美豆投机基金净多持仓缩水 豆粕多单谨慎持有

　　一周行情回顾

　　上周，连豆粕先于其他豆类品种，在美盘带动下，筑底反弹。1209合约上涨121元/吨，1301合约上涨112元/吨。主力1301合约上周开于3101元/吨，最高价行至3239元/吨，最低下探3060元/吨，周五收于3223元/吨，周结算价为3217元/吨。上周，豆粕主力合约成交量较前一周大幅增加，再次超过1000万手，持仓量增加8.1万手，在美国农业部本周二即将公布新的月度供需报告前，市场随美盘再度活跃。

　　美豆07合约上周快速反弹，仅用三日便重回1400整数关口，上周最终收于1426.2美分/蒲式耳，上涨近82美分/蒲式耳，涨幅达6.1%，周K线结束5连阴。美豆粕合约跟随美豆走势，加之由于全球饲料需求强劲，7月合约上涨近9%，逼近历史高点437.6美元/短吨。

　　欧债危机稍有缓解，但QE3预期落空，系统性风险犹在

　　被市场基于厚望的七国集团(G7)财经首长召开的电话会议并没有采取行动缓和市场忧虑，市场略感失望。但有消息称，德国财政部表示，针对西班牙银行问题，欧洲稳定基金ESM可直接向西班牙银行业援助基金FROB贷款，西班牙无需耻辱接受改革条件，这一举措体现了德国对于西班牙银行业危机的重视和援助力度，在一定程度上缓解市场对欧元危机恶化的忧虑，西班牙国债拍卖中标利率虽然上升，但认购率也有所上升，总体结果较好。

　　欧债危机虽有所缓解，对大宗商品整体走势有一定支撑。但上周四晚伯南克在国会讲话时未提及QE3，同时表示财政政策不应破坏当前美国温和的经济复苏形式，市场预期落空，美元回调放缓，短期止跌，对大宗商品的反弹带来不小的压力，原油曾再度下跌至82美元/桶下方。目前各国货币政策分化明显，上周澳大利亚和中国宣布降息，欧洲和加拿大保持基准利率不变，美国同样表示不应过分依赖货币政策，各国就如何应对全球经济衰退以及欧债危机的分歧逐步加大，全球金融体系系统性风险犹在。

　　北美作物带气候干旱，市场看多本周二美国农业部月度供需报告

　　美国农业部上周一公布了大豆生长报告，截至6月3日当周，美大豆种植率至94%，大豆种植接近尾声。出苗率为79%，五年同期均值为50%。由于生长速度较快，上周首次公开当季作物大豆生长优良率，截至6月3日，美大豆优良率为65%，低于市场预期，显示美豆由于近期干旱天气影响，生长状况较正常水准有所下滑。

　　美国农业部USDA6月12日即将发布新的月度供需报告，市场普遍认为南美大豆将继续调低，同时美国自身种植进度基本完成，种植面积稳定，旧作大豆出口或略有上提，市场对该报告表现出看多心态。

　　CBOT美豆投机基金净多持仓继续缩水

　　美国农业部月度供需报告尚未出台，伴随着国际宏观系统性风险的不断增大，美豆基金净多单有加速离场的趋势。截至6月5日报告显示，商品基金在CBOT大豆期货上持有213696手净多单，比一周前减少了22614万手。豆油期货上的基金净空继续增加至22558手，增加近1万手，豆粕期货上基金持有净多单74606手，比一周前减少11220手。

　　CFTC豆类期货商品基金净多动向

　　商品基金豆类期货上净多的持续减少，一方面是由于南美减产炒作所带来的上涨已经为市场所消化，旧题材不在，而新题材尚未能与如此高的净多持仓和期价相匹配；另一方面国际宏观局势的愈加不确定和美元的持续走强推涨了金融市场的避险情绪，基金出离商品期货市场也是理所当然。因此，笔者以为目前美豆的基金净多持仓的减少尚不能断言商品基金正在离场，美豆期价炒作已经结束，而更多是由于宏观市场系统性风险所致。后市，投资者应配合美豆基本面和天气的预期变化时刻关注美豆期货持仓状况，继续跟踪基金动向。

　　油厂挺价，需求回暖，国内豆粕现货价格易涨难跌

　　上周，美豆期价整体大幅走高，油厂挺价心态再起。今年5月以来，美豆期价回落，国内豆粕现货和豆油现货价格跟盘大幅下挫，油厂压榨利润持续驻留亏损区间，进口大豆压榨利润已接近负200的非正常低位。由于豆油价格受国际油脂价格疲软拖累和国家宏观调控限制，油厂坚持以对豆粕现货的挺价策略来减缓大豆压榨亏损空间的扩大。基本面上，伴随着端午节的到来，国内鸡蛋价格近期飞涨，刺激了豆粕的下游需求。6月上旬开始，全国范围内猪源供给方面偏紧局面逐步显现，猪价由此可能面临全面小幅上涨的行情，加之夏季已至，水产养殖行业进入旺季，目前国际鱼粉市场价格高企，水产饲料中豆粕对鱼粉的替代进一步加大，这两个因素对豆粕价格后期将形成新的支撑。虽然就本周现货市场的成交情况来看，终端饲料厂商仍然认为现货价格偏高，采购节奏偏紧或依旧维持随买随用方式，但总体上讲，豆粕现货价格短期内仍旧易涨难跌，粕强油弱的格局短期仍将持续。

　　技术分析

　　上周初，豆粕主力1301合约再次试探了前三周构建的振荡箱体下沿3058一线，成功构筑三底形态，当日成交量再次达到260万手。之后期价在美盘指引下，快速拉升，两日便收复3200下方失地，在周四突破前期振荡箱体上沿。唯一遗憾的是，在冲高的过程中持仓和成交量都有所减少，多头上攻趋于谨慎。周五在国内降息和美盘继续大涨的基础上，1301期价仍未能冲破60日均线，但期价在30日均线上方企稳，期价短期有等待下方均线系统的调整需求，料在美国农业部供需报告发布前，豆粕期价将在新的高位区间内振荡。本周豆粕合约移仓活动减弱，对近月09合约的压力减少，近月合约涨势较强，移仓的减弱或许进一步说明了市场多空双方对于新作美豆基本面的分歧加深。

　　操作上建议，前期多单获利减持，激进者轻仓隔夜，目前豆粕技术面仍旧偏强，趋势性空单尚不宜介入。鉴于粕强油弱格局短期仍将保持，前期买粕卖油套利可继续持有，但笔者认为，这一格局正在减弱，建议套利仓位重者应适量减持。

　　上海中期