中国制药低卖高买 涉嫌利益输送惹质疑

　　据港媒报道，中国制药(01093)斥资近90亿元，向大股东联想控股收购资产，当中最有前景、生产治疗脑血管病药物的“恩必普”，原来是联想3年前从中国制药手中以“资产互换”购回，当年代价只不过1.25亿元。

　　“当年出售 因表现欠佳”

　　母公司注资未刺激中国制药，昨复牌股价反而急跌7.3%，收报1.9元。有基金经理质疑，公司短短3年内有将恩必普“低卖高买”之嫌。

　　中国制药在通告中主动解释，当年出售恩必普是因其前景不明朗及表现欠佳，但这些理由现在不再存在。

　　恩必普重点产品为丁苯酞软胶囊，其后又发展了丁苯酞氯化钠注射液，主治疗中风等脑血管病。中国制药09年5月与母公司资产交换，让出恩必普，换入抗生素原料公司，代价约1.25亿元，当时恩必普资产净值为1.13亿元。

　　新药面世后 盈利三级跳

　　恩必普在07年及08年亏损约2,000万元人民币，不过在与母公司互换资产后约半年，旗下的丁苯酞软胶囊就纳入国家目录，而培育了9年的丁苯酞氯化钠注射液，亦完成了其三期临床实验，于2010年4月14日获得新药证书。

　　在母公司接手后，恩必普盈利突飞猛进，据通告披露，去年盈利大升6.5倍至1.06亿元人民币。有基金经理质疑，中国制药长期培育恩必普，无理由不知道公司旗下新药试验及审批的进度。

　　母企倘行使CB 将持75%

　　中国制药以总代价为89.8亿元，相等于今年预测市盈率15倍，向母公司收购恩必普等3间公司，将通过配股及发行两批可换股债券(CB)支付收购价，换股价2.15元，较昨收市价溢价13%，配售股份不设禁售期。两批可换股债券以今、明年分别6亿及8亿元盈利保证作为调整基准。

　　联想控股若悉数行使两批可换股债券，其持股量由54.81%增至75%，公众持股权则从45.2%被摊薄至25%。联想控股于07年收购石药集团全部权益，从而间接获取中国制药逾半数股权。

　　美林分析员认为，是次交易使中国制药变成“羽翼丰满”的药企，有助于吸引更多投资者，令流通性更强。该行相信，收购交易价合理，故将该股目标价由1.7元提升至2.4元。