高盛唱淡港交所 忧ROE摊薄持续至2022年

　　据港媒报道，港交所(00388)高价收购伦敦金属交易所(LME)，续有外资大行调低港交所目标价及投资评级。高盛指港交所收购LME不单摊薄每股盈利，更会“彻底改写港交所资产负债表”，因而大幅调低目标价两成半，并将投资评级降为“沽售”。

　　高价争LME 彻底改写负债表

　　高盛今早发表的研究报告，直指即使港交所股价近日已大跌，仍将其目标价由125元，削至93元，并指市场仍未全面反映其潜在评级下调(de-rating)。

　　高盛转淡令港交所股价添压，股价由早段逆市升逾3%，自112.3元高位逐步回落，收报108.6元，倒跌0.1元。

　　忧ROE摊薄 持续至2022年

　　高盛假设港交所为收购LME的交易，增发总值66亿港元新股融资，其2013年股本回报率(ROE)将由51%下调至31%。即使管理层的预期落实，交易对ROE的摊薄效应仍会持续至2022年。

　　高盛并指未来要注视可能促使港交所股价波动的发展，其一是7月底LME股东投票及法院会议如通过收购；其二为港交所预期第四季完成交易后，预期最少为11亿英镑(约132.8亿港元)作股份或债券融资，估计当中有一半(即66亿港元)为股份融资；其三即为8月初公布第二季业绩，估计会显示ROE及边际利润持续被蚕食。

　　但该行亦指出，如按港交所管理层预期“最佳情况”(blue-sky scenario)发展LME业务，按未来10年贴现现金流(DCF)计算，LME的估值可达410亿港元，较收购作价167亿元高出逾1倍。如此则港交所合并估值约1,370亿元，即每股120元。