中票信用分析周报

国泰君安证券股份有限公司 黄纪亮


　　上周至今公告发行中票9只,计划融资额117.5亿元,我们分别对相关中票进行信用分析。 产业债AAA级的有12鲁能源MTN1、12武钢MTN1:

　　1) 12鲁能源MTN1,发行主体为山东国企,是由新矿集团等6家大型山东煤矿企业重组而成。我国以煤炭为主的能源结构仍将持续,公司作为华东地区最大的煤炭企业,地处主要煤炭消费地区,具有明显的区位优势和运输优势,但公司仍需大规模资本支出,且利润8成来自煤炭开采,物流等非煤业务利润率较低,给予2-评分。

　　2) 12武钢MTN1,发行主体为中央国有企业。公司是我国三大钢铁央企之一,也是我国重要的板材生产基地和最大的冷轧硅钢生产基地,研发能力行业领先,但钢铁行业仍未见底,面临高价铁矿石和产能过剩的双重挤压,盈利堪忧,给予2-评分。

　　产业债AA级的有12桂有色MTN1、12山航MTN1、12临矿MTN1、12荣盛MTN2。其中,12临矿MTN1资质较好,发行主体为山东国有企业,也是12鲁能源MTN1发行主体下属6大煤矿企业之一。公司煤种较为齐全,主要矿区工业集聚,能源需求旺盛、运输便利,但也存在资本支出压力大、非煤业务没盈利的问题,给予4+评分。

　　城投债有12渝高速MTN1、12武经发MTN1、12成渝MTN1。其中,12成渝MTN1资质较好,发行主体股权划转至四川省最重要的交运投融资平台-交投集团后,其地位得到提升,政府支持力度加大,但公司面临成遂渝高速、邛名高速等平行高速公路的竞争,且资本支出压力较大,给予3-评分。