中粮期货：小麦价格上涨趋势逐步确认

　　中粮期货 佟远明

　　5月份，全球小麦主产区普遍遭遇高温少雨天气，正值关键生长阶段的冬小麦作物承受的压力明显增大。美国中西部地区降雨低于预期，造成冬小麦长势恶化。俄罗斯南部地区降水稀少，小麦单产水平下降。阿根廷及澳大利亚因天气干燥小麦播种面积下滑。受5月份不利天气影响，投资者对全球及主产国小麦产量数据下调已经基本达成共识，主要分歧只是减产的幅度。

　　鉴于5月份天气状况欠佳，6月12日，美国农业部发布的6月份供需报告对全球和部分主产区小麦产量做出下调。其中，根据美国农业部预测，2012/13年度美国冬小麦产量为16.84亿蒲式耳，虽比5月份预估的16.94亿蒲式耳降低1000万蒲式耳，但比市场预估值远高出3400万蒲式耳；2012/13小麦总产量为22.34亿蒲式耳，比5月份预估值降低1100万蒲式耳，比市场预估高1200万蒲式耳；2012/13年度美国小麦期初库存下调至7.28亿蒲式耳，比上月预测降低4000万蒲式耳；2012/13年度期末库存降至6.94亿蒲式耳，比上月预测减少4100万蒲式耳。尽管2012/13年度美国小麦期末库存水平明显低于市场预期，但主要原因是期初库存预估水平的下降，而并非是新作产量如市场预期那样大幅减产。当前市场关注的焦点集中于新作产量评估之上，美国农业部的报告出炉造成多头平仓数量上升，当日CBOT小麦期货价格大幅下跌。不过，期末库存水平的下降将转移部分市场注意力，报告的利多成分将逐渐显现。

　　就市场范围来看，美国农业部将2012/13年度世界小麦产量从5月份预测的6.6756亿吨下调至6.7206亿吨，下调550万吨，其中主要是俄罗斯、欧盟产量的下调，俄罗斯小麦产量从上月预测的5600万吨下调至5300万吨，而欧盟产量则由1.32亿吨降至1.31亿吨，下调100万吨。而受旱情况较为严重的阿根廷和澳大利亚产量数据并未下调，分别维持1200万吨和2600万吨的预测水平。随着旱情的发展和影响程度的逐步确认，不排斥美国农业部对二者产量预估的下调。此外，中国部分地区出现的冬小麦病害和单产下降问题并未在6月份报告中体现出来，产量数据仍然处于1.20亿吨的高位，维持对上年度增产的判断。6月份是中国乃至北半球冬小麦集中收获期，产量数据将再此期间获得进一步确认，因此，产量数据乃至期末库存数据仍然存在较大调整的可能性。俄罗斯已有国内分析机构将2012/13年度冬小麦产量下调至5000万吨。澳大利亚农业资源及经济局(Abares)发布报告，将其2012/13年度(始于4月1日)小麦产量预测数据较3月份下调160万吨至2410万吨，比上年度创下的历史纪录2950万吨减产18%。德国农业组织——赖夫艾森协会认为，由于冬季严寒天气造成的损害超过预期，德国小麦产量可能降低6.2%至2140万吨，低于5月份预测的2280万吨。以上种种迹象显示，美国农业部对其国内及全球小麦产量的预测数据具有诸多应当考虑的参考意见。

　　就中国而言，目前已经进入冬小麦收获高峰期。截至6月11日，全国已收获小麦2.36亿亩，总体收获进超过六成半。其中，河南省麦收已近尾声，进度达到九成五；山东省麦收进度近半，江苏省麦收进度近八成，河北省麦收进度过两成，陕西省进度近六成，山西省进度三成半。根据各地反映的初步情况，5月份出现的持续低温阴雨天气造成江苏、安徽、河南等地小麦赤霉病发生程度与正常水平相比偏重。例如，安徽滁州地区赤霉病籽粒比率达到5-6%，蚌埠地区达到8-10%。由于新作遭受病害，冬小麦品质下降，与去年相比，江苏中北部、安徽北部及河南中南部地区小麦品质普遍下降1至2个等级。部分产区的调研结果印证了上述情况，各分析机构做出的减产预估大体为500-700万吨，与此前市场普遍预期增产的观点相左。

　　总体而言，小麦期货价格的季节性低点已基本确认，随着产量损失的逐步确认和出口需求的好转，以及欧元区流动性的注入，CBOT小麦期货价格有望呈现震荡走高走势。中国病害造成的冬小麦品质和单产下降问题会成为市场关注焦点。小麦最低收购价预案已经启动，收购价格上调的预期逐渐增强，为小麦价格提供底部支撑。经济增速放缓，央行的降息行为被市场解读为新一轮刺激措施之一，货币政策趋向宽松，金融市场流动性有望逐步增强，有利于推动大宗商品价格整体回升。预计强筋麦期货价格将逐渐摆脱前期颓势，呈现缓慢上扬态势。