2012年下半年基本金属投资策略:需求淡淡忧伤政策撩人希望

中证期货有限公司 中证期货研究所


　　上半年行情回顾及下半年展望:上半年基本金属指数呈现“倒V型”,重新回到年初金属上涨的起点。下半年, 欧洲情况仍然较为悲观,但我国稳增长政策对经济的拉动以及全球可能的宽松政策为金属提供希望,下半年金属或将在震荡寻底之后有所回升。

　　美国复苏态势延续欧洲悲观情绪难消:美国地产行业继续缓慢复苏,制造业表现良好;但欧洲经济持续衰退,且债务危机愈演愈烈,悲观情绪或将持续整个下半年;日本震后复苏缓慢,房屋建设表现较好,但工业情况不给力,不过其中的有色行业表现正常。

　　政策松动或促行业企稳效果或不宜过分乐观:政策转向成为下半年市场关注焦点。家电行业补贴政策已经发布,汽车行业将紧随其后;房地产全面放松的可能性较小,但政策微调的可能性较大;电力方面,随着民资的开放以及特高压“十二五”规划即将公布,同样可能扭转上半年的颓势。但总的来看,家电和汽车行业刺激政策效果还有待进一步观察,不宜过分乐观。

　　金属市场分析:上半年,我国精铜产量明显增加,表观消费量持续保持较高水平,贸易升水在持续下滑至较低水平之后近期有所回升;下半年铝市场抗跌性基础将被改变,基本面供需不平衡走势及因电价补贴而拖累成本的下降及产量的上升等因素将成为铝价滞涨的压力因素;精铅和精锌锌产量大幅下滑,尤其是锌,产出持续萎缩,相对来说,铅在上半年虽然产出水平较低,但环比连续五个月均回升。

　　后期走势及操作策略:下半年金属整体需求可能企稳但难有明显增长,但全球流动性上将保持宽松状态。我们认为,在欧洲不出现极端情况之下,下半年金属总体情况不会过于悲观,三季度不排除反复震荡探底的可能,但之后企稳反弹的可能性依然存在,不过幅度上可能不宜过于乐观,或难再见1月份的高点。品种上,短期铜基本面弱势格局仍然不变,在欧债危机的阴霾下,不排除有继续探底的可能,但下半年中国经济企稳回升概率较大,受此拉动,铜价或可企稳回升,但或难再见年初的高点,操作上三季度以波段性操作为主,三季度末到四季度或可以反弹操作思路为主。铝已不再是做多首选品种,但跨市套利将成为较好的选择;而铅锌产量持续下降将对铅锌价格形成较好支撑,但下方的空间不大,操作上铅锌不建议继续做空,对于铅,下半年铅酸电池的旺季需求以及汽车行业可能的补贴政策或可使铅表现好于锌。