华泰长城：低迷市况未改 PVC反弹空间有限

　　谭远 

　　在原油价格大幅下挫带动下，商品市场走出一波集体下行行情，PVC自4月的7000元/吨一线振荡下跌，创下年内新低6330元/吨，随后有小幅反弹。笔者认为，短期内市场走向取决于希腊大选结果，且行业基本面尚难以改善，建议投资者维持反弹做空思路。

　　宏观经济走势充满不确定性

　　尽管国内央行下调利率，但由于伯南克发言并未暗示将推出QE3，市场受到的提振作用有限。并且全球经济增速仍在下滑，需求难以改善，商品整体弱势格局未变。目前，希腊再次成为世界的焦点，因为其第二次大选将决定是否留在欧元区。市场担心其第二大党左翼联盟当选，该党派在政治上主张取消财政紧缩，并要求废除希腊与欧盟和国际货币基金组织达成的救援协议。若事态如此发展，希腊将无法偿还其到期债务，违约几乎成为必然，后期国际资本市场将关闭向希腊融资的大门，希腊最终将退出欧元区。近期尽管西班牙获得欧盟1000亿救援资金，但其主权债务评级不断被评级机构下调，国债收益率继续攀升。若危机进一步扩大蔓延，欧盟将重新面临救援等问题，整个欧元区或将分崩离析，届时市场恐慌情绪必将进一步推高美元指数，而商品市场将延续下行之路。

　　成本下挫促使价格下行

　　由于全球经济增速放缓，且欧债危机风险弥漫市场，5月份以来，国际原油价格重挫，由100美元/桶以上跌至83美元左右，进而带动化工产业链石脑油、乙烯等中间原料价格持续大幅下行，下跌幅度超过20%。同时，国内电石价格也受到需求不济影响，连续多周下调。PVC成本支撑不断弱化，后期走势仍难以乐观。在此背景下，下游行业景气度集体下行，需求维持低位，市场成交情况不佳，PVC市场价格不断走低。

　　终端需求难以有效改善

　　当前PVC行业处于供需两不旺局面。4月份，受部分企业检修影响，PVC行业整体开工率降至55%左右，产量小幅下降至109万吨。且在企业亏损面不断扩大背景下，后期产量增速也将维持较低水平。同时，下游制品企业因房地产市场不景气采购亦大幅下滑。PVC行业供需矛盾并未改善，市场供大于求局面将持续。5月份在多地地方政府放松首套房购置政策下，楼市成交量有一定的改善，1—5月商品房销售面积同比增速较1—4月回升，但新屋开工面积增速仍小幅下滑，土地购置面积增速也处于低位，反映出当前房地产商拿地动力仍不足，这也预示着未来较长一段时间内，新屋开工面积仍将处于低位，房地产行业难以实质性回暖，这将使得PVC需求中长期维持低位。

　　综上分析，短期内市场正等待希腊大选结果，整体宏观经济风险仍未完全释放，且PVC行业受制于国内房地产行业，低迷市况未改，需求暂难以有效改善，故价格难以走出低位，建议投资者逢反弹增持空单为宜。