仟家信：那些年我们一起猜过的QE3

　　由于美联储隔夜未推出QE3而仅延长了OT期限，国际金价纽约午盘一度跌破1600美元整数关口。美联储公开市场委员会公布政策声明称，维持利率在0- -0.25%不变，并延长扭转操作至2012年末，进一步购买约2670亿美元6年期至30期国债，但并没有推行第三轮量化宽松。考虑到市场对此结果早有预料，故黄金短线承压也在情理之中。预计日内金价将在千六美元下方获得更多买盘支撑，原因系美联储仍为QE3留下了“活口”。

　　尽管美联储主席伯南克表示，FED延长扭曲操作期限是一项具有重要意义的支持经济复苏的举措，但是事实上扭曲操作最终可能会适得其反。伯老在召开新闻发布会时对有关美联储在提振经济方面做的仍不够的批评声音进行了反驳，他称，通过将扭曲操作延长到年底，联储可以进一步降低利率以刺激经济。

　　同时，伯南克还表示欧洲危机正在拖累美国经济复苏放慢脚步，因为欧洲债务危机对美欧贸易带来了影响，进而加剧了市场波动性。目前来看，原本在本月到期的“扭曲操作”的原理不难理解：FED通过卖出短期美国国债并买入长期国债来降低长期融资成本。从去年9月份“扭曲操作”启动以来，一级交易商(即与Fed直接交易的21家银行和证券公司)一直在大量购入Fed出售的短期国债。截至6月6日的13周，一级交易商平均持有净值910亿美元的期限不超过三年的美国国债。而在截至去年9月中旬的13周，也就是OT开始前不久，一级交易商平均持有的期限不超过三年的美国国债只有区区40亿美元。一级交易商吸纳短期国债的能力不是无穷无尽的，所以自然要舍弃一部分资产。虽然一级交易商持有的长期美国国债的规模相当稳定，但持有的其他品种的债券明显减少。13周内，一级交易商平均持有1970亿美元的公司债、机构债和抵押贷款支持证券，“扭曲操作”开始不久前则为2500亿美元，持有量的下滑表明融资成本正在被推高。

　　但如果没有“扭曲操作”，估计公司债与同期限美国国债的收益率之差可能会比现在低，这超过了去年9月以来美国国债收益率大幅下滑所带来的影响。抵押贷款支持证券与同期限美国国债收益率之差仅小幅扩大，不以抵消美国国债收益率下降的影响。就这个角度讲，扭曲操作也算是成功的。只是得出这个结论的前提是，推动美国国债收益率下滑的动力来自OT操作，还是欧洲危机呢？答案不言而喻吧。

　　换句话说，OT只能是让美国市场中更多的流动性被无谓的消耗，进而产生一个经济学上的“流动性黑洞”，对于经济的刺激作用必定是非常有限的，故此举很可能为美联储日内被迫祭出QE3埋下伏笔。

　　从FOMC的声明中，我们解读出这样的信号：就业市场更为悲观，宽松倾向更为明显。

　　1、OT将包括出售与购买总价值2670亿美元的美国国债，美联储将出售所持剩余的“三年或三年以下适宜”期限债券。一旦OT结束，美联储几乎不会持有2016年1月到期的债券(美联储因此通过出售债券有效地延长了期限窗)，这将继续向抵押贷款市场再投资MBS付款。

　　2、FOMC下调了经济前景预期。虽然活动仍然“温和扩张”，但声明中去掉了“劳动力市场环境已经改善”的说法。声明也指出，消费增长下行，整体通胀下降。

　　3、声明对前景的描述意味着，美联储官员目前认为增长放缓，对劳动力市场的看法更悲观。FOMC投票委员预计，增长将“非常渐进地”恢复(增加了“非常”一词)，认为失业率将“只有缓慢地”下降(与渐进相对)。官员仍然认为，全球金融市场紧张导致“显著的下行风险”。声明对前景的描述暗示下调GDP预期，上调失业率预期。

　　4、声明仍然延续此前的说法，基金利率“极低……至少到2014年底”，这就意味着经济预期总结基金利率预期可能只会有少量改动。

　　5、最终，FOMC委员会在声明中摆出了更明显的宽松倾向。在结句中说，FOMC准备“采取进一步行动”，而此前的声明说的是FOMC“定期查看持有证券的规模和构成”。美联储官员也补充了看法，认为推动“劳动力市场环境持续改善”可能是宽松的理由。

　　从黄金的月K线图上看，从681美元启动的震荡上行走势基本沿着布林带的上轨运行，但在去年创下1920美元历史高点后，金市便进入盘整周期，且价格中枢开始朝着布林带中轨移动，而该位置也就是黄金的牛熊分界线即1500美元水平。

　　同时，盘整周期以典型“下降三角形”形态来展开，上方反压线位于1635美元。一旦该阻力被有效突破，则势必获得进一步上涨的动力。技术指标方面，月度的顺势指标在0轴附近有持稳回升的迹象，表明回落调整有见底的迹象；而月度RSI在50上方获得支撑，暗示后续存在一定阶段性反弹的机会。

　　【黄金操作建议】

　　1、考虑在1583- -1585美元区间内做多，有效跌破1580止损，1610美元上方及时止盈。

　　2、也可考虑在有效跌破1580美元追空，盈利目标下看1560美元一线。