海通证券：场内绝对收益品种仍可关注

　　交易型基金周报

　　海通证券高级基金分析师 单开佳

　　1、A股市场回顾

　　欧债危机的暂时缓和无法对冲美联储政策不及预期以及中国经济先行指标继续恶化的负面影响，上周股票市场整体下行。截止到6月21日，上证指数收于2260.88点，全周下跌1.99%，深证成指收于9682.69点，全周下跌2.05%。小盘股表现强于大盘股，创业板成为上周市场的亮点，创业板综指逆市上行0.44%，中小板综指下跌1.13%，中证500指数下跌1.59%，中证100指数下跌1.90%。

　　尽管前周日希腊大选中支持紧缩政策的新民主党以微弱优势上台，暂时缓解了投资者对于希腊退欧的担忧，同时社保基金8个月来首次开立A股账户，国内最大的价值投资者出现抄底的迹象，但国内外一些超预期的负面事件影响了投资者的做多动力。国外方面，西班牙银行危机开始升级，国债收益率创出新高后大大影响其公开市场的融资能力，欧债危机的焦点仅被转移而从未远去。美联储上周三晚宣布增加扭曲操作金额而非市场期待已久的QE3，海外股市和大宗商品价格均以下行来表明态度。国内方面，上周四上午公布的6月汇丰PMI预览值创下7个月新低，引发投资者对于经济下行担忧情绪的进一步加深。从行业表现来看，上周电子信息板块走势较强，信息服务、信息设备和电子行业位于涨跌幅榜的前列，交通运输板块也仅小幅下行。受大宗商品价格疲弱的影响，采掘和有色板块再度成为重灾区，交运设备行业跌幅也相对较大。

　　2、交易型基金投资策略：市场缺乏趋势性机会 绝对收益品种仍可关注

　　海外趋稳，国内企业盈利改善越来越近，但是短期流动性趋紧可能制约市场行情。22日德法意西四国领袖就推出1300亿欧元经济刺激达成共识，为6月29－30日欧盟峰会上出成果奠定了基础，此举表明德国现在愿意在财政紧缩问题上让步，对稳定欧洲经济、减轻民意压力有利，V2X指数继续回落到25，回到希腊选举前4月水平。6月汇丰PMI初值48.1创出7个月来新低，市场对增长再添担忧。从6月中观行业比较数据看，下游同比继续改善，中游量稳价跌，企业盈利改善的曙光越来越近。季末临近，近期回购利率大幅提升，反映出银行间流动性趋紧，可能会市场上涨形成制约，但是从技术面看，市场继续下探后可能会由于超卖形成一定反弹。本周公开市场共有720亿元资金到期，到期资金量较之上周减少90亿元，预计央行仍将保持净投放操作。由于临近银行半年报表考核时点，同时中信重工上市，资金市场已开始收紧，6月21日银行间7天质押式回购利率已经达到4.34%，较1周前增加161bps，本周资金利率维持在高位的可能性较高。6月汇丰PMI初值再创7个月新低，短期来看对债市基本面利多，同时联储未推QE3，降低了市场对于大宗商品价格反弹的担忧。综合来看，建议适当提高高等级债券的配置比例，同时拉长组合久期，规避短期利率上行的风险。

　　基于上述预期，本周市场可能依然没有趋势性机会，对于不希望承担过大波动的投资者而言可以等待右侧机会确定后再进入，对于追求绝对收益的投资者而言可以持有一些持有到期收益较高的产品如泰达宏利聚利A。

　　3、交易型基金上周业绩回顾

　　传统封基：净值分化，大成优选转型议案表决通过。上周多数传统封基净值下挫，平均净值跌幅达到-1.36%。从个基表现来看，由于近期市场大小盘表现较为分化，因而个基净值差异显著，其中基金鸿阳由于前十大重仓股中有六席来自于中小板或创业板，在近期中小板、创业板指连创新高的背景下逆市上涨了0.16%，成为唯一净值上涨的传统封基，而基金景宏则下挫2.75%。从二级市场价格来看，跌幅小于净值跌幅，其中基金金泰以周涨幅0.67%领涨，基金通乾以-2.44%表现垫底。由于绝大多数封基二级市场表现更优，因而传统封基折价略有收窄。经过上周变动，基金鸿阳折价最大，为19.09%，当前传统封基及两只创新封基平均年化折价回归收益以及折价率处于历史中等偏上水平。即将到期的大成优选持有人上周对转型议案表决议案获得通过。

　　封闭式债基：净值小幅下跌。债市上周表现较弱，信用债及利率债双双下跌，上周债券封基平均净值跌幅为0.18%，其中交银信用添利由于第一大重仓券11铁道08本周下挫2.59%，以周净值-0.64%垫底。从二级市场看，多数基金受制于净值下跌影响，二级市场同样不同程度下跌，其中华泰信用增利单周下跌0.93%，表现最弱。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价，当前平均折价幅度为4.39%，为历史中低位置，其中银华信用折价幅度最小，为2.60%，华泰信用折价最大，为6.35%。

　　ETF：中小板、创业板ETF表现较强、交投活跃。市场近期的焦点集中在小盘股身上，整体上呈现大盘股按兵不动小盘股行情热闹的格局，因而上周以中小板、创业板股票为成份股的标的指数表现更优。从ETF本身涨跌看，建信基本面60由于前周净值偏离较多，上周净值没有变动，而海富通上证非周期则下跌3.06%。从成交活跃度来看，易方达创业板单周换手率达到26.46%，交投极为活跃，显示当前市场热点的确围绕中小板及创业板展开。嘉实沪深300上周五二级市场相对于净值有0.22%的溢价。

　　分级基金激进类份额：先行指标走弱、资金面趋紧引发股债双杀，分级基金净值全线下跌。除去仍处于建仓期的金鹰中证500，上周分级股基基础份额净值全线收绿，其中投资标的中资源类个股占比高的品种下行幅度较大，银华中证内地资源、长盛同瑞和银华等权90的净值跌幅分别达到了2.52%、2.30%和1.99%。主动型产品凭借较轻的股票仓位相对抗跌，中欧盛世成长、南方新兴消费跌幅都在1%以内，在小盘股良好表现带动下，国联安双力中小板的跌幅也相对较小。上周分级股基激进类份额表现较差的均为高杠杆品种，申万进取、银华鑫利和国泰进取的净值跌幅高达7.06%、6.50%和4.92%，中欧盛世成长B、银华瑞祥和瑞福进取3只主动型产品净值跌幅较小，分别为1.28%、1.61%和1.77%。上周分级股基中高杠杆品种溢价提升明显，申万进取、银华鑫利和国泰进取的价格跌幅明显低于净值跌幅，体现了投资者较强的抄底意愿。在成交相对活跃的产品中，二级市场价格表现较好的产品包括南方新兴消费进取和广发深100B，价格分别变动0.38%和-1.73%，申万菱信中小板B、银华锐进和银华鑫利价格跌幅较大，分别下跌4.62%、4.31%和4.10%。

　　由于临近银行半年报表考核时点，同时近期有大盘蓝筹股上市，资金面继续趋紧，债市延续了前期的回调之势，中债总净价指数下跌0.12%，信用债回调幅度大于利率债。在股债双杀的局面之下，上周分级债基也无法独善其身，偏债型品种受股市影响较大，净值下行幅度明显超过纯债型品种，嘉实多利、大成景丰和中欧鼎利分别下跌0.63%、0.30%和0.29%。博时裕祥、天弘添利以及国泰信用互利是上周唯一3只净值上涨的品种，涨幅分别为0.29%、0.10%和0.10%。在杠杆因素的作用下，上周激进份额中博时裕祥B、天弘添利B和国泰信用互利B净值涨幅较好，分别上涨1.15%、0.09%和0.09%。嘉实多利进取、大成景丰B和中欧鼎利B的净值跌幅较大，分别下跌3.71%、1.54%和1.18%。周四公布的经济先行指标再创近期新低，市场避险情绪的提升使得分级债基激进份额再成市场关注热点，该日激进份额一改前期的萎靡走势，二级市场价格出现大幅反弹，从而使得整体折价率较之前有所收窄。上周在成交相对活跃的品种中，二级市场价格表现较好的产品为诺德双翼B、金鹰持久回报B和鹏华丰泽B，价格分别上涨3.72%、2.54%和0.88%，前期涨幅较大的泰达宏利聚利B、重仓标的银行间价格与交易所价格差增大的博时裕祥B以及转债持有比例极高的大成景丰B价格跌幅较大，并伴随着折价率的明显扩大。

　　分级基金稳健类份额：稳健份额继续因资金面收紧而下行。上周资金面进一步趋紧，稳健份额价格再度承压，多数产品价格下跌。分级股基稳健份额中跌幅较大的长盛同瑞A和泰达稳健，跌幅均超过2%，高息品种银华瑞吉的表现较好，价格上涨0.66%。分级债基稳健份额中泰达宏利聚利A

　　的跌幅较大，全周下跌了1.06%。在价格回落的作用下，固定期限产品的静态年化持有到期回报继续提升，目前最高的仍为泰达宏利聚利A，年化回报已经接近6.87%，海富通稳进增利A、申万菱信中小板A、国联安双力中小板A和浦银安盛增利A的年化回报也都超过了6%。

　　4、在发交易型基金提示

　　本周处于募集期的交易型基金有1只：汇添富季季红基金。

　　汇添富季季红为一只定期开放的债券基金。根据招募说明书显示，该基金主要投资于固定收益类金融工具，且比例不低于80%，同时可投资于一级市场新股申购、股票增发以及可转债转股所得的股票或权证等中国证监会允许基金投资的其它金融工具，但不可直接从二级市场上买入股票和权证。根据海通基金分类，该基金属于债券-纯债基金，适合风险承受能力中低的投资者。该基金采用了定期开放的模式，合同生效后，每封闭运作三年，集中开放一次申购和赎回。每三年(含三年)为一个封闭期。在此期间，投资者不能申购、赎回基金份额，但基金在深圳证券交易所上市交易。每个封闭期到期日的次一工作日起(含该工作日)，基金将进入开放期。开放期不少于一周、不超过一个月，在此期间，投资者可以申购、赎回基金份额。开放期结束的次日起，基金进入下一个为期三年的封闭期。这种定期开放模式既有利于基金保持规模，便于基金经理操作，同时也考虑了申购赎回的需求。该基金起始认购日期为6月14日，结束认购日期为7月20日。