有限的。我们财政今年占GDP的比例只有1.5%，其中包括结构性的减税跟支持民生的投入。但是，最后总结依据，我们要稳增长，它的保障仍然要有依赖，落实经济结构调整的政策，谢谢大家。